近期，政策密集出臺(tái)，鼓勵(lì)上市公司開(kāi)展以產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)為目的的并購(gòu)重組，培育壯大耐心資本。在此背景下，上市公司和投資機(jī)構(gòu)積極響應(yīng)，并購(gòu)重組市場(chǎng)持續(xù)活躍。哈森股份、杭州高新等上市公司密集發(fā)布涉及并購(gòu)重組的公告。第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，截至12月18日，2024年以來(lái)并購(gòu)方為上市公司且處于完結(jié)狀態(tài)的并購(gòu)事件有541起。

業(yè)內(nèi)人士表示，上市公司圍繞強(qiáng)主業(yè)、調(diào)結(jié)構(gòu)、降成本，抓住資本運(yùn)作有利時(shí)機(jī)，推進(jìn)戰(zhàn)略化并購(gòu)、產(chǎn)業(yè)化重組，實(shí)現(xiàn)延鏈補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈，有望推動(dòng)企業(yè)快速做大做強(qiáng)。

政策導(dǎo)向明確

證監(jiān)會(huì)近日表示，要牢牢把握支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展這個(gè)著力點(diǎn)，增強(qiáng)發(fā)行上市制度包容性、適應(yīng)性，鼓勵(lì)以產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)為目的的并購(gòu)重組，培育壯大耐心資本。在此之前，為進(jìn)一步激發(fā)并購(gòu)重組市場(chǎng)活力，9月24日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》。隨后，上海、深圳等地陸續(xù)下發(fā)有關(guān)支持上市公司并購(gòu)重組的具體行動(dòng)方案。

在此背景下，并購(gòu)重組進(jìn)入活躍期。相關(guān)上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、尋求第二增長(zhǎng)曲線等需求開(kāi)展并購(gòu)重組，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

近期并購(gòu)重組市場(chǎng)出現(xiàn)一些樣板案例。12月17日，經(jīng)上交所并購(gòu)重組審核委員會(huì)審議，國(guó)聯(lián)證券發(fā)行A股股份購(gòu)買民生證券99.26%股份并募集配套資金獲通過(guò)。這意味著自9月27日獲受理后，不到3個(gè)月時(shí)間，國(guó)聯(lián)民生重組方案即獲交易所審核通過(guò)。值得注意的是，該案例成為新“國(guó)九條”后首單券商并購(gòu)重組過(guò)會(huì)項(xiàng)目。

據(jù)第三方機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)，截至12月18日，以首次公告日為統(tǒng)計(jì)口徑，2024年以來(lái)并購(gòu)方為上市公司且處于完結(jié)狀態(tài)的并購(gòu)事件有541起，仍在進(jìn)行中的有1533起，僅38起失敗。

對(duì)此，凱聯(lián)資本管理合伙人劉慧在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，本輪并購(gòu)重組政策指向性很明確，即支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)。政策支持科技型企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈上下游資產(chǎn)，鼓勵(lì)企業(yè)跨行業(yè)并購(gòu)。相比以往的政策，本輪并購(gòu)重組政策給予了市場(chǎng)更大的操作空間，包括支持私募投資基金以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合為目的依法收購(gòu)，以及允許收購(gòu)未盈利企業(yè)資產(chǎn)等。同時(shí)，監(jiān)管包容性更強(qiáng)，審核流程的優(yōu)化也給市場(chǎng)提供了更多便利。

從并購(gòu)重組的實(shí)操層面看，正聞投資董事長(zhǎng)聶政表示，高估值高虧損企業(yè)在并購(gòu)重組市場(chǎng)的境遇將得到一定改善；同時(shí)，設(shè)置中小投資者利益保護(hù)相關(guān)安排，相關(guān)方案的審核會(huì)更為嚴(yán)格。

聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力

根據(jù)《上海市支持上市公司并購(gòu)重組行動(dòng)方案（2025—2027年）》的有關(guān)內(nèi)容，未來(lái)三年，相關(guān)支持舉措將聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，以及推動(dòng)傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。其中，上海將力爭(zhēng)到2027年落地一批重點(diǎn)行業(yè)代表性并購(gòu)案例，在集成電路、生物醫(yī)藥、新材料等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域培育10家左右具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的上市公司，形成3000億元并購(gòu)交易規(guī)模，激活總資產(chǎn)超2萬(wàn)億元，更好服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

作為今年以來(lái)上海市大型國(guó)企的代表性并購(gòu)案例，上海電氣全資子公司上海電氣自動(dòng)化集團(tuán)擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)機(jī)器人龍頭企業(yè)上海發(fā)那科機(jī)器人50%股權(quán)，在二級(jí)市場(chǎng)引起廣泛關(guān)注。

上海電氣副總裁董鑑華在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，本次交易完成后，上海發(fā)那科機(jī)器人將成為自動(dòng)化集團(tuán)持股50%的合營(yíng)企業(yè)，自動(dòng)化集團(tuán)將在市場(chǎng)開(kāi)拓、產(chǎn)品研發(fā)等方面與發(fā)那科機(jī)器人進(jìn)一步協(xié)同，構(gòu)筑上海電氣在智能機(jī)器人賽道的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，助力上海電氣進(jìn)一步轉(zhuǎn)型發(fā)展。

劉慧表示，當(dāng)前我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，通過(guò)整合升級(jí)和并購(gòu)重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度和整體效率，可以提升產(chǎn)業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。擁有稀缺性核心技術(shù)的企業(yè)更受上市公司歡迎。股權(quán)投資機(jī)構(gòu)為上市公司客戶挑選并購(gòu)資產(chǎn)時(shí)，會(huì)優(yōu)先考慮這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)，同時(shí)綜合考慮并購(gòu)資產(chǎn)與上市公司自身戰(zhàn)略的匹配性，以及估值的合理性。

聶政向記者表示，擁有3000萬(wàn)元以上的年凈利潤(rùn)、估值低且主業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的先進(jìn)制造業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，受到A股公司的青睞。目前，有并購(gòu)重組規(guī)劃的A股公司一般會(huì)聯(lián)合投資經(jīng)驗(yàn)豐富的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，通過(guò)設(shè)立并購(gòu)基金等方式尋找并購(gòu)標(biāo)的。

實(shí)現(xiàn)“一舉多得”

浙商證券研報(bào)表示，證監(jiān)會(huì)推出了多項(xiàng)重磅政策，積極推動(dòng)并購(gòu)重組，相關(guān)上市公司積極響應(yīng)。從提升上市公司質(zhì)量、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展角度看，進(jìn)一步推動(dòng)并購(gòu)重組將實(shí)現(xiàn)“一舉多得”。

有上海本地上市公司負(fù)責(zé)人進(jìn)一步表示，上海出臺(tái)方案，支持上市公司開(kāi)展并購(gòu)重組。在此背景下，一些處于傳統(tǒng)行業(yè)且近年來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展偏弱的上市公司，可以通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)“騰籠換鳥”；在尖端制造領(lǐng)域亟待“強(qiáng)鏈和實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵研發(fā)突破”的科創(chuàng)型公司，則可以通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

從二級(jí)市場(chǎng)投資的角度看，萬(wàn)泰華瑞投資基金經(jīng)理張樂(lè)表示，在新的政策環(huán)境下，會(huì)更看重并購(gòu)重組給上市公司帶來(lái)的長(zhǎng)期正面影響。從標(biāo)的選擇方面看，要綜合考慮并購(gòu)重組給相關(guān)上市公司帶來(lái)的邊際變化、長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值等。

劉慧認(rèn)為，并購(gòu)重組市場(chǎng)活躍，給投資機(jī)構(gòu)提供了新的退出渠道，有利于打通募投管退的堵點(diǎn)，同時(shí)助推A股公司做大做強(qiáng)。