降準(zhǔn)、降息、降存量房貸利率、推出證券基金保險(xiǎn)互換便利、股票回購增持再貸款、支持跨行業(yè)并購重組、支持保險(xiǎn)公司設(shè)私募......今日，國新辦發(fā)布會上，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會聯(lián)合推出一攬子重大利好政策，引發(fā)A股及港股強(qiáng)勁反彈。

“真的超預(yù)期了！”多位金融人士受訪時向券商中國記者反饋。這一系列的政策超預(yù)期之處，體現(xiàn)在貨幣政策推出時點(diǎn)恰到好處，甚至提前了；創(chuàng)新政策工具前所未有，資金直接流入股市；支持并購重組、市值管理、保險(xiǎn)和私募等政策值得期待。

思睿集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家洪灝對券商中國記者表示：“確屬重大利好，當(dāng)前點(diǎn)位出臺如此超預(yù)期的政策，市場勢必反應(yīng)熱烈，尤其是互換便利和回購增持貸，可以說是央行出錢喊你買股票，利率比國債還低，預(yù)計(jì)A股將迎來一波強(qiáng)勁反彈。”

一攬子政策“超預(yù)期”

今日，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會聯(lián)合推出一攬子重大利好政策，引發(fā)A股及港股強(qiáng)勁反彈。上證指數(shù)當(dāng)天大漲4.15%，滬深300大漲4.43%，恒生指數(shù)上漲4.1%，A股創(chuàng)近四年來單日最大漲幅。

洪灝等多位金融人士接受券商中國記者采訪表示，這一攬子重大利好政策的超預(yù)期之處，體現(xiàn)在：

貨幣政策推出時點(diǎn)恰到好處，甚至提前了。當(dāng)A股上證指數(shù)只有2600點(diǎn)，市場情緒非常低迷，估值已經(jīng)足夠便宜，此前降準(zhǔn)、降息、降存量房貸利率的呼聲很高，但罕見地同時下調(diào)，而今日一次性到位超出了市場預(yù)期，包括將主要政策利率下調(diào)20個基點(diǎn)，將存款準(zhǔn)備金率下調(diào)50個基點(diǎn)，又將存量貸款利率下調(diào)50個基點(diǎn)，釋放的資金規(guī)模超過萬億元。

創(chuàng)新政策工具前所未有，資金直接流入股市。央行推出證券基金保險(xiǎn)公司互換便利，首期規(guī)模5000億元，而且資金只能用于買股票；還有股票回購增持再貸款，簡稱“回購貸”“增持貸”，首期規(guī)模3000億元，貸款利率2.25%，甚至比國債還低。

長期資金入市、支持并購重組、市值管理等政策有了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，后續(xù)還有相關(guān)配套政策出臺。包括擴(kuò)大保險(xiǎn)資金長期投資改革試點(diǎn)，支持其他符合條件的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)設(shè)立私募證券投資基金；支持跨行業(yè)并購重組、收購未盈利資產(chǎn)，并允許配套的交易方式多樣化，比如分期發(fā)行股份；要求長期市凈率過低的上市公司采用多種方式進(jìn)行市值管理等。

創(chuàng)新政策工具前所未有

多位金融人士受訪表示，今天最超預(yù)期的是央行新創(chuàng)設(shè)的兩個貨幣政策工具：證券基金保險(xiǎn)公司擬互換便利和股票回購增持再貸款，這預(yù)計(jì)將為股票市場提供穩(wěn)定的新增資金支持，而且采用的是“以券換券”的方式，并不新增投放基礎(chǔ)貨幣，卻直接輸血資本市場，有助于股票市場平穩(wěn)、健康發(fā)展。

其一，證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，即支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司，使用債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)作為抵押，從中央銀行換入國債、中央銀行票據(jù)等高流動性資產(chǎn)，這將大幅提升資金獲取能力和股票增持能力。央行行長潘公勝表態(tài)稱，首期操作規(guī)模為5000億元，通過該工具獲取的資金只能用于投資股票市場。如果后期評估效果較好，還可以增加操作規(guī)模。

其二，股票回購增持專項(xiàng)再貸款，即引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購、增持上市公司股票。中央銀行向銀行發(fā)放再貸款，提供資金支持比例為100%，再貸款利率1.75%，允許銀行在此基礎(chǔ)上加上50個基點(diǎn)，也就是說回購貸、增持貸的利率為2.25%，首期額度3000億元，未來可視運(yùn)用情況擴(kuò)大規(guī)模。

據(jù)了解，從國際比較看，如美聯(lián)儲2008年推出的定期證券借貸便利（TSLF）、央行在2019年推出央行票據(jù)互換（CBS）工具等類似的互換工具在國內(nèi)外已有不少成功經(jīng)驗(yàn)。

需要注意的是，互換便利不是直接給錢，不會擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣規(guī)模。證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利采用的是“以券換券”的方式，既提高了非銀機(jī)構(gòu)融資能力，又不是直接給非銀機(jī)構(gòu)提供資金，不會投放基礎(chǔ)貨幣。

近央行人士向券商中國記者表示，互換便利將大幅提升機(jī)構(gòu)的資本獲取能力和股票增持能力，且互換融資被限定于投資股票市場，有利于更好發(fā)揮證券、基金、保險(xiǎn)公司的穩(wěn)定市場作用。

“一方面，新增工具將有助于股票市場參與機(jī)構(gòu)盤活現(xiàn)有資產(chǎn)，證券基金、保險(xiǎn)公司作為股票市場重要的投資者，將有望借助中央銀行提供的流動性，更積極地參與到市場交易之中，有助于市場交易的活躍度提升?！惫獯笞C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長高瑞東認(rèn)為，“另一方面，股票增持回購再貸款將有助于上市公司價值的再發(fā)現(xiàn)，同時，回購股票也是上市公司、主要股東回報(bào)投資者的方式之一，新增的貨幣政策工具對于增加投資者，尤其是中小投資者的回報(bào)也有非常積極的意義。”

中長期資金入市值得期待

中長期資金由于其投資周期長、資金規(guī)模大和穩(wěn)定性強(qiáng)，被視為資本市場的穩(wěn)定器。此次擴(kuò)大保險(xiǎn)資金長期投資改革試點(diǎn)，支持其他符合條件的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)設(shè)立私募證券投資基金；優(yōu)化考核機(jī)制，鼓勵引導(dǎo)保險(xiǎn)資金開展長期權(quán)益投資；鼓勵理財(cái)公司、信托公司發(fā)行更多長期限權(quán)益產(chǎn)品等，都是推動長期資金入市的系列政策。

同時，證監(jiān)會還提出支持上市公司跨行業(yè)并購重組、收購未盈利資產(chǎn)，并允許配套的交易方式多樣化，比如分期發(fā)行股份；要求長期市凈率過低的上市公司采用多種方式進(jìn)行市值管理等。

“中國資本市場在堅(jiān)持市場化、法制化的改革方向下，通過引入中長期資金、激活并購重組措施及規(guī)范市值管理的執(zhí)行，共同推動資本市場的高質(zhì)量發(fā)展。”銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊接受證券時報(bào)記者采訪表示：“以上措施將不僅提升市場的整體運(yùn)作效率，也將為經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展提供更堅(jiān)實(shí)的金融支撐?！?/p>

高瑞東表示：“中長期資金是股票市場長期平穩(wěn)健康發(fā)展的基礎(chǔ)，其對于增強(qiáng)股票市場穩(wěn)健性、優(yōu)化資源配置、促進(jìn)居民財(cái)富增值、推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展等諸多方面都有重要意義?！?/p>

高盛發(fā)布研報(bào)解讀認(rèn)為，這預(yù)示著中國即將開始新一輪的政策寬松，以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。未來可能還需要更多的需求側(cè)寬松措施——特別是財(cái)政寬松來改善中國的增長前景。預(yù)計(jì)今年第四季度還會有一次25個基點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，并維持對2025年進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率/政策利率的預(yù)測（2025年第一季度和第三季度各下調(diào)25個基點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率，以及2025年第二季度和第四季度各下調(diào)10個基點(diǎn)的政策利率）。

校對：趙燕????