新能源金屬期貨板塊再添新成員，廣期所第三個期貨品種——多晶硅期貨今日上市交易。

12月24日，廣期所公布了多晶硅期貨首批上市交易合約PS2506、PS2507、PS2508、PS2509、PS2510、PS2511和PS2512的掛牌基準價，均為38600元/噸。多晶硅期權合約自12月27日起上市交易，首批上市交易合約以PS2506、PS2507、PS2508、PS2509、PS2510、PS2511和PS2512期貨合約為標的，交易時間與多晶硅期貨合約交易時間一致。

上市首日，多晶硅期貨合約交易保證金水平為合約價值的9%，漲跌停板幅度為掛牌基準價的±14%。如合約有成交，下一交易日起，交易保證金水平為合約價值的9%，漲跌停板幅度為上一交易日結算價的±7%；如合約無成交，下一交易日繼續(xù)按照上市首日的交易保證金水平和漲跌停板幅度執(zhí)行。關于交易保證金水平和漲跌停板幅度的其他規(guī)定，按照《廣州期貨交易所風險管理辦法》執(zhí)行。

上市首日怎么走？

中信建投期貨分析師王彥青認為，當前市場對光伏行業(yè)底部復蘇預期較強，期貨價格較難低于當前市場N型致密料價格，若多晶硅期貨上市首日快速沖高，多空分歧或明顯加大。

“2025年6月最便宜可供交割品的理論估值在43000～44000元/噸，而多晶硅期貨的掛牌價為38600元/噸，從估值的角度來看，多晶硅期貨上市首日大概率高開?！眹┚财谪浉呒壏治鰩煆埡秸J為，多晶硅期貨上市初期看漲情緒較濃，后續(xù)存在高開低走的可能。

從現(xiàn)貨價格來看，廣發(fā)期貨分析師紀元菲認為，當前多晶硅價格已跌至現(xiàn)金成本附近，價格持續(xù)震蕩運行。具體來看，隨著多晶硅的產(chǎn)能釋放和產(chǎn)量增長，價格也持續(xù)走跌。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2024年，N型多晶硅料價格從年初的67000元/噸跌至12月10日的38500元/噸，跌幅高達43%。菜花料價格從年初的53500元/噸跌至12月10日的31500元/噸，跌幅高達41%。對于N型多晶硅料價格跌幅較大的情況，紀元菲表示，主要是前期N型料需求較好，有一定溢價，后續(xù)隨著N型料生產(chǎn)比例的提升，價格下跌幅度較大。

不過，今年12月初自律協(xié)議達成后，多晶硅大型企業(yè)報價小幅上漲，價格重心逐步上移。12月24日，菜花料市場主流成交價格在33000～34000元/噸，N型硅料成交價格在39000～42000元/噸。

從供應端來看，當前多晶硅虧損未見明顯好轉(zhuǎn)，同時庫存維持高位，疊加西南部分地區(qū)進入枯水期，頭部廠商大幅下調(diào)排產(chǎn)。比如，12月24日晚間，通威股份、大全能源均發(fā)文稱將有序減產(chǎn)控產(chǎn)。據(jù)infolink數(shù)據(jù)，12月通威股份開工率預計由11月的69%大幅下調(diào)至36%，大全能源開工率由11月的44%下調(diào)至39%?！叭醅F(xiàn)實帶來的現(xiàn)金流壓力可能影響未來預期產(chǎn)能投產(chǎn)進度，預計2025年國內(nèi)多晶硅新增產(chǎn)能釋放有限?！蓖鯊┣啾硎?，供給擾動或是影響后期多晶硅行情的重要因素。

從多晶硅直接下游需求硅片環(huán)節(jié)來看，目前硅片環(huán)節(jié)仍處于去庫進程，高庫存雖有一定去化，但仍處于歷史相對高位。數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日當周，硅片庫存為20.5GW，較9月初的47.8GW顯著下降。“當前硅片價格低迷，且硅片環(huán)節(jié)利潤弱于主材其他環(huán)節(jié)，推測未來硅片開工繼續(xù)保持低位，以推動主動去庫，從而一定程度拖累多晶硅需求。”王彥青表示，不過，隨著春節(jié)假期臨近，短期硅片環(huán)節(jié)或有部分原料囤貨需求，或小幅拉動多晶硅需求。

“展望2025年，即便多晶硅依舊有大量新增產(chǎn)能待投產(chǎn)，但目前產(chǎn)能已大大超出下游所需。據(jù)硅業(yè)分會數(shù)據(jù)，待投產(chǎn)產(chǎn)能約50萬噸，且依舊主要集中在西部地區(qū)，考慮到市場對下游需求并不樂觀，目前多晶硅價格低迷，行業(yè)達成自律減產(chǎn)協(xié)議，預計這些項目投產(chǎn)進度將持續(xù)放緩。目前多晶硅價格跌至大部分企業(yè)虧損區(qū)間，倒逼供應端減產(chǎn)，大量企業(yè)檢修減產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)開工率不足50%。在行業(yè)自律協(xié)議的框架下，按目前的價格計算，多晶硅企業(yè)的生產(chǎn)積極性仍然不高，后續(xù)多晶硅價格重心有望逐步上移。此外，期貨倉單需求或消化多晶硅的高庫存，甚至有望帶來需求增長，從而帶動價格上漲?！奔o元菲說。

王彥青表示，從基本面來看，短期多晶硅或呈現(xiàn)供需雙弱態(tài)勢。綜合考慮光伏行業(yè)自律進程、多晶硅減產(chǎn)擴大以及行業(yè)底部修復趨勢，多晶硅遠月合約相對更為樂觀，體現(xiàn)在價差結構上或是Contango。

為光伏產(chǎn)業(yè)提供精準適配的期貨工具

我國是全球最大的多晶硅生產(chǎn)、消費和進口國。據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會數(shù)據(jù)，全球多晶硅產(chǎn)量從2014年的30萬噸增長至2023年的159.7萬噸，年均復合增長率為20.42%。2023年，全球多晶硅供應中，中國產(chǎn)量占比達92.08%，占據(jù)絕對主導地位。多晶硅產(chǎn)業(yè)供需快速提升的背后，是我國光伏應用的強勁增長。

據(jù)期貨日報記者了解，在多晶硅產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的同時，受產(chǎn)業(yè)政策、投產(chǎn)周期及技術進步等多方面因素影響，供求關系變化較快，價格波動幅度較大。數(shù)據(jù)顯示，近年來多晶硅價格波動幅度有所加大。2021年至2023年，多晶硅價格年度振幅分別達226.63%、63.49%和280.17%。由于缺乏客觀、連續(xù)的價格信號，多晶硅產(chǎn)業(yè)存在產(chǎn)能投資建設較為集中、容易出現(xiàn)階段性供需錯配等問題，不利于產(chǎn)業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。在此背景下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對上市多晶硅期貨、利用期貨工具定價和管理風險的訴求愈發(fā)強烈。

對產(chǎn)業(yè)企業(yè)而言，多晶硅期貨和期權上市具有重要意義。廣期所相關負責人表示，目前廣期所工業(yè)硅品種已平穩(wěn)運行近兩年，多晶硅期貨和期權的上市，將進一步完善期貨服務晶硅產(chǎn)業(yè)鏈的品種布局，為多晶硅及其下游的光伏產(chǎn)業(yè)鏈提供更為精準適配的期貨工具，有利于進一步鞏固我國光伏等產(chǎn)業(yè)的全球競爭優(yōu)勢。

“多晶硅期貨上市后，可以和工業(yè)硅期貨形成聯(lián)動，對多晶硅企業(yè)而言，可同時實現(xiàn)原料和產(chǎn)品的套期保值交易，進一步穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營成果。對硅片及下游企業(yè)而言，相較于工業(yè)硅，多晶硅的價格波動對他們的效益影響更加直接，他們更愿意用多晶硅期貨來鎖定原料成本。同時，多晶硅期貨能夠有效推動價格發(fā)現(xiàn)，提升價格透明度，為多晶硅企業(yè)及整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈提供清晰的遠期價格信號，有助于各環(huán)節(jié)企業(yè)優(yōu)化資源配置。”中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會常務副會長林如海表示，多晶硅期貨和期權的上市，對促進晶硅光伏產(chǎn)業(yè)鏈的健康穩(wěn)定發(fā)展具有更加重要的作用，有利于提升光伏產(chǎn)業(yè)整體抗風險能力。

同時，上市多晶硅期貨將有助于輸出價格基準，形成反映我國產(chǎn)業(yè)體量的多晶硅國際貿(mào)易的“中國價格”，為“走出去”的光伏企業(yè)提供穩(wěn)定的價格預期和風險對沖支持，增強我國光伏產(chǎn)業(yè)的國際競爭力。