政策“大禮包”送不停。“9·24金融新政”出臺(tái)之后,9月26日,中共中央政治局召開會(huì)議,分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì),部署下一步經(jīng)濟(jì)工作。
那么,該如何研判政策對(duì)市場(chǎng)的中長(zhǎng)期影響?如何著手進(jìn)一步提升A股投資價(jià)值?近日,證券時(shí)報(bào)記者帶著問題采訪了多家券商首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家及策略分析師。
他們認(rèn)為,A股估值處于歷史相對(duì)低位。受益于密集出臺(tái)的利好政策,市場(chǎng)信心受提振,改善了股市資金供求關(guān)系,中長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。與此同時(shí),受訪者也表示,要進(jìn)一步提高A股的吸引力,還需宏觀政策提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求,尤其是積極的財(cái)政政策。
新政為A股注入了活力
“9月召開政治局會(huì)議分析研究經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較為罕見,反映決策層對(duì)加大宏觀調(diào)控力度、加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)的重視。”中信證券宏觀與政策首席分析師楊帆表示。中信建投首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤認(rèn)為,此次政治局會(huì)議與“9·24金融新政”形成呼應(yīng),充分展現(xiàn)中央對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的堅(jiān)定態(tài)度,顯著提振市場(chǎng)預(yù)期。
銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)章俊對(duì)記者表示,隨著本輪超預(yù)期政策的出臺(tái),市場(chǎng)信心有望得到有效提振,A股市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)修復(fù)行情。
其他受訪的多位券商首席分析師也有類似觀點(diǎn)。他們認(rèn)為,當(dāng)前A股估值處于歷史低位水平,此前吸引力不足的主要原因在于經(jīng)濟(jì)基本面和政策預(yù)期的擾動(dòng),其中有效內(nèi)需不足被著重強(qiáng)調(diào)。中信建投首席策略官陳果還提到流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)因素的影響,前者主要是美元周期和中國(guó)貨幣政策對(duì)匯率穩(wěn)定與實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)的權(quán)衡,后者指市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表衰退的預(yù)期能否改善。而9月24日以來(lái)出臺(tái)的系列政策,從改善預(yù)期、增加流動(dòng)性等方面為A股注入了活力。
海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)荀玉根提到,通過加大專項(xiàng)再貸款來(lái)鼓勵(lì)上市公司回購(gòu)、增持,長(zhǎng)期有助于降低公司股價(jià)波動(dòng)率。章俊認(rèn)為,中長(zhǎng)期資金入市和并購(gòu)重組政策優(yōu)化,有利于穩(wěn)定市場(chǎng)資金和改善市場(chǎng)結(jié)構(gòu),尤其是“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”,對(duì)提升市場(chǎng)整體估值水平有積極作用。申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉則提到,首期規(guī)模5000億元的互換便利工具有助于耐心資本托舉市場(chǎng),進(jìn)而穩(wěn)固市場(chǎng)信心、提振風(fēng)險(xiǎn)偏好。
而本次政治局會(huì)議則再次釋放積極信號(hào),提出要努力提振資本市場(chǎng),大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市,打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)等。對(duì)此,廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊認(rèn)為,這顯示政策對(duì)于資本市場(chǎng)的資金樞紐、預(yù)期引導(dǎo)功能的重視。黃文濤稱,預(yù)計(jì)將向市場(chǎng)注入更加充足的流動(dòng)性,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合,提升市場(chǎng)定價(jià)效率。
期待增量財(cái)政政策
9月26日上證指數(shù)重回3000點(diǎn)之上。展望后市,趙偉認(rèn)為,短期而言,政策加碼疊加新設(shè)工具的流動(dòng)性支持,市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)反彈。從中期來(lái)看,貨幣已經(jīng)發(fā)力,市場(chǎng)焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向財(cái)政政策“續(xù)力”上。年內(nèi)財(cái)政收支缺口依然存在,中央財(cái)力受稅收收入約束,地方受土地收入拖累,財(cái)政政策的加碼或?qū)⑦M(jìn)一步利好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善。
荀玉根也表示,近期新政策可以改善股市資金供求關(guān)系,但市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)取決于基本面??梢岳^續(xù)跟蹤后續(xù)擴(kuò)內(nèi)需相關(guān)政策,尤其是財(cái)政政策,要徹底扭轉(zhuǎn)當(dāng)前需求不足的問題,需要中央財(cái)政發(fā)力,至少要將中央和地方的財(cái)政支出占GDP(國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值)的比重提高到疫情前的水平,預(yù)計(jì)需要5萬(wàn)億元及以上體量用于擴(kuò)內(nèi)需。
在昨日的政治局會(huì)議上,進(jìn)一步加大財(cái)政政策力度已有苗頭。會(huì)議提到,要加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度,保證必要的財(cái)政支出,切實(shí)做好基層“三?!惫ぷ?。要發(fā)行使用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債和地方政府專項(xiàng)債,更好發(fā)揮政府投資帶動(dòng)作用。
章俊分析,增發(fā)超長(zhǎng)期特別國(guó)債或用于進(jìn)一步支持消費(fèi),尤其是服務(wù)類消費(fèi);補(bǔ)充六家大型商業(yè)銀行核心一級(jí)資本;加大兩重項(xiàng)目建設(shè)力度。另外,廣義財(cái)政仍然有望加碼,關(guān)注政策性金融工具的重啟或新設(shè),用于“三大工程”或盤活地方存量資產(chǎn)。楊帆則認(rèn)為,后續(xù)財(cái)政政策的重心或?qū)⑾蚧菝裆?、促消費(fèi)邊際傾斜,幫扶中低收入群體、提振消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)可能是工作重點(diǎn)。
為平準(zhǔn)基金建言
關(guān)于提升A股投資價(jià)值及設(shè)立平準(zhǔn)基金,受訪者提出諸多建議。
章俊建議,完善主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板及科創(chuàng)板等市場(chǎng)結(jié)構(gòu),為不同類型的企業(yè)和投資者提供更多選擇;改進(jìn)交易機(jī)制,例如優(yōu)化漲跌停機(jī)制、提高交易效率,引入更多靈活的投資和風(fēng)險(xiǎn)管理工具,如衍生品和期權(quán)等。陳果則建議,可以對(duì)房產(chǎn)稅是否開征提供明確的預(yù)期管理,成立平準(zhǔn)基金或者其他中長(zhǎng)期資金公告將持續(xù)增持相當(dāng)金額的股票指數(shù)基金等資產(chǎn)。
自9月24日央行行長(zhǎng)潘功勝透露正在研究平準(zhǔn)基金后,市場(chǎng)對(duì)此保持高度關(guān)注。荀玉根對(duì)記者表示,平準(zhǔn)基金可以在股市超跌時(shí)引導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)值回歸,在股市超漲時(shí)平抑波動(dòng)。在當(dāng)前市況下,設(shè)立平準(zhǔn)基金,可以先設(shè)定一個(gè)初期規(guī)模,未來(lái)每年的證券交易印花稅收入可以補(bǔ)充進(jìn)平準(zhǔn)基金。
其他受訪人士也就設(shè)立平準(zhǔn)基金提出政策建議,其中建立嚴(yán)格的治理結(jié)構(gòu)和完善的信息披露機(jī)制、采用穩(wěn)健的投資策略被重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)。此外,章俊認(rèn)為,還要明確基金的目標(biāo)和機(jī)制,如明確資金來(lái)源是否是特定稅收、外匯收入或金融交易收費(fèi)等。同時(shí)要定期評(píng)估基金的運(yùn)行效果和對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響,必要時(shí)調(diào)整基金的規(guī)模、投資策略和使用條件。還需確?;鸬撵`活性,以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化和新出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)。
趙偉則表示,在平準(zhǔn)基金運(yùn)作過程中,要兼顧“干預(yù)強(qiáng)度”與“呵護(hù)市場(chǎng)有效性”,把握好干預(yù)的“閾值”,既不能讓干預(yù)規(guī)模太低導(dǎo)致平準(zhǔn)效果有限,也不能讓政府干預(yù)的信息過度擾動(dòng)投資者的決策。