美聯(lián)儲(chǔ)即將迎來重大調(diào)整。

2025年將至，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）的投票成員即將迎來新變化，新一屆FOMC的組成或?qū)?duì)貨幣政策決策產(chǎn)生重大影響。根據(jù)彭博的分析，2025年美聯(lián)儲(chǔ)FOMC內(nèi)部可能會(huì)出現(xiàn)更多分歧。

另外，馬斯克突然“炮轟”美聯(lián)儲(chǔ)也引發(fā)關(guān)注。據(jù)最新消息，美國(guó)“政府效率部”聯(lián)合負(fù)責(zé)人馬斯克在社交平臺(tái)上表示：“美聯(lián)儲(chǔ)的人力過剩到了離譜的地步”。這引發(fā)了市場(chǎng)猜測(cè)，其領(lǐng)導(dǎo)的美國(guó)“政府效率部”可能會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)“下手”。

回到市場(chǎng)層面，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)的降息前景仍是交易主線之一。華爾街分析人士稱，2025年美聯(lián)儲(chǔ)的降息前景不確定性正在攀升，投資者不僅要面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能在一段時(shí)間內(nèi)暫停降息的局面，還要面對(duì)特朗普政府可能帶來的動(dòng)蕩。

美聯(lián)儲(chǔ)重大調(diào)整

美東時(shí)間12月23日，彭博社報(bào)道，2025年將至，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）的投票成員將迎來變化，新一屆FOMC的組成料將對(duì)貨幣政策決策產(chǎn)生重大影響。

美聯(lián)儲(chǔ)FOMC由以下成員組成：包括美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在內(nèi)的7名美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)成員；享有永久投票席位的紐約聯(lián)儲(chǔ)主席；4位地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席，這是由11個(gè)地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)的主席按年度輪換。盡管非投票成員也會(huì)參與會(huì)議討論，但投票成員對(duì)貨幣政策結(jié)果的影響更為直接。

2025年，波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席Susan Collins，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席Alberto Musalem，堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席Jeff Schmid，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席Austan Goolsbee，將成為新的投票成員。

2025年，將卸任的FOMC投票成員包括：克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席Beth Hammack，舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席Mary Daly，里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席Tom Barkin，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席Raphael Bostic。其中，Hammack在12月的會(huì)議上投了反對(duì)票，基于對(duì)通脹的擔(dān)憂，她不支持降息。另外三位官員大體被認(rèn)為立場(chǎng)相對(duì)溫和、中間。

值得一提的是，今年已有兩位美聯(lián)儲(chǔ)票委在FOMC會(huì)議上投下反對(duì)票，反映了美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的分歧。例如，在2024年9月，美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼反對(duì)降息50個(gè)基點(diǎn)，認(rèn)為降息幅度過大，主張更小幅度的降息。在2024年12月，克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席Hammack反對(duì)降息，主張維持現(xiàn)有利率。

根據(jù)彭博的分析，2025年美聯(lián)儲(chǔ)FOMC內(nèi)部可能會(huì)出現(xiàn)更多分歧。明年的投票成員在政策立場(chǎng)上分布更加分散，表現(xiàn)為鷹派和鴿派兩端的觀點(diǎn)更加鮮明和對(duì)立，中間派立場(chǎng)的成員減少。這種分歧可能增加決策的不確定性。

目前，據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)明年1月暫停降息的概率達(dá)91.4%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為8.6%；到明年3月維持當(dāng)前利率不變的概率為54.9%，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為41.7%，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為3.4%。

美聯(lián)儲(chǔ)突遭點(diǎn)名

據(jù)最新消息，美國(guó)“政府效率部”聯(lián)合負(fù)責(zé)人埃隆·馬斯克在社交平臺(tái)X上表示：“美聯(lián)儲(chǔ)的人力過剩到了離譜的地步?！?/p>

這是馬斯克在有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)降息的帖子下發(fā)表的評(píng)論，直接引發(fā)了市場(chǎng)猜測(cè)，其領(lǐng)導(dǎo)的美國(guó)“政府效率部”可能會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)“下手”。

數(shù)據(jù)顯示，去年美聯(lián)儲(chǔ)及其12家地區(qū)儲(chǔ)備銀行合計(jì)雇傭約24000名員工，明顯少于同類機(jī)構(gòu)。相比之下，歐洲央行中德國(guó)、法國(guó)和意大利的央行合計(jì)雇員數(shù)量更多。

由馬斯克與美國(guó)企業(yè)家維韋克·拉馬斯瓦米領(lǐng)導(dǎo)的“政府效率部”是一個(gè)非正式的顧問機(jī)構(gòu)，旨在精簡(jiǎn)聯(lián)邦政府規(guī)模，削減行政開支。美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普表示，該機(jī)構(gòu)將使他的政府能夠“削減過度監(jiān)管以及浪費(fèi)性支出并重組聯(lián)邦機(jī)構(gòu)”。

據(jù)億萬富翁Joe Lonsdal透露，馬斯克領(lǐng)導(dǎo)的美國(guó)效率部已經(jīng)招募了超過100個(gè)員工，準(zhǔn)備對(duì)政府機(jī)構(gòu)實(shí)施“非常大膽”的改革，包括裁員和取消某些監(jiān)管政策，并專注于“第一天優(yōu)先事項(xiàng)”。

馬斯克和拉馬斯瓦米最近透露了廢除數(shù)十項(xiàng)聯(lián)邦法規(guī)的計(jì)劃，他們稱這些法規(guī)是由反民主、不負(fù)責(zé)任的官僚機(jī)構(gòu)制定的。馬斯克曾表示，他希望將聯(lián)邦機(jī)構(gòu)的數(shù)量從400多個(gè)削減到99個(gè)，并將聯(lián)邦預(yù)算削減高達(dá)2萬億美元。

值得一提的是，馬斯克此前曾公開表示支持讓總統(tǒng)干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)政策的想法。

美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的傳統(tǒng)旨在讓該央行能夠獨(dú)立決定貨幣政策，如調(diào)高或降低利率，純粹基于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來健康狀況。

華爾街分析稱，美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普的政策可能影響通脹和增長(zhǎng)路徑，而且他重返白宮也引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)能否在不受政治干預(yù)情況下自由制定利率政策。

“最痛苦”的降息周期

回到市場(chǎng)層面，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)的降息前景仍是交易主線之一。

2025年美聯(lián)儲(chǔ)的降息前景不確定性正在攀升，投資者不僅要面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能在一段時(shí)間內(nèi)暫停降息的局面，還要面對(duì)特朗普政府可能帶來的動(dòng)蕩。

Brandywine Global Investment Management投資組合經(jīng)理Jack McIntyre表示，“美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)入了貨幣政策的新階段——暫停階段。這種情況持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，市場(chǎng)就越有可能對(duì)加息和降息進(jìn)行同樣的定價(jià)。政策的不確定性將使2025年的金融市場(chǎng)更加動(dòng)蕩不安。”

在12月的議息會(huì)議上，出現(xiàn)了一個(gè)令人擔(dān)憂的現(xiàn)象——19位美聯(lián)儲(chǔ)官員中有多達(dá)15位認(rèn)為通脹面臨上行風(fēng)險(xiǎn)。

這使得利率市場(chǎng)交易員們迅速重新調(diào)整了利率預(yù)期。最新掉期市場(chǎng)的數(shù)據(jù)顯示，交易員甚至都沒有對(duì)明年上半年再次降息進(jìn)行充分定價(jià)。目前押注美聯(lián)儲(chǔ)明年總共只會(huì)降息約37個(gè)基點(diǎn)，這一預(yù)估數(shù)字還要大幅低于美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)的50個(gè)基點(diǎn)。

華爾街交易員評(píng)論稱：“這可能是數(shù)十年來最‘痛苦’的一段美聯(lián)儲(chǔ)寬松周期”。

與此同時(shí)，市場(chǎng)甚至出現(xiàn)了罕見一幕。根據(jù)房地美的最新數(shù)據(jù)，自美聯(lián)儲(chǔ)今年9月份開始降息以來，美國(guó)30年期抵押貸款平均利率不降反升，已從6.1%升至6.7%，而且利率預(yù)計(jì)還將進(jìn)一步上升。

另外，美國(guó)10年期債券收益率也已經(jīng)攀升了超過75個(gè)基點(diǎn)。這是一種罕見的行情反應(yīng)——降息反而導(dǎo)致債市遭遇巨大損失：10年期美債收益率目前已經(jīng)創(chuàng)下了自1989年以來降息周期頭三個(gè)月的最大漲幅。

SEI Investments Co.固定收益投資組合管理全球主管Sean Simko表示，“美債收益率正在重新定價(jià)，以適應(yīng)更高的長(zhǎng)期收益率和更鷹派的美聯(lián)儲(chǔ)的概念灌輸?！彼J(rèn)為，在長(zhǎng)期收益率走高的帶動(dòng)下，這一趨勢(shì)仍將持續(xù)。

花旗全球宏觀策略團(tuán)隊(duì)Dirk Willer等分析師在最新的報(bào)告中，分析了宏觀資產(chǎn)在以往寬松周期中的暫停期間的表現(xiàn)，并且區(qū)分了暫停與寬松周期結(jié)束的情況。

花旗研究發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息期間，美股通常表現(xiàn)良好，但上漲的持續(xù)性取決于經(jīng)濟(jì)疲軟是否導(dǎo)致政策寬松重啟；美債利率在周期暫停或結(jié)束時(shí)通常上升；對(duì)于美元，如果降息只是暫停，美元表現(xiàn)橫向，如果是最后一次降息，美元會(huì)上升；暫停之后，無論寬松周期是否持續(xù)，黃金價(jià)格通常都會(huì)走高。

校對(duì)：蘇煥文