“此類新股普遍存在‘上市即巔峰’的特點(diǎn)，超額收益與大幅虧損相對應(yīng)?！睂τ谀陜?nèi)最牛新股C紅四方，本報11月26日報道指出。

沒有意外。11月27日，C紅四方大幅低開后最低跌至75元/股，最終全天收跌49.69%，股價由11月26日收盤時的160.99元降至81元。

需要指出的是，除了發(fā)行價偏低、年內(nèi)新股供少價高等因素的影響外，C紅四方上市初期流通股數(shù)量過小、資金炒作成本低的特點(diǎn)，也放大了股價的炒作空間與彈性。

而從強(qiáng)邦新材等“十倍新股”上市后走勢以及同業(yè)公司估值水平、規(guī)模與市值等維度比較，C紅四方很難站穩(wěn)81元的價位，公司價值回歸或許才剛剛開始。

在經(jīng)過上市首日近92%的換手后，11月27日C紅四方換手率再次達(dá)到81.9%，籌碼交換與資金撤離的果斷程度可見一斑。

炒作特征明顯

7.98元/股的發(fā)行價、低于同業(yè)公司的估值水平，以及今年新股的夸張表現(xiàn)，為C紅四方的大幅拉漲提供了外部條件。

但是，公司上市初期較少的流通股數(shù)量，同樣不可忽視。

發(fā)行上市前，C紅四方總股本1.5億股；發(fā)行上市后，公司總股本增至2億股，其中限售股1.6億股，非限售流通股則只有0.4億股。

較少的流通股，讓炒作資金可以用較低的成本來迅速拉升股價。

如果按照30分鐘，將11月26日劃分為8個交易時段，可以看出C紅四方從63元漲至188元主要集中在第2、第3個交易時段，而其總成交額僅有8.5億元。

實(shí)際上，今年11月上市的不少新股流通股數(shù)量比C紅四方更少，比如C壹連、港迪技術(shù)的流通股僅有0.13億股和0.14億股。

但是，這兩家公司上市首日漲幅分別為183.6%和261.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)遜色于C紅四方1917.42%的漲幅，可見后者能夠刷新年內(nèi)新股漲幅紀(jì)錄多少也存在一定偶然性。

實(shí)際上，對于以上流動性不足可能引發(fā)的股價劇烈波動，C紅四方在上市公告書中已經(jīng)進(jìn)行提示：“公司上市初期流通股數(shù)量相對較少，存在流動性不足的風(fēng)險?！?/p>

針對首日1917.42%的漲幅，公司11月26日還發(fā)布股票交易風(fēng)險提示公告。

其中，除了提及公司估值高于同業(yè)公司等問題外，C紅四方還對所處行業(yè)存在淡旺季可能引發(fā)客戶流失和產(chǎn)品積壓減值以及尿素、氯化銨、磷酸一銨等原材料近年價格波動幅度較大等風(fēng)險進(jìn)行介紹。

疊加前期“十倍新股”上市即巔峰的走勢影響，11月27日C紅四方股價迅速回歸理性。

早間開盤后，公司迅速跌至75元，較11月26日收盤時160.99元的高位下跌超過53%，僅僅用了一天時間股價便已腰斬。

同時，以上0.4億股的流通股在11月26日幾乎全部換手一遍后，C紅四方11月27日換手率再次逼近82%。

并不性感的復(fù)合肥行業(yè)屬性，加上遠(yuǎn)超年內(nèi)上市新股的漲幅、上市后籌碼的大規(guī)模轉(zhuǎn)移，C紅四方呈現(xiàn)出了非常明顯的資金炒作特征。

C紅四方向何處去？

C紅四方雖然已經(jīng)腰斬，但是當(dāng)前81元/股價格依舊不便宜，至少與同業(yè)公司相比是被高估的。

這可以從市盈率、市凈率以及規(guī)模與市值匹配等維度進(jìn)行比較。根據(jù)中證指數(shù)有限公司發(fā)布數(shù)據(jù)，截至2024年11月26日，C紅四方所屬中證行業(yè)分類“復(fù)合肥”的最近一個月平均靜態(tài)市盈率15.74倍，平均滾動市盈率14.42倍。

反觀C紅四方，今年前三季度盈利同比下降15.88%，當(dāng)期每股收益為0.75元。

即便采用公司2023年較高的1.06元每股收益，以及高于上述行業(yè)均值的20倍市盈率計(jì)算，對應(yīng)的公司股價也只有21.2元左右。

從市凈率角度觀察，C紅四方給出的新洋豐、云圖控股等7家可比公司PB介于1倍至3倍之間，11月26日平均值為1.68倍。

截至今年三季末，C紅四方每股凈資產(chǎn)為6.92元。同樣采取行業(yè)內(nèi)最高的3倍PB，所對應(yīng)股價為20.76元，與上述市盈率角度估算的股價相差不多。

就上市公司規(guī)模與市值的匹配角度而言，C紅四方前三季度營收（26.7億元）介于司爾特（30.6億元）、芭田股份（24.3億元）之間，凈利潤則不及這兩家同業(yè)公司。

而截至11月27日收盤，司爾特、芭田股份當(dāng)前總市值分別為55億元和73億元，C紅四方總市值則達(dá)到162億元，與行業(yè)龍頭新洋豐基本相當(dāng)。

此外，參考近兩年出現(xiàn)的“十倍新股”，上市后的股價下跌空間與持續(xù)時間也非?？捎^，基本上“六折”只是起步價。

比如今年上市的強(qiáng)邦新材、長聯(lián)科技，如今股價便均較上市巔峰時跌去了十之七八。

其中，強(qiáng)邦新材較高點(diǎn)最大跌幅為81.3%，長聯(lián)科技最大跌幅為84.8%，相對堅(jiān)挺的上大股份較高點(diǎn)也出現(xiàn)了超過61%的下跌。

還需要指出的是，以上三家公司均為今年9月后上市的新股，由于交易時間尚短，還無法確定股價的底部。

如果將觀察周期拉長，2021年至2023年的“十倍新股”下跌趨勢往往持續(xù)半年，或者更長時間。

作為“前輩”讀客文化與盟固利，分別為2021年、2023年的最牛新股。

兩家公司上市后的下跌周期普遍持續(xù)一年時間，在部分首發(fā)原股東限售股份解禁前后，股價才出現(xiàn)了階段性企穩(wěn)。

從以上各個維度比較，C紅四方仍然存在不小的下跌空間。