證券時(shí)報(bào)記者 孫翔峰

2024年9月24日,國(guó)新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，介紹金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況，并推出降低存量房貸利率等金融政策組合拳。

華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔在接受證券時(shí)報(bào)記者表示，本次金融政策組合拳，對(duì)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)提振資本市場(chǎng)信心具有重要意義。降準(zhǔn)降息、降低存量房貸利率、統(tǒng)一房貸最低首付比例等政策，對(duì)穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有積極支撐作用。創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場(chǎng)，以及發(fā)布中長(zhǎng)期資金入市的政策意見，將構(gòu)建起耐心資本入市的長(zhǎng)效機(jī)制，能夠形成中長(zhǎng)期資金持續(xù)流入的循環(huán)。同時(shí)，資本市場(chǎng)制度性建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，證監(jiān)會(huì)即將發(fā)布的促進(jìn)并購(gòu)重組措施、上市公司市值管理指引等相關(guān)政策，將不斷完善相關(guān)領(lǐng)域制度細(xì)節(jié)，切實(shí)增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。

金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度不斷加強(qiáng)

在支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，貨幣政策支持力度不斷增強(qiáng)，本次央行宣布了降準(zhǔn)降息、降低存量房貸利率、統(tǒng)一房貸最低首付比例等政策，對(duì)穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有積極支撐作用。

一是降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率。二是降低存量房貸利率，并統(tǒng)一房貸的最低首付比例。

燕翔認(rèn)為，相比于新增住房貸款利率，當(dāng)前存量房貸利率明顯偏高，存在下調(diào)空間。隨著LPR利率的多次下調(diào)以及住房貸款利率下限的取消，今年以來新增住房貸款利率持續(xù)下降，2024年二季度個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率為3.45%。相比之下，當(dāng)前存量房貸利率明顯偏高，根據(jù)央行在中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告（2024）中的數(shù)據(jù)，截至2023年末存量房貸加權(quán)平均利率為4.27%，顯著高于新增住房貸款利率。

“存量貸款利率的下調(diào)不僅將緩解居民住房貸款提前還款現(xiàn)象，同時(shí)也有利于提升居民消費(fèi)意愿和消費(fèi)能力?！毖嘞璞硎?。

他分析，2023年8月央行調(diào)降存量貸款利率后，截至年底，存量房貸利率平均降幅達(dá)到0.73個(gè)百分點(diǎn)，每年減少利息支出約1700億元。存量房貸利率下調(diào)后居民住房貸款提前還款現(xiàn)象有效緩解，根據(jù)央行的統(tǒng)計(jì)，2023年9月至12月，房貸月均提前還款金額較政策出臺(tái)前（2023年8月）下降了10.5%。同時(shí)，由于利息支出的減少，居民可支配收入有效增加，對(duì)居民消費(fèi)意愿和消費(fèi)能力的提升都有一定的促進(jìn)作用。本次存量房貸利率平均降幅預(yù)計(jì)在0.5個(gè)百分點(diǎn)左右，平均每年減少家庭的利息支出總數(shù)大概1500億元左右，政策落實(shí)后預(yù)計(jì)將進(jìn)一步緩解居民住房貸款提前還款現(xiàn)象，同時(shí)也有利于提振居民消費(fèi)。

創(chuàng)設(shè)貨幣政策工具，引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市

在加大支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度之外，央行還宣布創(chuàng)設(shè)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持資本市場(chǎng)，以增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)股票增持能力，支持上市公司回購(gòu)、增持股票，推動(dòng)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。這也是人民銀行第一次創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持資本市場(chǎng)。

第一項(xiàng)工具是證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利。該工具將支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司使用自身?yè)碛械膫?、股票ETF、滬深300成份股作為抵押，從央行換入國(guó)債、央行票據(jù)等高流動(dòng)性資產(chǎn)。機(jī)構(gòu)通過這個(gè)工具獲取的資金只能用于投資股票市場(chǎng)。首期互換便利操作規(guī)模5000億元，未來可視情況擴(kuò)大規(guī)模。

“互換便利工具將有助于提升證券等金融機(jī)構(gòu)股票增持能力，更好發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)作用。”燕翔分析，互換便利工具采用“以券換券”的方式，金融機(jī)構(gòu)可以通過抵押流動(dòng)性相對(duì)較差的股票ETF、滬深300成份股等資產(chǎn)，換取國(guó)債、央行票據(jù)等流動(dòng)性更高的資產(chǎn)，以提高自身在市場(chǎng)融資的便利性與資金實(shí)力，進(jìn)而有助于金融機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)進(jìn)行投資、增持股票。

同時(shí)，互換便利工具的創(chuàng)設(shè)雖然不會(huì)增加基礎(chǔ)貨幣的投放，但能夠顯著提高證券基金等金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性、增強(qiáng)機(jī)構(gòu)的融資能力以及資金實(shí)力，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)更好發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)的功能作用。

第二項(xiàng)工具是股票回購(gòu)、增持再貸款，主要是為了引導(dǎo)商業(yè)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，用于回購(gòu)增持上市公司股票。央行將向商業(yè)銀行發(fā)放再貸款，提供的資金支持比例是100%，再貸款利率是1.75%，商業(yè)銀行對(duì)客戶發(fā)放的貸款利率在2.25%左右，首期額度3000億元。

燕翔認(rèn)為，股票回購(gòu)再貸款工具對(duì)于維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定、提振投資者信心具有積極作用。分紅回購(gòu)之所以重要，不僅因?yàn)槠涫枪善蓖顿Y的直接收益來源，同時(shí)還能夠向市場(chǎng)傳遞企業(yè)盈利穩(wěn)定或價(jià)值被低估的積極信號(hào)，此外回購(gòu)還有利于資本市場(chǎng)的股價(jià)表現(xiàn)。近些年A股上市公司對(duì)分紅的重視程度明顯提高，但相比于分紅，A股上市公司實(shí)施股票回購(gòu)的積極性仍有很大的提升空間，當(dāng)前A股上市公司的回購(gòu)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及美股。

“創(chuàng)設(shè)股票回購(gòu)再貸款工具預(yù)計(jì)將有效促進(jìn)上市公司合理回購(gòu)的積極性，不僅能夠有效提升投資者的獲得感，同時(shí)還有助于上市公司進(jìn)行市值管理，有利于提振投資者信心、推動(dòng)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行?！毖嘞枵f。

此外，證監(jiān)會(huì)等相關(guān)部門制定的《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見》也將于近日印發(fā)。對(duì)此，燕翔認(rèn)為，近年來我國(guó)耐心資本快速發(fā)展，但相比海外發(fā)達(dá)市場(chǎng)而言依然存在較大提升空間。資金結(jié)構(gòu)是影響資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性的重要因素，提高中長(zhǎng)期資金占比對(duì)于推進(jìn)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行有著積極作用。

燕翔認(rèn)為，中長(zhǎng)期資金由于具有專業(yè)程度更高、穩(wěn)定性更強(qiáng)的特點(diǎn)，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金的入市一方面將有利于投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與市場(chǎng)價(jià)值投資理念的培育，另一方面在市場(chǎng)波動(dòng)較大時(shí)能夠更好發(fā)揮“穩(wěn)定器”“壓艙石”作用，緩解投資者擔(dān)憂情緒，推動(dòng)市場(chǎng)穩(wěn)定性進(jìn)一步改善。

完善制度建設(shè)，推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展

資本市場(chǎng)制度性建設(shè)也在持續(xù)推進(jìn)。證監(jiān)會(huì)即將發(fā)布的促進(jìn)并購(gòu)重組措施、上市公司市值管理指引等相關(guān)政策，將不斷完善相關(guān)領(lǐng)域制度細(xì)節(jié)，切實(shí)增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。

證監(jiān)會(huì)研究制定了《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見》，堅(jiān)持市場(chǎng)化方向，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)在并購(gòu)重組中的主渠道作用。《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見》主要包括大力支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)、積極鼓勵(lì)上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合、進(jìn)一步提高監(jiān)管包容度、下大力氣提升重組市場(chǎng)交易效率等方面的內(nèi)容。

燕翔分析，并購(gòu)重組是企業(yè)進(jìn)行資源整合、規(guī)模擴(kuò)張或產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要方式，促進(jìn)并購(gòu)重組措施積極鼓勵(lì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)通過重組合理提升產(chǎn)業(yè)集中度、大力支持引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向集聚，將進(jìn)一步推動(dòng)資本市場(chǎng)更好發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要功能。

此外，證監(jiān)會(huì)等相關(guān)部門還研究制定了上市公司市值管理指引，要求上市公司做好市值管理，主要包括重視投資者保護(hù)和投資者回報(bào)、積極運(yùn)用市值管理工具提升投資價(jià)值、建立常態(tài)化的回購(gòu)機(jī)制安排、長(zhǎng)期破凈公司制定價(jià)值提升計(jì)劃以及主要指數(shù)成份股公司制定市值管理制度等方面。

燕翔認(rèn)為，引導(dǎo)上市公司做好市值管理不僅能夠有效促進(jìn)上市公司質(zhì)量的提高，還能夠提升投資者回報(bào)，對(duì)于提振投資者信心有著重要作用。市值管理核心在于提升公司的內(nèi)在價(jià)值，有效的市值管理要求上市公司通過提高經(jīng)營(yíng)管理水平、提高盈利能力、提高核心競(jìng)爭(zhēng)力夯實(shí)基礎(chǔ)，有助于提升上市公司的持續(xù)發(fā)展能力，同時(shí)有利于提高上市公司的融資能力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

對(duì)于投資者來說，上市公司通過市場(chǎng)管理維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定合理運(yùn)行、實(shí)現(xiàn)公司實(shí)際價(jià)值的投資變現(xiàn)，有助于維護(hù)股東權(quán)益，提升投資者對(duì)于公司的信心。引導(dǎo)上市公司做好市值管理、完善相關(guān)的制度建設(shè)對(duì)于增強(qiáng)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性、推動(dòng)資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

校對(duì)：楊舒欣