新年以來(lái)A股表現(xiàn)較為疲軟，上證指數(shù)開年后已經(jīng)跌去4.19%。多位機(jī)構(gòu)人士接受券商中國(guó)記者采訪時(shí)表示，1月的A股市場(chǎng)，一方面國(guó)內(nèi)面臨政策空窗期，另一方面投資者對(duì)“特朗普沖擊”的擔(dān)憂有所增加，市場(chǎng)情緒面相對(duì)謹(jǐn)慎，部分資金選擇持幣觀望，導(dǎo)致市場(chǎng)階段性回調(diào)。展望后市，A股當(dāng)前的回調(diào)是短期調(diào)整，不改中長(zhǎng)期向上趨勢(shì)，投資者應(yīng)該關(guān)注中長(zhǎng)期邏輯，保持耐心和信心，關(guān)注績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)方向，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。同時(shí)，隨著10年期國(guó)債收益率下行至低位，相關(guān)的A股投資機(jī)會(huì)也值得關(guān)注。

外部不確定增加，回調(diào)不改長(zhǎng)期趨勢(shì)

還未上任的特朗普，成為近期A股疲弱的一個(gè)重要外部因素。純達(dá)基金投資經(jīng)理曾海在接受券商中國(guó)記者采訪時(shí)表示，1月20日特朗普上臺(tái)后有可能引起新一輪逆全球化趨勢(shì)，外部風(fēng)險(xiǎn)增加，對(duì)市場(chǎng)情緒有一定影響。

“海外風(fēng)險(xiǎn)加劇壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好。一是臨近特朗普上任，美國(guó)政府對(duì)華貿(mào)易政策的不確定性增加；二是美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)偏鷹，1月大概率暫停降息，同時(shí)美元指數(shù)處于高位，人民幣匯率可能面臨一些壓力?！比A金證券首席策略分析師鄧?yán)姷热讨袊?guó)記者表示。

“2024年9月以來(lái)，市場(chǎng)的每次重大轉(zhuǎn)折均來(lái)自政策對(duì)于市場(chǎng)預(yù)期的扭轉(zhuǎn)，而自2024年12月份中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議結(jié)束后，后續(xù)重大的政策變化需要到2025年的兩會(huì)，短期可期待的政策不多。”曾海表示。

不過，整體來(lái)看，機(jī)構(gòu)對(duì)于A股后市仍然比較看好。曾海認(rèn)為，本輪回調(diào)主要是因?yàn)槎唐趪?guó)內(nèi)缺乏政策預(yù)期，疊加外部風(fēng)險(xiǎn)增加，同時(shí)春節(jié)長(zhǎng)假臨近，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，部分資金選擇必選觀望所致，并不具備長(zhǎng)期性邏輯。對(duì)于市場(chǎng)短期而言，預(yù)計(jì)春節(jié)后，新一輪的政策預(yù)期或者是春節(jié)期間較高的宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)都可能帶來(lái)新一輪的趨勢(shì)性行情。

“影響市場(chǎng)的因素有很多，特別是短期存在各種突發(fā)事件，導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)，投資者應(yīng)該關(guān)注中長(zhǎng)期邏輯，保持耐心和信心，關(guān)注績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)方向，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)?！痹Ｕf。

鄧?yán)娨脖硎?，?dāng)前的回調(diào)是短期調(diào)整，不改中長(zhǎng)期A股慢牛趨勢(shì)。短期來(lái)看，當(dāng)前的回調(diào)難有持續(xù)性，已進(jìn)入底部區(qū)域。他表示，歲末年初A股成交額多有季節(jié)性回落，歷史平均回落幅度在60%左右，而去年11月至今全A成交額回落幅度已超過60%，情緒的回落已達(dá)歷史平均水平。短期國(guó)內(nèi)政策和流動(dòng)性依然偏寬松。

同時(shí)，外部風(fēng)險(xiǎn)影響有限。美國(guó)工人罷工可能導(dǎo)致特朗普難以輕易大規(guī)模加征關(guān)稅，即便特朗普上臺(tái)后再次對(duì)華加征關(guān)稅，但在我國(guó)出口結(jié)構(gòu)持續(xù)改善、科技創(chuàng)新不斷突破下，對(duì)我國(guó)影響可能有限。

“今年來(lái)看，政策和流動(dòng)性預(yù)期依然偏寬松，外部風(fēng)險(xiǎn)影響有限，春季行情依然還有，調(diào)整就是逢低配置機(jī)會(huì)?！编?yán)娬f。

中信建投首席策略分析師陳果也表示，中期來(lái)看，2024年9月底以來(lái)的牛市底層邏輯未被破壞，政策扭轉(zhuǎn)通縮的目標(biāo)依舊明確。短期而言，外部因素看，特朗普政策方針存在自相矛盾，上臺(tái)后落地節(jié)奏有較大不確定性，美債利率、美元指數(shù)已處于2022年以來(lái)高位，繼續(xù)上行空間或有限；國(guó)內(nèi)政策發(fā)力預(yù)期明確，本周央行四季度例會(huì)再度釋放擇機(jī)降息降準(zhǔn)信號(hào)，國(guó)家發(fā)改委表態(tài)加碼支持“兩重兩新”，后續(xù)若相關(guān)政策實(shí)質(zhì)性落地，市場(chǎng)即有望隨之企穩(wěn)并展開進(jìn)攻行情，短期回調(diào)是布局機(jī)會(huì)。

關(guān)注低利率環(huán)境下的投資機(jī)會(huì)

近期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率繼續(xù)下降，10年期國(guó)債到期收益率一度逼近1.5%。對(duì)此，鄧?yán)姳硎?，?guó)債收益率下降可能指向股票配置性價(jià)比上升，高股息板塊可能是長(zhǎng)期的配置機(jī)會(huì)。

“當(dāng)前股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，也就是大盤指數(shù)估值的倒數(shù)與10年期國(guó)債收益率之差已處于歷史高位，顯示股票相對(duì)債券性價(jià)比上升。長(zhǎng)債收益率持續(xù)下行，有歲末年初機(jī)構(gòu)資金配置的因素在，不完全反映經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期，從高頻的地產(chǎn)銷售增速回升等數(shù)據(jù)來(lái)看，在保增長(zhǎng)政策不斷發(fā)力下，經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱勢(shì)趨勢(shì)，國(guó)債收益率短期快速下行后可能會(huì)有所修正，一旦修正，股票市場(chǎng)預(yù)期可能改善?！编?yán)姳硎尽?/p>

他表示，中長(zhǎng)期來(lái)看，高股息板塊有長(zhǎng)期配置價(jià)值。歷史經(jīng)驗(yàn)上，紅利指數(shù)相對(duì)走強(qiáng)主要受經(jīng)濟(jì)基本面偏弱、長(zhǎng)期資金配置等因素驅(qū)動(dòng)。長(zhǎng)期來(lái)看，新增人口較低、地產(chǎn)下行、外需下降等導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)潛在增速下行的趨勢(shì)不變，高股息板塊對(duì)大資金而言是較好的配置選擇。長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)潛在增速下行的趨勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)，十年期國(guó)債收益率可能維持低位，作為低估值穩(wěn)定類的權(quán)益資產(chǎn)的高股息板塊具有明顯的長(zhǎng)期配置價(jià)值。

“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降對(duì)于不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者對(duì)應(yīng)的投資機(jī)會(huì)不同。”曾海則表示，對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，高股息品種具有較高的吸引力，可以一定程度上作為債券的替代品。投資者可以關(guān)注股息率較高、財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健的公司，如銀行、能源、公用事業(yè)等板塊。對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降提升估值彈性，高成長(zhǎng)品種具備較高的吸引力，投資者可以關(guān)注如AI產(chǎn)業(yè)鏈上下游的算力、消費(fèi)電子等板塊。

校對(duì)：趙燕