北京時(shí)間9月19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從5.25%—5.50%降至4.75%—5.00%，降幅50個(gè)基點(diǎn)。這是美聯(lián)儲(chǔ)2020年3月以來的首次降息，也意味著本緊縮周期的結(jié)束。

市場(chǎng)人士在接受證券時(shí)報(bào)·券商中國記者采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)以大手筆50bp的力度開啟本輪降息周期，一定程度上超過市場(chǎng)預(yù)期，反映了美聯(lián)儲(chǔ)推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的決心，年內(nèi)后續(xù)還有50bp左右的降息空間。

對(duì)于國內(nèi)市場(chǎng)而言，分析普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，有助于收斂中美經(jīng)濟(jì)周期和貨幣政策分化程度，緩解中國資本外流和人民幣匯率調(diào)整壓力，拓寬中國貨幣政策的自主空間，中國股票、債券等資產(chǎn)價(jià)格外部壓力進(jìn)一步減輕。

美聯(lián)儲(chǔ)開啟超預(yù)期降息節(jié)奏

美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間下調(diào)50bp至4.75%—5.00%，幅度超出市場(chǎng)多數(shù)預(yù)期。彭博會(huì)議前的調(diào)查顯示，113名分析師中僅9位預(yù)測(cè)利率下調(diào)幅度達(dá)50bp。

在聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)的措辭同7月份相比并無很大變化，即認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)在穩(wěn)步擴(kuò)張。就業(yè)方面，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為就業(yè)增長放緩，失業(yè)率上升但仍處于低位，同7月表述相同；通脹水平表述有所調(diào)整，認(rèn)為通脹率進(jìn)一步向2%的目標(biāo)邁進(jìn)，但仍略有上升。

“本月聯(lián)儲(chǔ)降息50bp大踏步開啟降息周期，滿足市場(chǎng)的期待。但從經(jīng)濟(jì)韌性和歷史比較來看，降息50bp的必要性實(shí)則不高?！闭闵套C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，這說明本次決策依然難以排除大選年的政治擾動(dòng)因素。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)呵護(hù)就業(yè)市場(chǎng)的決心較強(qiáng)，不愿以“衰退”為代價(jià)換取通脹目標(biāo)的回歸，在失業(yè)率上行的背景下不愿落后于曲線。

中金公司也在最新的研究報(bào)告中指出，這是2020年疫情以來的首次降息，也意味著2022年3月開啟本輪加息周期、2023年7月停止加息后，本輪緊縮周期的結(jié)束。但降息幅度部分讓市場(chǎng)“意外”，50bp的開局在歷史上并不常見，20世紀(jì)90年代以來僅有2001年1月、2007年9月和2020年3月這三次。

“此次會(huì)議顯示，美聯(lián)儲(chǔ)的確看到了就業(yè)市場(chǎng)的疲弱，否則也不會(huì)采取開局就降息50bp的非常規(guī)操作，一定程度上也回應(yīng)了市場(chǎng)的呼聲。同時(shí)，也在努力營造一種‘領(lǐng)先于市場(chǎng)’，隨時(shí)可以做得更多，但又不想讓市場(chǎng)擔(dān)心因?yàn)榇蠓ネ藟毫Χ黄戎弊龅酶嗟男蜗蟆！敝薪鸸狙袌?bào)表示。

長城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅在接受證券時(shí)報(bào)·券商中國記者采訪時(shí)也表示：“美聯(lián)儲(chǔ)采取了較為激進(jìn)的措施，一次性降低了50個(gè)基點(diǎn)的利率，這一決定超出了之前的預(yù)測(cè)。”

汪毅認(rèn)為，這次降息主要是為了應(yīng)對(duì)近期就業(yè)市場(chǎng)的疲軟，可以被視為一種對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況的及時(shí)調(diào)整。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于未來通脹可能保持穩(wěn)定或出現(xiàn)反彈的情況，表達(dá)了一種謹(jǐn)慎的態(tài)度，這在發(fā)布會(huì)上的指導(dǎo)中有所體現(xiàn)。

年內(nèi)仍有兩次降息可能

9月的降息只是一個(gè)開始，最新公布的利率點(diǎn)陣圖顯示，相比今年6月美聯(lián)儲(chǔ)公布的上次更新點(diǎn)陣圖，本次美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)最近三年降息的預(yù)期力度大幅提升。

更新的“點(diǎn)陣圖”預(yù)計(jì)，年內(nèi)將再降息兩次共計(jì)50bp，2025年降息4次100bp，2026年2次50bp，加上此次50bp降息，使得整體降息幅度達(dá)到250bp，利率終點(diǎn)為2.75%—3%。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上也提到，盡管7月和8月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)未達(dá)預(yù)期，但就業(yè)市場(chǎng)的降溫可能已經(jīng)為降息提供了條件。

“在年內(nèi)僅剩的兩次議息會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)大概率均會(huì)繼續(xù)降息?！遍L江研究宏觀團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人于博表示。

不過，鮑威爾也強(qiáng)調(diào)，50個(gè)基點(diǎn)的降息不應(yīng)被視為未來降息的新標(biāo)準(zhǔn)，這表明未來的降息可能會(huì)更加謹(jǐn)慎。

“展望未來，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)繼續(xù)降息，但幅度可能會(huì)更加審慎。根據(jù)最新的預(yù)測(cè)，今年可能還會(huì)有50個(gè)基點(diǎn)的降息空間，而2025年可能會(huì)有100個(gè)基點(diǎn)的降息。市場(chǎng)預(yù)期在接下來的幾個(gè)月中，降息的步伐可能會(huì)放緩?！蓖粢惚硎?。

汪毅認(rèn)為，考慮到美國核心通脹的持續(xù)性，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)對(duì)房價(jià)和薪資的潛在上漲保持警惕，以避免引發(fā)第二輪通脹。因此，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在未來的降息決策中將會(huì)更加謹(jǐn)慎。

“大踏步降息后，美國經(jīng)濟(jì)和通脹的韌性都將進(jìn)一步提升，這也會(huì)在一定程度上約束后續(xù)的降息空間。在此背景下，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)將降息100bp，11月、12月將分別降息25bp，符合當(dāng)前點(diǎn)陣圖的指引；但2025年降息空間未必能如當(dāng)前點(diǎn)陣圖顯示的100bp。”李超表示。

大類資產(chǎn)表現(xiàn)糾結(jié)

美聯(lián)儲(chǔ)降息之后，美股和黃金先漲后跌，美債收益率和美元指數(shù)先跌后漲。截至9月19日收盤，標(biāo)普500、納斯達(dá)克、道瓊斯指數(shù)均下跌0.3%；10年期美債收益率上行6.2bp至3.71%，美元指數(shù)下跌0.1%至100.9，現(xiàn)貨黃金下跌0.4%至2558.8美元/盎司。一定程度上市場(chǎng)對(duì)于降息之后美國經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)預(yù)期的“軟著陸”有更多分歧。

不過，全球多個(gè)主要市場(chǎng)的股市在美聯(lián)儲(chǔ)降息之后表現(xiàn)良好。9月19日，日經(jīng)225指數(shù)收盤漲2.02%，報(bào)37115點(diǎn)。港股全天持續(xù)上漲，恒生指數(shù)漲超2%，恒生科技指數(shù)漲近4%；A股也全面飄紅。

汪毅認(rèn)為，中美利差有望進(jìn)一步收窄，可能促使國際資本尋求更高收益的投資機(jī)會(huì)，這有可能增加對(duì)A股市場(chǎng)的資金流入，尤其是對(duì)那些具有吸引力的穩(wěn)定高股息或者成長型股票，A股流動(dòng)性環(huán)境有望改善，進(jìn)而改善A股風(fēng)險(xiǎn)偏好。

“中國貨幣寬松空間進(jìn)一步打開，可以密切觀察近期的中國貨幣動(dòng)向。如果貨幣寬松政策力度較大或者超出市場(chǎng)預(yù)期，A股市場(chǎng)可能得到進(jìn)一步提振?！蓖粢惚硎荆贿^，50bp降息也可能反映出對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的擔(dān)憂，這可能會(huì)影響中國出口企業(yè)的盈利前景，進(jìn)而對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生一定的間接影響。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤在接受證券時(shí)報(bào)·券商中國記者采訪時(shí)表示，在給定其他條件不變的情況下，9月份美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，有助于收斂中美經(jīng)濟(jì)周期和貨幣政策分化程度，緩解中國資本外流和人民幣匯率調(diào)整壓力，拓寬中國貨幣政策的自主空間。

不過，管濤同時(shí)表示，無論美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)何種情形，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)均有利有弊。面對(duì)包括美國經(jīng)濟(jì)走向和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整的外部不確定性，關(guān)鍵是做好中國自己的事情。

“要全面貫徹落實(shí)黨的二十大以來的一系列重大部署，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，加大宏觀調(diào)控力度，深化創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，深入挖掘內(nèi)需潛力，不斷增強(qiáng)新動(dòng)能新優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)經(jīng)營主體活力，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，增強(qiáng)社會(huì)信心，堅(jiān)定不移完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。尤其要加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，加快全面落實(shí)已確定的政策舉措，及早儲(chǔ)備并適時(shí)推出一批增量政策舉措。”管濤表示。

校對(duì)：廖勝超????????