在2024年券商并購重組大潮中，“國聯(lián)證券+民生證券”搶先在歲末之際飲下“頭啖湯”。

12月27日，證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于同意國聯(lián)證券股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金注冊、核準(zhǔn)國聯(lián)證券股份有限公司和民生證券股份有限公司變更主要股東、民生基金管理有限公司和民生期貨有限公司變更實際控制人等的批復(fù)》，標(biāo)志著國聯(lián)證券收購民生證券正式落地。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述兩家券商合并為新“國九條”出臺后首個券商并購重組過會項目，后續(xù)雙方業(yè)務(wù)的深度整合，將強化各自優(yōu)勢，為更多券商合并重組提供有效示范，進(jìn)而全面提升券商行業(yè)競爭力。

此外，期貨日報記者注意到，證監(jiān)會同步核準(zhǔn)國聯(lián)集團(tuán)成為民生證券、民生基金管理有限公司、民生期貨有限公司（以下簡稱民生期貨）實際控制人。這意味著，在監(jiān)管要求下，本次收購塵埃落定后，國聯(lián)集團(tuán)旗下的國聯(lián)期貨與民生期貨也有望完成資產(chǎn)和業(yè)務(wù)整合，這將促進(jìn)國內(nèi)期貨經(jīng)營機構(gòu)發(fā)展結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化升級，為行業(yè)發(fā)展帶來新的增長動力。

券商并購重組步伐加速

國聯(lián)證券與民生證券的重組整合最早可追溯到2023年。2023年3月15日，國聯(lián)集團(tuán)便通過競價拍賣的方式，成功競得了民生證券總計34.71億股的股權(quán)。今年4月26日，國聯(lián)證券對外公布了一則關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組事項的停牌公告，明確指出公司計劃通過發(fā)行股份的方式獲取民生證券的控制權(quán)，標(biāo)志著兩家證券公司的重組整合正式拉開序幕。今年12月17日，國聯(lián)證券發(fā)布公告稱，經(jīng)上交所2024年第六次并購重組審核委員會審議會議，國聯(lián)證券發(fā)行A股股份購買民生證券99.26%股份并募集配套資金，獲上交所重組委審核通過。回顧該重組方案的推進(jìn)過程，從9月27日正式獲上交所受理，到12月順利過會，僅耗時不到三個月，速度之快遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

對于本次并購重組，國聯(lián)證券表示，國聯(lián)證券與民生證券的并購重組，既是積極響應(yīng)黨的二十屆三中全會精神、中央金融工作會議精神，貫徹落實資本市場“1+N”政策體系要求的重要措施，也是自身做優(yōu)做強，積極打造一家業(yè)務(wù)特色鮮明、市場排名靠前、具有較強綜合競爭力的大型證券公司，更好支持服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力、提升產(chǎn)業(yè)質(zhì)效，全面助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略舉措。

“2021到2023年，國聯(lián)證券、民生證券的主要業(yè)務(wù)指標(biāo)的行業(yè)排名均在40位左右，整體實力相當(dāng)。若簡單相加，合并后公司總資產(chǎn)將達(dá)1500億元，各項主要業(yè)務(wù)指標(biāo)排名有望大幅提升至前20位?！比A西期貨總經(jīng)理魏哲平在接受期貨日報記者采訪時表示，國聯(lián)證券和民生證券成功整合后，在服務(wù)區(qū)域企業(yè)方面將更具優(yōu)勢，有利于進(jìn)一步提升盈利能力和抗風(fēng)險能力。

在上海東亞期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川看來，國聯(lián)證券與民生證券的整合，是監(jiān)管層支持和鼓勵券商通過并購重組方式打造一流投資銀行的標(biāo)志性事件，也是上海和無錫兩地共同打造的長三角一體化發(fā)展的示范性案例。本次整合重組將促進(jìn)兩家公司在業(yè)務(wù)渠道、客戶資源和產(chǎn)品服務(wù)上的優(yōu)化融合，實現(xiàn)業(yè)務(wù)互補，增強資本實力，后續(xù)兩家公司有望形成一家收入規(guī)模超過60億元的綜合全能型券商，這將為資本市場長遠(yuǎn)發(fā)展注入新的活力，推動行業(yè)整體競爭力的提升，優(yōu)化資源配置，促進(jìn)市場健康發(fā)展，更加有力地為實體經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航。

更進(jìn)一步來看，券商之間通過并購重組，不僅能夠有效推進(jìn)業(yè)務(wù)多元化、優(yōu)化區(qū)域布局，也將重塑并革新整個證券行業(yè)的發(fā)展格局。

魏哲平認(rèn)為，證券行業(yè)目前處于底部周期，需要通過供給側(cè)改革來整合提效。國聯(lián)證券收購民生證券案例出現(xiàn)，表明證券業(yè)中等規(guī)模以上公司的整合空間仍然存在，未來也能誕生更多大體量的頭部機構(gòu)，有利于提升我國證券行業(yè)的集中度和穩(wěn)定性。

記者注意到，在監(jiān)管層積極倡導(dǎo)并購重組、促進(jìn)證券業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展的背景下，國內(nèi)券商整合重組的步伐正顯著加快。據(jù)悉，12月以來，“國君證券+海通證券”“西部證券+國融證券”“國信證券+萬和證券”以及“浙商證券+國都證券”等多起券商整合重組事項均取得新的階段性成果。其中，備受矚目的“國泰君安+海通證券”合并重組進(jìn)展迅速，相關(guān)申請已于12月23日正式獲得中國證監(jiān)會及上海證券交易所受理。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來券商并購潮有望延續(xù)。

國聯(lián)期貨與民生期貨或?qū)⒂瓉碣Y產(chǎn)和業(yè)務(wù)整合

隨著證券公司層面的并購重組，券商旗下期貨公司的資源整合也蓄勢待發(fā)。記者梳理發(fā)現(xiàn)，12月27日，證監(jiān)會在核準(zhǔn)國聯(lián)證券成為民生證券主要股東的同時，也核準(zhǔn)國聯(lián)集團(tuán)成為民生證券、民生基金管理有限公司、民生期貨實際控制人。這意味著，本次國聯(lián)證券收購民生證券交易完成后，國聯(lián)證券將新增控股民生期貨，這與國聯(lián)證券的控股股東國聯(lián)集團(tuán)旗下控股的國聯(lián)期貨，存在期貨業(yè)務(wù)各自并行經(jīng)營的格局，涉及同業(yè)競爭的情況，需要進(jìn)行整合。

對此，證監(jiān)會在批復(fù)中也表示，民生期貨應(yīng)當(dāng)督促實際控制人國聯(lián)集團(tuán)按照向證監(jiān)會報送的方案，在承諾時限內(nèi)穩(wěn)妥有序完成民生期貨、國聯(lián)期貨的整合工作。

12月初，國聯(lián)證券曾表示，國聯(lián)集團(tuán)將通過進(jìn)行資產(chǎn)和業(yè)務(wù)整合或采取其他合法方式，穩(wěn)妥解決國聯(lián)期貨與民生期貨之間的利益沖突、同業(yè)競爭問題。據(jù)悉，國聯(lián)集團(tuán)已就國聯(lián)期貨與民生期貨整合制定了初步方案，本次交易新增的同業(yè)競爭問題將得到解決。

回顧歷史，我國期貨公司整合重組有諸多先例。2002年，期貨行業(yè)出現(xiàn)首例大規(guī)模合并重組事件，即包括中國國際期貨經(jīng)紀(jì)有限公司攜手深圳中期期貨經(jīng)紀(jì)有限公司、上海中期期貨經(jīng)紀(jì)有限公司、河南中期期貨經(jīng)紀(jì)有限公司、遼寧中期期貨經(jīng)紀(jì)有限公司、武漢華中期貨經(jīng)紀(jì)有限公司、沈陽中期期貨經(jīng)紀(jì)有限公司以及北京天龍期貨經(jīng)紀(jì)有限公司等8家期貨公司進(jìn)行的合并重組，堪稱行業(yè)內(nèi)的里程碑事件，推動了我國期貨行業(yè)向大規(guī)模重組邁進(jìn)，極大地促進(jìn)了整個期貨行業(yè)快速發(fā)展。

2006年后，國內(nèi)券商掀起了一輪針對期貨公司的收購熱潮，此舉旨在為股指期貨業(yè)務(wù)推出鋪平道路。魏哲平回憶道：“2007年中信證券收購金牛期貨100%股權(quán)是這一時期的代表性案例。總的看，2006至2009年間，眾多期貨公司經(jīng)歷了股權(quán)變更和重組，包括2008年華西證券收購大業(yè)期貨，更名為現(xiàn)在的華西期貨?！?/p>

2013年至2014年，期貨行業(yè)再次迎來了一波兼并重組的高潮。2013年，長江期貨成功收購湘財祈年期貨，江蘇弘業(yè)期貨并購華證期貨，格林期貨吸收合并大華期貨，北京中期期貨也完成對方正期貨的吸收合并。步入2014年，五礦期貨在6月順利吸收合并經(jīng)易期貨，中信期貨于12月也獲準(zhǔn)吸收合并中信新際期貨，期貨行業(yè)再次得以整合升級。

“經(jīng)過上述期貨公司間的戰(zhàn)略合并與重組舉措，我國期貨行業(yè)的資源得到了更為深入的整合與優(yōu)化，成功孕育出了一批擁有雄厚資本實力、廣泛市場份額以及顯著品牌效應(yīng)的期貨公司。比如，中證期貨與中信新際期貨的整合，就為中信期貨從二三線公司升級為一線期貨公司奠定了基礎(chǔ)，中信期貨用了三年時間就實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍，規(guī)模和利潤排名行業(yè)第一?！本按ㄕf。

展望未來，在券商并購重組潮以及旗下期貨公司資源整合的背景下，魏哲平告訴記者，兼并重組可能會成為國內(nèi)期貨公司發(fā)展壯大的一條重要途徑：一方面，從監(jiān)管角度來看，遵循市場化、法治化原則實施兼并重組可以增強期貨公司的發(fā)展動能，提升抗風(fēng)險能力，保護(hù)投資者的權(quán)益；另一方面，對期貨公司而言，合并后的期貨公司產(chǎn)品線會更加豐富，研發(fā)實力將再上新臺階，與此同時運營成本也會相對降低，在市場競爭中擁有更多優(yōu)勢。

中期協(xié)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月，全國150家期貨公司凈資本合計為1235.52億元，凈資產(chǎn)為1952.58億元。“從行業(yè)現(xiàn)狀來看，我國期貨公司總體數(shù)量多、單體力量弱的特點仍然比較突出，行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和綜合實力提升的任務(wù)比較艱巨。行業(yè)兼并重組是期貨公司快速擴(kuò)大規(guī)模、增強自身實力、探索新利潤增長點的有效途徑?！蔽赫芷秸f，未來通過并購重組，期貨公司能夠更好地適應(yīng)市場變化，提升服務(wù)質(zhì)量和效率，增強自身的風(fēng)險管理和創(chuàng)新能力。同時也將為期貨市場的長期健康發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。

景川也表示，面對當(dāng)前國內(nèi)期貨行業(yè)日益激烈的競爭格局，期貨公司通過整合可以減少同質(zhì)化競爭，提高市場集中度，顯著增強抗風(fēng)險能力。期貨公司的整合與重組正逐漸成為一股不可忽視的趨勢，為期貨公司飛躍式發(fā)展提供有力支撐，推動期貨行業(yè)競爭力全面提升。