還記得英國(guó)的養(yǎng)老金危機(jī)嗎？

本周基準(zhǔn)英國(guó)政府債券價(jià)格飆升20個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到2008年以來(lái)的最高水平。一些人正在考慮可能出現(xiàn)與前總理利茲·特拉斯（Liz Truss）在 2022年9月制定的災(zāi)難性迷你預(yù)算類似的慘敗。彼時(shí)，英國(guó)的養(yǎng)老金一度達(dá)到爆倉(cāng)邊緣。

最新數(shù)據(jù)顯示，英鎊一個(gè)月隱含波動(dòng)率飆升至10%，為2023年3月銀行危機(jī)以來(lái)的最高水平。

此次更為不確定的是，當(dāng)前這波拋售潮并沒(méi)有明顯的催化劑。有分析師認(rèn)為，這與英國(guó)財(cái)政前景信心危機(jī)的加劇有關(guān)。另外，在通脹加速上升的背景下，歐元區(qū)正準(zhǔn)備迎接債券供應(yīng)量的增加，這推動(dòng)德國(guó)國(guó)債收益率在周三升至5個(gè)月高點(diǎn)。

那么，此次英國(guó)國(guó)債拋售潮究竟會(huì)帶來(lái)怎樣的影響？

暗流涌動(dòng)

英國(guó)政府債券價(jià)格當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三連續(xù)第二天大幅下跌，10年期債券收益率升至2008年8月以來(lái)的最高水平，30年期債券收益率創(chuàng)下26年來(lái)新高。英鎊也大幅下跌，兌美元下跌逾1.2%，跌至4月份以來(lái)的最低水平1.2322美元。

30年期英國(guó)政府債券收益率在周二創(chuàng)下新高，上漲逾13個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到1998年8月以來(lái)的最高水平5.383%?；鶞?zhǔn)10年期國(guó)債收益率一度升至4.821%，當(dāng)日也上漲12個(gè)基點(diǎn)，突破了自2023年10月以來(lái)的水平，并創(chuàng)下九個(gè)月來(lái)最大單日跌幅。兩年期英國(guó)政府債券收益率升至2024年2月以來(lái)的最高水平4.576%，五年期英國(guó)政府債券收益率升至2024年10月以來(lái)的最高水平4.573%，當(dāng)日均上漲超過(guò)10個(gè)基點(diǎn)。

與此同時(shí)，30年期德國(guó)國(guó)債收益率創(chuàng)2024年7月以來(lái)最高水平，30 年期美國(guó)國(guó)債收益率創(chuàng)2023年11月以來(lái)最高水平。

影響多大？

金融市場(chǎng)預(yù)計(jì)英國(guó)央行今年將僅降息兩次，將銀行利率從4.75%降至4.25%，而上個(gè)月路透社調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)的降息次數(shù)為四次。

荷蘭銀行（ING）高級(jí)歐洲利率策略師米歇爾·圖克（Michiel Tukker）表示：“盡管我們認(rèn)為從結(jié)構(gòu)上來(lái)說(shuō)利率應(yīng)該降低，但改變方向可能需要時(shí)間。持續(xù)的通脹、政府支出、美國(guó)利率上升以及供應(yīng)壓力將繼續(xù)對(duì)英鎊利率構(gòu)成上行壓力。英鎊已開始遭到拋售，但進(jìn)一步走軟的可能性應(yīng)該有限——因?yàn)檫@不是主權(quán)危機(jī)。”

2022年9月，在前首相利茲·特拉斯 (Liz Truss) 的“迷你預(yù)算”之后的動(dòng)蕩時(shí)期，英鎊和英國(guó)政府債券價(jià)格的跌幅都更大。并一度引發(fā)養(yǎng)老金危機(jī)。

從現(xiàn)在的情況來(lái)看，如果英國(guó)政府債券收益率居高不下，財(cái)政部長(zhǎng)雷切爾·里夫斯也會(huì)頭疼。英國(guó)政府預(yù)算監(jiān)督機(jī)構(gòu)將在3月26日更新預(yù)測(cè)。現(xiàn)在來(lái)看，越來(lái)越有可能預(yù)測(cè)她將超出中期借款目標(biāo)。

德意志銀行首席英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家桑杰·拉賈 (Sanjay Raja) 估計(jì)，如果英國(guó)政府債券收益率的最新上升持續(xù)下去，與預(yù)算責(zé)任辦公室去年10月30日的預(yù)測(cè)相比，英國(guó)每年的債務(wù)利息支出將增加約100億英鎊（120億美元）。

“這對(duì)財(cái)政前景意味著什么？削減開支，增加借貸，可能還要增加一點(diǎn)稅收，以彌補(bǔ)新出現(xiàn)的財(cái)政漏洞?！彼麑懙?，“即將發(fā)布的春季聲明、支出審查和秋季預(yù)算，可能會(huì)成為財(cái)政大臣?xì)v史性就職預(yù)算的痛苦續(xù)集。”

危機(jī)重演？

英國(guó)工業(yè)聯(lián)合會(huì)（CBI）周四發(fā)布的一項(xiàng)調(diào)查顯示，對(duì)2024年第四季度英國(guó)金融公司商業(yè)前景的樂(lè)觀情緒以兩年來(lái)最快速度下降。盡管過(guò)去三個(gè)月業(yè)務(wù)量有所增加，但CBI對(duì)金融公司的信心指數(shù)12月跌至 -28%，為2022年9月以來(lái)的最大跌幅。

英國(guó)工業(yè)聯(lián)合會(huì)表示，受訪者在調(diào)查答案中提交的評(píng)論凸顯了對(duì)財(cái)政部長(zhǎng)雷切爾·里夫斯（Rachel Reeves）預(yù)算的成本擔(dān)憂。為了增加收入，政府宣布將雇主繳納的國(guó)民保險(xiǎn)或社會(huì)保障金提高1.2個(gè)百分點(diǎn)，并降低雇主繳納的門檻。里夫斯當(dāng)時(shí)表示，提高雇主的國(guó)民保險(xiǎn)費(fèi)對(duì)于資助公共服務(wù)投資是必要的。CBI調(diào)查顯示，過(guò)去三個(gè)月金融公司的員工數(shù)量也有所下降。

如果當(dāng)前的市場(chǎng)狀況惡化，工黨別無(wú)選擇，只能削減開支并提高稅收，以向市場(chǎng)保證“債務(wù)得到妥善管理”。預(yù)算問(wèn)題已經(jīng)醞釀很長(zhǎng)時(shí)間，因?yàn)闅v屆保守黨財(cái)政大臣都未能解決英國(guó)不斷升級(jí)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，目前英國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)已達(dá)到上世紀(jì)60年代初以來(lái)的最高水平。

分析人士認(rèn)為。英國(guó)最新的債券風(fēng)暴很容易讓人想起2022年利茲·特拉斯（Liz Truss）的迷你預(yù)算災(zāi)難，但將其與20世紀(jì)70年代的債務(wù)危機(jī)相提并論可能更為恰當(dāng)。

英國(guó)央行前利率制定者馬丁·威爾（Martin Weale）表示，如果市場(chǎng)情緒沒(méi)有改變，工黨政府可能不得不采取緊縮政策，以向市場(chǎng)保證其將解決英國(guó)不斷升級(jí)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

威爾表示，這些事件與1976年的債務(wù)危機(jī)“噩夢(mèng)”如出一轍，當(dāng)時(shí)政府被迫向國(guó)際貨幣基金組織尋求救助。目前債務(wù)成本的激增還可能耗盡財(cái)政大臣雷切爾·里夫斯（Rachel Reeves）微薄的99億英鎊（122 億美元）預(yù)算緩沖，并在3月26日官方財(cái)政更新之前造成不穩(wěn)定。

近半個(gè)世紀(jì)前，英國(guó)因巨額預(yù)算和貿(mào)易赤字而陷入危機(jī)，向國(guó)際貨幣基金組織申請(qǐng)了39億美元的貸款。作為回報(bào)，英國(guó)政府同意國(guó)際貨幣基金組織實(shí)施的緊縮政策。

校對(duì)：趙燕