增量貨幣政策“組合拳”來了！

9月24日，人民銀行行長潘功勝在國新辦發(fā)布會上宣布了多項增量貨幣政策，包括：降低存款準備金率和政策利率，并帶動市場基準利率下行；降低存量房貸利率，并統(tǒng)一房貸最低首付比例；創(chuàng)設新的貨幣政策工具，支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展。

接近央行人士向證券時報記者表示，央行創(chuàng)設新工具旨在穩(wěn)定股市、提振信心。新工具充分體現(xiàn)了加大宏觀調(diào)控力度、增進宏觀政策協(xié)同。互換便利不是直接給錢，不會擴大基礎(chǔ)貨幣規(guī)模。

在降準、降息政策考量上，央行的增量總量政策工具考慮到支持中國經(jīng)濟穩(wěn)定增長；推動價格的溫和回升；兼顧支持實體經(jīng)濟增長和銀行業(yè)自身健康性的平衡；保持人民幣匯率合理均衡水平上基本穩(wěn)定；注重與財政政策的協(xié)調(diào)配合。

在支持房地產(chǎn)市場方面，銀行下調(diào)存量房貸利率，有利于進一步降低借款人房貸利息支出，還可以壓縮違規(guī)置換存量房貸的空間。

具體來看：

一是降低存款準備金率和政策利率。近期將下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性約1萬億元；今年內(nèi)將視市場流動狀況，可能擇機進一步下調(diào)存款準備金率。降低中央銀行政策利率，7天期逆回購操作利率下調(diào)0.2個百分點，從目前的1.7%降至1.5%，引導貸款市場報價利率和存款利率同步下行，保持商業(yè)銀行凈息差穩(wěn)定。

二是降低存量房貸利率和統(tǒng)一房貸最低首付比例。引導商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新發(fā)放房貸利率附近，預計平均降幅大約在0.5個百分點左右。統(tǒng)一首套房和二套房房貸最低首付比例，即二套房貸款最低首付比例由25%下調(diào)至15%。將5月份人民銀行創(chuàng)設的3000億元保障性住房再貸款，中央銀行的資金支持比例由60%提高至100%，增強對銀行、收購主體的市場化激勵。將年底到期的經(jīng)營性物業(yè)貸款和“金融16條”存量融資展期兩項政策延期至2026年底。

三是創(chuàng)設新的貨幣政策工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展。創(chuàng)設證券、基金、保險公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險公司通過資產(chǎn)質(zhì)押，從中央銀行獲取流動性，將大幅提升資金獲取能力和股票增持能力。創(chuàng)設股票回購增持專項再貸款，引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購、增持股票。

降息、降準支持穩(wěn)增長、穩(wěn)物價、穩(wěn)匯率

根據(jù)本次發(fā)布會內(nèi)容，在總量貨幣政策方面，潘功勝在本次發(fā)布會上明確央行將降準、降息。

在降低存款準備金率方面，近期將下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性約1萬億元。

目前，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率為7%，其中大型銀行從現(xiàn)行的8.5%降至8%，中型銀行從現(xiàn)行的6.5%降至6%；農(nóng)村金融機構(gòu)等已執(zhí)行5%存款準備金率的不再調(diào)降。降準后，銀行業(yè)平均存款準備金率約為6.6%，年底前根據(jù)流動性情況還可酌情進一步調(diào)降存款準備金率0.25至0.5個百分點。

在降低政策利率方面，本次7天期逆回購操作利率從1.7%降至1.5%，在市場化利率調(diào)控機制下，帶動各類市場基準利率進行調(diào)整。

預計本次政策利率調(diào)整，將帶動中期借貸便利（MLF）利率下調(diào)約0.3個百分點，預期貸款市場報價利率（LPR）、存款利率也將下行0.2至0.25個百分點。

整體來看，人民銀行在貨幣政策調(diào)控中出于五點考量：一是支持中國經(jīng)濟穩(wěn)定增長；二是推動價格的溫和回升；三是兼顧支持實體經(jīng)濟增長和銀行業(yè)自身健康性的平衡；四是保持人民幣匯率合理均衡水平上基本穩(wěn)定；五是注重與財政政策的協(xié)調(diào)配合。

本次利率調(diào)整對銀行凈息差影響總體中性。下調(diào)存量房貸利率將減少銀行利息收入，但也會減少提前還貸行為。央行降準相當于為銀行直接提供低成本資金運營，利率下降也可降低銀行資金成本。此外，預期LPR、存款利率會對稱下行，前幾輪引導存款利率下調(diào)的效果也在累積顯現(xiàn)。綜合考慮各項政策后，凈息差將保持基本穩(wěn)定。

創(chuàng)設新工具穩(wěn)定股市、提振信心

為維護我國資本市場穩(wěn)定，提振投資者信心，在借鑒國際經(jīng)驗以及現(xiàn)有再貸款、央行票據(jù)互換（CBS）等工具基礎(chǔ)上，人民銀行與證監(jiān)會、金融監(jiān)管總局協(xié)商，創(chuàng)設兩項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展。

潘功勝指出，兩項工具是央行首次創(chuàng)設的支持資本市場的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。

證券、基金、保險公司互換便利支持符合條件的證券、基金、保險公司，使用債券、股票ETF、滬深300成份股等資產(chǎn)作為抵押，從中央銀行換入國債、中央銀行票據(jù)等高流動性資產(chǎn)，將大幅提升資金獲取能力和股票增持能力。首期操作規(guī)模為5000億元，通過該工具獲取的資金只能用于投資股票市場。如果后期評估效果較好，還可以增加操作規(guī)模。

股票回購增持專項再貸款引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購、增持上市公司股票。中央銀行向銀行發(fā)放再貸款，提供資金支持比例為100%，再貸款利率1.75%，商業(yè)銀行向客戶貸款首期額度3000億元，未來可視運用情況擴大規(guī)模。

接近央行人士向證券時報記者表示，央行創(chuàng)設新工具旨在穩(wěn)定股市、提振信心?；Q便利將大幅提升機構(gòu)的資本獲取能力和股票增持能力，此舉將顯著增強相關(guān)機構(gòu)獲取資金的便利性，且互換融資被限定于投資股票市場，有利于更好發(fā)揮證券、基金、保險公司的穩(wěn)定市場作用。

從國際比較看，如美聯(lián)儲2008年推出的定期證券借貸便利（TSLF）、央行在2019年推出央行票據(jù)互換（CBS）工具等類似的互換工具在國內(nèi)外已有不少成功經(jīng)驗。

需要注意的是，互換便利不是直接給錢，不會擴大基礎(chǔ)貨幣規(guī)模。證券、基金、保險公司互換便利采用的是“以券換券”的方式，既提高了非銀機構(gòu)融資能力，又不是直接給非銀機構(gòu)提供資金，不會投放基礎(chǔ)貨幣。

央行創(chuàng)設專項再貸款，引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購、增持上市公司股票。專項再貸款并非中央銀行直接或間接向企業(yè)發(fā)放貸款，是通過激勵相容機制，引導21家全國性銀行在自主決策、自擔風險前提下，向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，央行按照貸款的100%提供再貸款支持。

進一步降低借款人房貸利息支出

根據(jù)本次發(fā)布會內(nèi)容，為支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，人民銀行擬會同金融監(jiān)管總局出臺五項房地產(chǎn)金融政策：

一是降低存量房貸利率方面，人民銀行擬指導銀行對存量房貸利率進行批量調(diào)整，將存量房貸利率降至新發(fā)放房貸利率附近，預計平均下降0.5個百分點左右。

二是統(tǒng)一房貸最低首付比例至15%。全國層面商業(yè)性個人住房貸款將不再區(qū)分首套、二套住房，最低首付比例統(tǒng)一為15%。商業(yè)銀行根據(jù)客戶風險狀況和意愿，與客戶協(xié)商確定具體的首付比例水平。

三是延長兩項房地產(chǎn)金融文件期限。擬將“金融16條”中存量融資展期、經(jīng)營性物業(yè)貸款兩項政策延期至2026年底。

四是優(yōu)化保障性住房再貸款政策。擬將保障性住房再貸款政策中人民銀行的資金支持比例由60%提高至100%，加快推動商品房去庫存。

五是支持收購房企存量土地。在將部分地方政府專項債券用于土地儲備基礎(chǔ)上，研究允許政策性銀行、商業(yè)銀行貸款支持有條件的企業(yè)市場化收購房企土地，盤活存量用地，緩解房企資金壓力。必要時，人民銀行可提供政策支持。

整體來看，銀行下調(diào)存量房貸利率，有利于進一步降低借款人房貸利息支出，促進擴大消費和投資，也有利于減少提前還貸行為。此次存量房貸利率下調(diào)預計惠及5000萬戶家庭、1.5億人口，平均每年減少家庭利息支出1500億元左右。

同時，銀行下調(diào)存量房貸利率還可以壓縮違規(guī)置換存量房貸的空間，保護金融消費者合法權(quán)益，維護房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

校對：姚遠