時隔4年多，美聯(lián)儲再度降息，開啟貨幣寬松周期。此次美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率下調(diào)50個基點(diǎn)至4.75%~5%，超出市場預(yù)期。9月19日，A股、港股各大指數(shù)全線收紅，滬深兩市成交額6270億元，較上個交易日明顯放量。

盤后，基金君迅速采訪了多家知名私募機(jī)構(gòu)，來解讀美聯(lián)儲降息給市場帶來的影響。私募認(rèn)為，此次美聯(lián)儲降息略超預(yù)期，全球流動性預(yù)期邊際轉(zhuǎn)好，全球市場的風(fēng)險偏好或有提升，對風(fēng)險資產(chǎn)價格表現(xiàn)有一定支撐。同時，海外降息為國內(nèi)寬松政策打開空間，未來看好A股、港股市場的反彈。對于后續(xù)降息進(jìn)程，私募稱，密切關(guān)注美國通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)。據(jù)了解，部分私募提前布局一些大類資產(chǎn)，賺取收益，降息后更看好國內(nèi)優(yōu)質(zhì)公司的投資機(jī)會。

美聯(lián)儲降息幅度超市場預(yù)期，私募看好國內(nèi)政策空間進(jìn)一步打開

北京時間9月19日凌晨，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個基點(diǎn)，降至4.75%至5.00%之間的水平。這也是美聯(lián)儲自2020年3月以來的首次降息。

“美聯(lián)儲此次降息是一次預(yù)防式和補(bǔ)償性的降息?！敝仃柾顿Y合伙人寇志偉稱，主要針對近幾個月美國就業(yè)市場的降溫，通過降息來向市場明確傳達(dá)支持就業(yè)市場的立場。同時，根據(jù)會后公布的點(diǎn)陣圖，F(xiàn)OMC成員對2024年末和2025年末的聯(lián)邦基金利率預(yù)期中值分別為4.4%和3.4%，已經(jīng)向市場預(yù)期大幅靠攏。這意味著在美國經(jīng)濟(jì)不陷入衰退的情況下，市場對本輪降息周期的定價已經(jīng)比較充分了。

星石投資副總經(jīng)理方磊分析，從會議聲明來看，美聯(lián)儲對于通脹降溫的信心有所增強(qiáng)，對于就業(yè)走弱風(fēng)險的關(guān)注有所提升。并且，此次會議美聯(lián)儲下調(diào)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期和通脹預(yù)期，上調(diào)失業(yè)率預(yù)期，或顯示經(jīng)濟(jì)動能下行是美聯(lián)儲降息50BP的重要影響因素。不過，由于此次議息會議與11月議息會議相隔的時間較長，已公布的數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)基本面仍有韌性，本次降息50BP更像是為了防止兩次會議間經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)加速走弱的預(yù)防性手段，預(yù)計美聯(lián)儲降息仍沿著預(yù)防式降息路徑進(jìn)行。

方磊認(rèn)為，美聯(lián)儲降息略超預(yù)期，全球流動性預(yù)期邊際轉(zhuǎn)好，并且首次降息幅度偏大，有助于穩(wěn)定市場“軟著陸”預(yù)期，全球市場的風(fēng)險偏好或有提升，對風(fēng)險資產(chǎn)價格表現(xiàn)有一定支撐。

明世伙伴基金總經(jīng)理鄭曉秋稱，本次降息基本符合“50BP+鷹派表態(tài)”的市場預(yù)期，結(jié)合目前美國基本面，仍可理解為“預(yù)防式”降息而非“衰退式”降息?！皩τ谌蚴袌?，有助于降低市場的衰退預(yù)期、穩(wěn)定風(fēng)險偏好，考慮美國利率為全球資產(chǎn)定價分母端的錨，對于全球風(fēng)險資產(chǎn)都有正向提振，但本次降息前各類資產(chǎn)都已經(jīng)提前定價和計入了較大幅度降息預(yù)期，所以短期影響不大，還需要看后續(xù)降息的節(jié)奏。”

康曼德資本表示，此次降息是美聯(lián)儲為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力、可能的衰退前景進(jìn)行的預(yù)防性降息，且首次降息幅度超出預(yù)期。此次降息將改善資本市場對于美國等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)衰退和“硬著陸”的擔(dān)憂，對國內(nèi)流動性環(huán)境壓力減小，國內(nèi)政策回旋余地加大，國內(nèi)逆周期政策的效果將有所加強(qiáng)。

遠(yuǎn)行基金也說，此次降息幅度超市場預(yù)期，美聯(lián)儲主席表示其中一部分是“彌補(bǔ)”7月本應(yīng)該的降息。“無論怎樣，此次降息周期的開局不平凡，對全球風(fēng)險資產(chǎn)是利好提振，貴金屬和基本金屬價格也會上漲。對國內(nèi)的權(quán)益資產(chǎn)利好比較明顯，而國內(nèi)市場風(fēng)險偏好的提振，可能會打壓債券資產(chǎn)價格，不排除長端利率債收益率出現(xiàn)一波上行?！?/p>

在私募機(jī)構(gòu)看來，降息周期開啟，流動性寬松疊加估值處于偏低水平，權(quán)益市場尤其是新興市場有望迎來較好的表現(xiàn)。

對于國內(nèi)市場而言，方磊認(rèn)為，美聯(lián)儲降息開啟的影響偏積極：第一，海外降息為國內(nèi)寬松政策打開空間，政策預(yù)期及其博弈或成為近期市場的重要影響因素，預(yù)計國內(nèi)增量政策的推出將帶動市場情緒邊際好轉(zhuǎn)；第二，預(yù)防式降息50BP有助于海外需求保持韌性，中國出口增速有望保持，海外“軟著陸”預(yù)期也將支撐國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)；第三，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，美聯(lián)儲降息開啟往往會帶來全球資金再配置，階段性外資流入或助力中國資產(chǎn)有所表現(xiàn)。

寇志偉表示，9月20日，中國將迎來美聯(lián)儲降息后的首個基準(zhǔn)利率調(diào)整窗口，美聯(lián)儲降息將進(jìn)一步打開國內(nèi)政策放松空間。隨著美聯(lián)儲降息預(yù)期的升溫，8月境內(nèi)銀行代客結(jié)售匯自2023年7月以來首次實(shí)現(xiàn)順差，表明企業(yè)和居民對匯率的預(yù)期更加穩(wěn)定，這為國內(nèi)貨幣政策更大幅度的寬松奠定了基礎(chǔ)。

鄭曉秋稱，對于國內(nèi)市場，主要是降低了外部政策約束、緩解匯率壓力，有助于提升內(nèi)部政策操作空間，但政策的節(jié)奏和實(shí)際力度仍然以我為主，需要進(jìn)一步觀察；另外，可以關(guān)注降息后海外機(jī)構(gòu)資金向新興市場的回流，是否惠及國內(nèi)資本市場。

某頭部私募基金表示，此次降息是在美國通脹壓力有所緩解、就業(yè)市場出現(xiàn)疲軟跡象的背景下進(jìn)行的。美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率下調(diào)50個基點(diǎn)，向市場發(fā)出了要保障經(jīng)濟(jì)免于陷入衰退的明確信號，美國貨幣政策的重心從抗通脹轉(zhuǎn)向了保就業(yè)?！皩鴥?nèi)而言，美聯(lián)儲的降息可能會為我國央行提供更大的貨幣政策操作空間，人民幣匯率可能會受到一定提振，預(yù)計我國央行也會根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢和通脹水平，綜合考量貨幣政策?！?/p>

后續(xù)仍需關(guān)注美國通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)，私募認(rèn)為降息利好全球風(fēng)險資產(chǎn)

關(guān)于未來的降息路徑，鮑威爾表示不應(yīng)將50BP視為降息節(jié)奏的新標(biāo)準(zhǔn)，多位私募人士認(rèn)為，降息后利率處于4.75%~5%，仍然較高，因此未來仍有降息空間，但降息路徑還有待觀察。

方磊表示，目前美聯(lián)儲仍沿著預(yù)防式路徑進(jìn)行降息，點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)還有50BP的降息空間，后續(xù)兩次會議延續(xù)降息是大概率事件，具體降息幅度依賴于美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。不過，相較于點(diǎn)陣圖，市場的降息預(yù)期會更為“鴿派”一些，CME數(shù)據(jù)顯示今年年末聯(lián)邦基金利率降至4%~4.25%區(qū)間的概率在50%左右，略低于美聯(lián)儲中性預(yù)期下的4.4%。

“所以，當(dāng)前市場對降息落地的消化較為充分，后續(xù)市場或?qū)⒅饾u轉(zhuǎn)為交易‘軟著陸’，全球風(fēng)險偏好回升的環(huán)境下，權(quán)益類等風(fēng)險資產(chǎn)或受支撐；美債和美元指數(shù)下行空間有限，后續(xù)可能會跟隨海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)而回升。”方磊說。

鄭曉秋認(rèn)為，目前美國經(jīng)濟(jì)基本面韌性較強(qiáng)，未體現(xiàn)明顯的衰退，從本次會議公布的點(diǎn)陣圖來看，內(nèi)部對于降息節(jié)奏和力度也有較大分歧?！霸谑状?0BP降息后，我們預(yù)計年內(nèi)還有一兩次降息，幅度可能以25BP節(jié)奏為主，且不排除期間觀察經(jīng)濟(jì)和通脹數(shù)據(jù)，采取間歇式降息的方式。”

康曼德資本也稱，目前來看市場預(yù)期是年底之前還有兩次共50BP的降息幅度，但也有激進(jìn)投資者預(yù)期有75BP的幅度，2025年預(yù)計美聯(lián)儲將繼續(xù)降息至3.5%左右水平，在這過程中美聯(lián)儲將根據(jù)通脹、就業(yè)水平?jīng)Q定降息時點(diǎn)和幅度。

遠(yuǎn)行基金表示，后續(xù)美聯(lián)儲降息路徑，目前按照今年剩余時間降50BP、明年降100BP的點(diǎn)陣圖來預(yù)期。在這進(jìn)程中會密切關(guān)注美國通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)，按照美國現(xiàn)有數(shù)據(jù)情況，不排除未來某一時間對通脹的預(yù)期出現(xiàn)較大反復(fù)，造成市場波動，但可能會在明年。美國降息對全球的權(quán)益資產(chǎn)、商品價格和債券資產(chǎn)基本都是利好。

某頭部私募基金說，“按照以往慣例，美聯(lián)儲官員會通過對外發(fā)聲來影響市場預(yù)期，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來決定具體的降息幅度和節(jié)奏。但是主基調(diào)預(yù)計是按部就班，盡量減少不必要的市場恐慌。”

從各類資產(chǎn)來看，私募認(rèn)為，美聯(lián)儲降息有利于風(fēng)險資產(chǎn)的表現(xiàn)?？德沦Y本稱，降息過程中，新興市場、成長股都將受益于流動性改善和風(fēng)險偏好提升，黃金、美債等資產(chǎn)也將會有較好表現(xiàn)。

鄭曉秋認(rèn)為，從目前看，考慮前期資產(chǎn)計入的降息預(yù)期幅度，美股、黃金等仍有一定上行空間；而美債因定價較為充分，短期可能以波動為主，中期若持續(xù)降息，美債仍有較好配置價值；商品中關(guān)注銅等可能的修復(fù)；中國權(quán)益資產(chǎn)要看國內(nèi)政策的應(yīng)對情況，目前更看好H股的空間?！爱?dāng)然，大類資產(chǎn)的走勢還需要繼續(xù)跟蹤經(jīng)濟(jì)基本面的變化及對應(yīng)的降息原因，而不僅僅是降息節(jié)奏?！?/p>

寇志偉表示，對于大類資產(chǎn)來說，降息已經(jīng)定價充分，后續(xù)最重要的是美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。如果美國經(jīng)濟(jì)沒有衰退，美股有望實(shí)現(xiàn)從大型科技股單獨(dú)領(lǐng)漲到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推動上漲的風(fēng)格切換，而美元長債利率和匯率的下行空間并不大。

私募提前布局大類資產(chǎn)賺取收益，未來更看好優(yōu)質(zhì)成長股的估值修復(fù)

據(jù)記者了解，部分私募機(jī)構(gòu)提前布局一些黃金、商品等大類資產(chǎn)，賺取收益，降息后更看好優(yōu)質(zhì)成長股的投資機(jī)會。

“我們在本次降息前就已提前做了一定的操作布局，特別在宏觀策略產(chǎn)品上，對于黃金、商品、海外權(quán)益等大類資產(chǎn)都有持續(xù)的投資布局；在降息后，主要變化在中國相關(guān)權(quán)益資產(chǎn)方向，觀測國內(nèi)政策是否有及時應(yīng)對來提升內(nèi)需并帶動市場風(fēng)險偏好?！编崟郧镎f，從資金流維度，更看好港股和中概股的整體投資機(jī)會，包括港股互聯(lián)網(wǎng)、出海方向、地產(chǎn)等順周期、醫(yī)藥等都存在一定交易機(jī)會，但應(yīng)結(jié)合國內(nèi)的政策應(yīng)對來及時調(diào)整倉位。

方磊稱，當(dāng)前A股估值處于低位，可能意味著市場定價中計入了較多的悲觀預(yù)期，部分板塊和優(yōu)質(zhì)公司可能存在著超調(diào)情況。隨著美聯(lián)儲降息，國內(nèi)貨幣政策空間打開，國內(nèi)資本市場面臨的宏觀環(huán)境將逐漸好轉(zhuǎn)，這有助于前期股價調(diào)整較大、估值顯著偏離基本面的優(yōu)質(zhì)成長股進(jìn)行估值修復(fù)。看好兩類標(biāo)的：一是以大眾消費(fèi)為主體需求的價值成長股，有望受益于國內(nèi)政策發(fā)力，也有望受益于流動性預(yù)期轉(zhuǎn)松；二是以技術(shù)突破為發(fā)展動力的科技成長股，當(dāng)前估值不高，但長期發(fā)展空間較大，也有望跟隨流動性轉(zhuǎn)松出現(xiàn)價值重估。

康曼德資本表示，后續(xù)將根據(jù)美聯(lián)儲降息節(jié)奏和幅度、美國大選，以及國內(nèi)地產(chǎn)、財政方面的逆周期政策制定投資策略，重點(diǎn)方向?qū)⑹浅龊７较?、受益國?nèi)逆周期政策的內(nèi)需板塊以及低利率背景下的紅利類板塊。

遠(yuǎn)行基金稱，主要是考慮到國內(nèi)資本市場可能有一個風(fēng)險偏好回升的進(jìn)程，美聯(lián)儲的此次操作可能更加利好A股和港股，“目前位置我們更加看好權(quán)益資產(chǎn)，對利率債資產(chǎn)進(jìn)行了倉位和久期的降低?！?/p>