繼2023年投保增幅有所回落后，2024年董責(zé)險(xiǎn)重新恢復(fù)了快速增長趨勢。

由上海市建緯律師事務(wù)所保險(xiǎn)團(tuán)隊(duì)與險(xiǎn)律科技（北京）有限公司聯(lián)合發(fā)布的《中國上市公司董責(zé)險(xiǎn)市場報(bào)告（2025）》（以下簡稱《報(bào)告》）顯示，2024年，共有475家A股上市公司發(fā)布公告披露購買董責(zé)險(xiǎn)計(jì)劃，較上年同比增長34%。其中，241家公司以往已披露過，234家公司為2024年首次披露購買董責(zé)險(xiǎn)計(jì)劃。

2024年7月1日實(shí)施的新《公司法》，首次通過立法形式確立了董責(zé)險(xiǎn)制度，明確規(guī)定，投保董責(zé)險(xiǎn)后，董事會(huì)應(yīng)當(dāng)向股東大會(huì)報(bào)告責(zé)任保險(xiǎn)的投保金額、承保范圍及保險(xiǎn)費(fèi)率等內(nèi)容。

在此背景下，上市公司對董責(zé)險(xiǎn)的追捧程度明顯超過2023年。從滲透率（累計(jì)投保董責(zé)險(xiǎn)公司數(shù)/當(dāng)年上市公司總數(shù)）而言，截至2024年底，已經(jīng)達(dá)到23.7%，相比上年提升4.6%。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這一增長進(jìn)一步體現(xiàn)了董責(zé)險(xiǎn)在A股市場的廣泛應(yīng)用和市場認(rèn)可度的持續(xù)提升。上海市建緯律師事務(wù)所高級顧問王民律師對記者表示，整體上講，董責(zé)險(xiǎn)投保率會(huì)繼續(xù)上升，但同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也在上升，理賠也會(huì)逐步增多。

董責(zé)險(xiǎn)滲透率達(dá)23.7%

過去幾年，隨著新《證券法》實(shí)施以及康美藥業(yè)案影響，董監(jiān)事及高級職員職業(yè)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)廣泛關(guān)注，上市公司詢價(jià)和購買董責(zé)險(xiǎn)的需求顯著上升。從A股公開披露投保董責(zé)險(xiǎn)上市公司的數(shù)量看，2020~2022年，分別為119家、248家、337家。到了2023年，投保公司數(shù)量同比下降10%，為304家。

這一數(shù)據(jù)在2023年短暫回落的基礎(chǔ)上，很快恢復(fù)了快速增長趨勢。2024年，總共有475家A股上市公司發(fā)布公告披露購買董責(zé)險(xiǎn)計(jì)劃，較上年同比增加34%。截至2024年12月底，A股整個(gè)市場總共累計(jì)1205家上市公司公告披露購買董責(zé)險(xiǎn)計(jì)劃，相比上年971家，同比增長24%。

《報(bào)告》認(rèn)為，從趨勢可以看出，自2019年起新《證券法》與新《公司法》的陸續(xù)施行對董責(zé)險(xiǎn)在A股市場滲透率的快速提升起到了很大的推動(dòng)作用。截至2024年底，公告投保董責(zé)險(xiǎn)的上市公司滲透率（累計(jì)投保董責(zé)險(xiǎn)公司數(shù)/當(dāng)年上市公司總數(shù)）已達(dá)23.7%，相比上年提升4.6%。這一增長進(jìn)一步體現(xiàn)了董責(zé)險(xiǎn)在A股市場的廣泛應(yīng)用和市場認(rèn)可度的持續(xù)提升。

目前董責(zé)險(xiǎn)滲透率最高的板塊是深交所主板上市公司，其滲透率達(dá)30%，緊隨其后的是上交所科創(chuàng)板上市公司（27%）和深交所中小板上市公司（23%）。盡管上交所主板和深交所創(chuàng)業(yè)板的投保董責(zé)險(xiǎn)公司數(shù)量較多，但總體滲透率仍相對較低，分別為23%和20%。

從行業(yè)來看，電熱燃?xì)饧八?yīng)業(yè)滲透率高達(dá)39%，房地產(chǎn)業(yè)更是達(dá)到43%。這充分說明了董責(zé)險(xiǎn)的需求動(dòng)因與企業(yè)及其董監(jiān)所面臨的訴訟風(fēng)險(xiǎn)高度正相關(guān)，尤其是在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)加劇的背景下，董責(zé)險(xiǎn)作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具的重要性愈發(fā)突出。

《報(bào)告》指出，雖然購買董責(zé)險(xiǎn)并不屬于交易所強(qiáng)制單獨(dú)公告的類型，但是仍然有82%的公司選擇單獨(dú)發(fā)一份公告，而另外18%的公司是在董事會(huì)決議公告中提起。

“整體費(fèi)率有所下降”

從保單限額看，目前A股上市公司董責(zé)險(xiǎn)保單限額選擇以4000萬元~6000萬元為主，其次是8000萬元~1億元，最常見的保單限額為5000萬元與1億元。

從費(fèi)率趨勢看，自2017年以來，A股董責(zé)險(xiǎn)簡單平均費(fèi)率（以公告中保費(fèi)預(yù)算與保額為計(jì)算基礎(chǔ)）總體上處于上升趨勢，從2017年第四季度的千分之二上升到2022年第三季度的千分之九。2023年董責(zé)險(xiǎn)費(fèi)率變化出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，呈現(xiàn)出下降趨勢，這一趨勢一直持續(xù)到整個(gè)2024年度，截至2024年第四季度董責(zé)險(xiǎn)簡單平均費(fèi)率不足千分之五。

據(jù)上海市建緯律師事務(wù)所保險(xiǎn)團(tuán)隊(duì)了解，實(shí)際平均費(fèi)率可能更低。該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，這一變化主要是由于市場承保能力的快速增長，而理賠報(bào)告存在滯后性，導(dǎo)致了費(fèi)率的下降。

據(jù)悉，董責(zé)險(xiǎn)定價(jià)因素比較復(fù)雜，除了會(huì)受市場競爭因素影響之外，還需要綜合考慮投保公司的行業(yè)環(huán)境、股價(jià)表現(xiàn)、行政處罰、訴訟風(fēng)險(xiǎn)、公司治理、財(cái)務(wù)狀況、宏觀政治經(jīng)濟(jì)以及董監(jiān)高個(gè)人情況等多種因素，因此不同投保公司之間的費(fèi)率水平可能會(huì)與市場平均費(fèi)率有比較大的差距。

航聯(lián)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司高級客戶經(jīng)理祁智告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“根據(jù)航聯(lián)的2024年董責(zé)險(xiǎn)市場統(tǒng)計(jì)報(bào)告，整體的費(fèi)率相較上年是有所下降的。造成這種情況的主要原因是近年來董責(zé)險(xiǎn)的市場供應(yīng)的承保能力在增強(qiáng)。但是因信披違規(guī)而導(dǎo)致的行政處罰、民事訴訟案例也是在增多的，之所以董責(zé)險(xiǎn)費(fèi)率反而在降低，與整體的賠付率低是有關(guān)系的。賠付率低，保險(xiǎn)公司就有意愿提供更低的費(fèi)率。”

在祁智看來，造成賠付率低的原因很復(fù)雜，比較主要的一點(diǎn)在于保險(xiǎn)條款的設(shè)置，可能無法有效提供實(shí)質(zhì)的保險(xiǎn)保障。而實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，需要對保單條款的限制性的約定、除外條款的設(shè)置有比較專業(yè)的了解才能做到。他表示：“我們也建議上市公司通過專業(yè)經(jīng)紀(jì)人來幫助進(jìn)行董責(zé)險(xiǎn)的采購與談判，確保在上市公司出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，能切實(shí)地通過董責(zé)險(xiǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁與損失補(bǔ)償?！?/p>

出險(xiǎn)率將日益上升？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，披露過董責(zé)險(xiǎn)理賠情況的保險(xiǎn)公司較少，目前，僅有美亞財(cái)險(xiǎn)、蘇黎世財(cái)險(xiǎn)、京東安聯(lián)財(cái)險(xiǎn)等少數(shù)幾家公司在償付能力報(bào)告或公告中披露過相關(guān)賠付案例或金額。

根據(jù)《報(bào)告》統(tǒng)計(jì)的各公司近兩年的董責(zé)險(xiǎn)理賠情況，目前主要集中于兩家保險(xiǎn)公司。從數(shù)量來看，2023年共計(jì)賠付19起，理賠總金額共計(jì)3.06億元，2024年前三個(gè)季度已賠付8起，理賠總金額共計(jì)1.46億元。需要注意的是，上述董責(zé)險(xiǎn)理賠信息可能不僅限于A股董責(zé)險(xiǎn)賠案，可能還包括這兩家保險(xiǎn)公司承保的海外上市公司董責(zé)險(xiǎn)賠案。

祁智在受訪時(shí)表示，A股董責(zé)險(xiǎn)的賠付案例因?yàn)榛谏鲜泄镜男畔⒈Ｃ艿仍颍呛捅ｋU(xiǎn)公司進(jìn)行內(nèi)部溝通，大多數(shù)不會(huì)公開。所以從市場上很難看出明顯的賠付案例的變動(dòng)趨勢。目前相對比較直觀能夠了解到賠案信息的方式，是保險(xiǎn)公司定期發(fā)布的償付能力報(bào)告，但該報(bào)告通常只會(huì)呈現(xiàn)董責(zé)險(xiǎn)的賠付金額，而不會(huì)呈現(xiàn)上市公司的上市地點(diǎn)等更多信息，因此也不能完全代表A股的賠付情況。

上海市建緯律師事務(wù)所保險(xiǎn)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，隨著A股上市公司董責(zé)險(xiǎn)投保率的逐步上升，與此同時(shí)上市公司收到警示函、被立案調(diào)查、被處罰及被投資者訴訟的數(shù)量也在同步上升，根據(jù)董責(zé)險(xiǎn)保單約定上述情形都有可能啟動(dòng)保單，因此A股董責(zé)險(xiǎn)的出險(xiǎn)率正日益上升。

《報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，在2020年新《證券法》實(shí)施后至2023年，警示函的數(shù)量保持了20%以上的年均增長速度。自2020年以后，新增立案調(diào)查的數(shù)量出現(xiàn)了顯著增長，2023年更是創(chuàng)下新高，達(dá)到104家公司。處罰決定書數(shù)量與立案調(diào)查數(shù)量之間存在顯著的滯后相關(guān)性，在2022年后，一家公司從被立案起到收到?jīng)Q定書為止所花的時(shí)間中位數(shù)迅速縮短并穩(wěn)定在6個(gè)月。

此外，訴訟數(shù)量和處罰決定書數(shù)量也有著比較明顯的滯后相關(guān)性，但是和行政處罰不同，投資者訴訟的周期長，因此會(huì)在處罰后的1~3年內(nèi)持續(xù)地產(chǎn)生影響。