鈦材巨頭寶鈦股份（600456.SH）8月19日晚間披露的2024年上半年年報顯示，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收37.3億元，同比微升0.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.03億元，同比上升5.85%。

界面新聞發(fā)現(xiàn)，寶鈦股份上半年營收規(guī)模與上年同期相比基本持平，單看第一、第二季度利潤規(guī)模也較上年同期未有太大變化。

寶鈦股份第一季度營收18.27億元，第二季度營收為19.03億元，去年第二季度營收為18.34億元；第一季度歸母凈利潤為1.59億元，則第二季度歸母凈利潤達到2.44億元，上年第二季度歸母凈利潤為2.44億元。

2021年寶鈦股份曾達到業(yè)績峰值，此后凈利小幅下滑，目前股價較高點88.7元/股已跌去七成。其最新收盤價25.21元/股，總市值120.4億元，動態(tài)市盈率約17.83倍。

從寶鈦股份的經(jīng)營計劃看，公司2024年目標實現(xiàn)營收75億元，成本費用計劃68億元，鈦產(chǎn)品產(chǎn)量4萬噸。

核心業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量增速有限

寶鈦股份是我國最大的以鈦及鈦合金為主的專業(yè)化稀有金屬生產(chǎn)科研基地，主導(dǎo)產(chǎn)品鈦材年產(chǎn)量位居世界同類企業(yè)前列，公司產(chǎn)品涵蓋海綿鈦、鈦錠、各種規(guī)格鈦材等，不過并不涉及最上游的鈦礦。2023年公司鈦產(chǎn)品生產(chǎn)量3萬噸。

近兩年來，寶鈦股份的營收規(guī)模保持增長。2023年，受益于鈦產(chǎn)品銷售的增長，公司創(chuàng)下上市以來的營收額峰值69.27億元，但增收不增利，2021年至2023年歸母凈利潤分別為5.6億元、5.57億元和5.44億元，不斷減少。

2021至2022兩年間公司鈦產(chǎn)品毛利率均出現(xiàn)明顯下滑，合計下行幅度約4個百分點，2023年再度下滑0.04個百分點。Wind數(shù)據(jù)顯示，公司今年上半年鈦產(chǎn)品毛利率較2023年底增加1.92個百分點至23.68%。

圖片來源：Wind

2024年上半年寶鈦股份鈦產(chǎn)品實現(xiàn)收入33.44億，收入占比為89.65%，鈦產(chǎn)品近三年增長明顯且收入貢獻均在9成以上。

寶鈦股份稱，2024年上半年，鈦行業(yè)受復(fù)雜經(jīng)濟環(huán)境以及下游需求波動等因素影響，鈦材市場需求減弱，競爭激烈，盈利能力承壓。2024年上半年公司實現(xiàn)鈦產(chǎn)品銷售量1.78萬噸，同比增長6.59%。

圖片來源：公告

鈦產(chǎn)品業(yè)務(wù)在寶鈦股份整體營業(yè)收入占比已處于高位，且目前的產(chǎn)銷量同比增速較小，這也意味著，毛利率因這主營業(yè)務(wù)收入增長而提升的空間已十分有限。

成本高企，盈利能力承壓

原料價格高企也將為寶鈦股份的盈利能力帶來考驗。

寶鈦股份生產(chǎn)經(jīng)營需要的原材料和輔助材料通過內(nèi)部生產(chǎn)（公司控股子公司寶鈦華神可以滿足公司主要材料海綿鈦的部分需求）和外部采購取得。2023年財報顯示，公司鈦加工材的實際產(chǎn)能為3.29萬噸，此外，子公司寶鈦華神年產(chǎn)2萬噸海綿鈦，理論上的上市公司的原材料自給率能夠在6成左右，不過實際業(yè)務(wù)中寶鈦股份也會直接出售海綿鈦、鈦錠等中間產(chǎn)品。

據(jù)機構(gòu)預(yù)計，鈦產(chǎn)品業(yè)務(wù)上游的鈦礦環(huán)節(jié)全球供應(yīng)格局偏緊。受全球范圍內(nèi)鈦礦儲量下行的影響，2020年中至2021年中期間中國內(nèi)鈦礦出廠價持續(xù)攀升，每噸2000至2500元的高價位一直維持至今。也正是從2021年起，寶鈦股份毛利率出現(xiàn)持續(xù)下滑。

在2023年，全球鈦鐵礦與金紅石儲量分別為6.9億噸、0.55億噸，相較于2018年分別下降21.6%、11.3%。據(jù)國金證券認為，中短期內(nèi)鈦礦價格依舊能夠維持相對高位運行。

2024年上半年寶鈦股份的綜合毛利率為22.39%，2023年末為21.18%，均不及2020年末的毛利率24.26%。

而伴隨著行業(yè)產(chǎn)能過剩情況的加劇，寶鈦股份面臨的境況可能會更加艱難。

華寶證券研報認為，近年擁有鈦資源的企業(yè)不斷延伸一體化布局、提升市場占有率，未來2-3年國內(nèi)新增70%產(chǎn)能。

根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會鈦鋯鉿分會數(shù)據(jù)，2021年至2023年，我國主要鈦錠生產(chǎn)企業(yè)的鈦錠產(chǎn)量合計分別為12.1萬噸、14.5萬噸和15.1萬噸，行業(yè)內(nèi)鈦錠的產(chǎn)能產(chǎn)量呈持續(xù)增長趨勢。

從需求端來看，2018年至2022年間國內(nèi)鈦材消費量由5.7萬噸持續(xù)增長至14.5萬噸，年均復(fù)合增速達到26.29%。高速的需求增速在2023年戛然而止，當年全國鈦材消費量同比增幅僅為2.1%。

• 據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會鈦鋯鉿分會統(tǒng)計，我國鈦材用量最大的領(lǐng)域為化工，其次為航空航天。2022年，化工領(lǐng)域用鈦量為7.3萬噸，占比50%；航空航天用鈦量為3.3萬噸，占比23%。中商產(chǎn)業(yè)研究院分析師預(yù)計，2024年我國航空航天領(lǐng)域鈦材需求將增至4.12萬噸。不過，在行業(yè)產(chǎn)能高速增長的前提下，有限的鈦材需求量增速意義幾何？鈦材企業(yè)或難逃價格戰(zhàn)的考驗。

萬聯(lián)證券投資顧問屈放向界面新聞記者表示，從鈦產(chǎn)業(yè)總量來看，中短期確實存在產(chǎn)能過剩的情況。但是鈦產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不均衡，航空，航天，醫(yī)療所需要的小顆粒高等級的鈦產(chǎn)品（約占行業(yè)產(chǎn)能的15%左右）仍然存在供不應(yīng)求的情況，甚至部分產(chǎn)品需要依賴進口。而化工和消費類（約占行業(yè)產(chǎn)能的60%）所需要的低端海綿鈦存在嚴重的產(chǎn)能過剩情況。

屈放認為，從未來市場需求來看，海綿鈦的增長空間主要在航空和醫(yī)療領(lǐng)域，尤其是我國大飛機商業(yè)化后，對于飛機主體，發(fā)動機葉片的需求將呈現(xiàn)明顯放量的增長。因此小顆粒高級海綿鈦的市場需求空間廣闊。從目前鈦企業(yè)的戰(zhàn)略布局來看，更傾向于將行業(yè)上中游整合布局為一體化生產(chǎn)。這樣可以以更低的成本，更穩(wěn)定的資源渠道參與市場競爭，也更加促進行業(yè)的集中化與頭部化。未來幾年行業(yè)將會逐漸淘汰落后產(chǎn)能，繼續(xù)向中高端產(chǎn)品發(fā)展，加快產(chǎn)業(yè)鏈升級改造。同時包括西部超導(dǎo)（688122.SH），寶鈦股份，攀鋼釩鈦（000629.SH）等公司繼續(xù)加強自身產(chǎn)品優(yōu)勢參與行業(yè)競爭。

中央財經(jīng)大學(xué)副教授劉春生表示，中短期海綿鈦市場可能繼續(xù)面臨供大于求的局面，價格保持穩(wěn)弱運行態(tài)勢。