當(dāng)下A股最熱品種，當(dāng)屬跨境ETF！

1月10日盤前，南方基金、景順長城基金、國泰基金和嘉實(shí)基金紛紛宣布，旗下部分存在高溢價(jià)的跨境ETF自2025年1月10日開市起停牌，復(fù)牌時(shí)間將另行公告。

這一罕見動(dòng)作嚇退參與高溢價(jià)跨境ETF的交易資金，場內(nèi)交易的高溢價(jià)跨境ETF尾盤紛紛跳水，高溢價(jià)跨境ETF數(shù)量有所縮減。

近年來，跨境ETF頻頻出現(xiàn)大面積高溢價(jià)現(xiàn)象，其背后原因主要是套利機(jī)制的失效，目前僅能通過風(fēng)險(xiǎn)警示以及暫停交易等方式阻擋場內(nèi)資金參與。長久來看，強(qiáng)堵抑之不如疏而導(dǎo)之，可繼續(xù)完善跨境ETF的創(chuàng)新產(chǎn)品體系以及提供豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

“暫停鍵”嚇退熱炒資金

1月10日尾盤，高溢價(jià)跨境ETF大幅跳水。南方亞太精選ETF盤中跳水12個(gè)百分點(diǎn)，收盤下跌5%；華夏標(biāo)普500ETF盤中跌幅超11個(gè)百分點(diǎn)，收盤下跌3.56%；華泰柏瑞沙特ETF盤中跌幅也超10個(gè)百分點(diǎn)。

截至收盤，在跟蹤指數(shù)波動(dòng)不大的前提下，4只跨境ETF收盤下跌2%以上。一些跨境ETF由大漲轉(zhuǎn)為大跌，轉(zhuǎn)變之快，讓不少投資者沒有來得及反應(yīng)，賬戶產(chǎn)生虧損。

上述價(jià)格大幅跳水的跨境ETF多為高溢價(jià)ETF。高溢價(jià)跨境ETF跳水背后原因或是4家基金公司罕見發(fā)布的停牌公告。

近期，跨境ETF市場表現(xiàn)活躍，短期炒作資金瘋狂涌入跨境ETF市場，推動(dòng)多只產(chǎn)品價(jià)格飆升。由于跨境ETF具有T+0交易的特征，不少資金參與日內(nèi)交易，推高活躍度本就不高的小盤跨境ETF的漲幅和換手率。1月9日，景順長城標(biāo)普消費(fèi)ETF和南方沙特ETF2只跨境ETF罕見漲停，嘉實(shí)德國ETF、亞太精選ETF漲幅均超9%，嘉實(shí)德國ETF換手率高達(dá)18.3倍，南方沙特ETF換手率達(dá)到了11.93倍。其中不少ETF的換手率和成交金額連續(xù)刷新歷史最高紀(jì)錄。

資金爆炒跨境ETF，引發(fā)場內(nèi)交易的跨境ETF二級市場價(jià)格大幅偏離基金份額參考凈值。

在1月10日開盤前，高達(dá)28只跨境ETF溢價(jià)率超過了5%，其中景順長城標(biāo)普消費(fèi)精選ETF、南方基金南方東英沙特阿拉伯ETF、國泰標(biāo)普500ETF和嘉實(shí)德國DAXETF的溢價(jià)率分別為51.82%、20.3%、18.48%和14.53%。

跨境ETF大面積出現(xiàn)高溢價(jià)現(xiàn)象，溢價(jià)的回落勢必會(huì)造成投資者的損失?；鸸炯娂姲l(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示。

較為罕見的是，1月10日，南方基金、景順長城基金、國泰基金和嘉實(shí)基金紛紛宣布，旗下部分存在高溢價(jià)的跨境ETF自2025年1月10日開市起停牌，復(fù)牌時(shí)間將另行公告。南方基金表示，停牌旨在避免投資者因市場的非理性波動(dòng)而遭受不必要的損失。

與此同時(shí)，基金公司頻發(fā)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告，如 1月9日收盤后超過20只跨境ETF發(fā)布了溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告。1月10日中午，10只高溢價(jià)跨境ETF再度發(fā)布溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

大范圍的風(fēng)險(xiǎn)警示以及暫停交易或?qū)⑴c炒作高溢價(jià)跨境ETF的資金產(chǎn)生影響。熱炒資金尾盤紛紛出逃高溢價(jià)跨境ETF。1月10日盤后數(shù)據(jù)顯示，除了停牌的4只跨境ETF外，無一跨境ETF溢價(jià)率超過10%。溢價(jià)率超過5%的跨境ETF縮減至19只。

為何會(huì)出現(xiàn)大幅溢價(jià)

跨境ETF具有“T+0”等交易特征，其風(fēng)險(xiǎn)特征也與大多數(shù)ETF存在差異。南方基金指出，除了基金份額凈值變化的常規(guī)風(fēng)險(xiǎn)外，跨境ETF二級市場的交易價(jià)格還受到市場供求關(guān)系、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等諸多復(fù)雜因素的影響。

溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)則是跨境ETF比較常見的風(fēng)險(xiǎn)。ETF既可以在一級市場按照基金份額凈值進(jìn)行申購贖回，也可以在二級市場按照實(shí)時(shí)價(jià)格進(jìn)行買入賣出操作，當(dāng)兩個(gè)價(jià)格出現(xiàn)偏離時(shí)，兩個(gè)市場之間就出現(xiàn)了折價(jià)或溢價(jià)，與之對應(yīng)的是資金也可以在兩個(gè)市場之間進(jìn)行套利。

一旦ETF出現(xiàn)高溢價(jià)，資金便會(huì)參與套利。投資者可以通過在一級市場低價(jià)換取ETF份額，再到二級市場高價(jià)賣出相關(guān)ETF進(jìn)行套利。不過，跨境ETF的申購贖回還受到外匯額度的限制，目前除了投資港股的跨境ETF，大多數(shù)跨境ETF處于限購狀態(tài)。

因此，投資者很難通過申贖套利機(jī)制平抑大幅溢價(jià)的跨境ETF。南方基金就指出，當(dāng)跨境 ETF的交易價(jià)格高于其凈值時(shí)是溢價(jià)，從市場規(guī)律來看，長期而言，跨境ETF的交易價(jià)格終將回歸其內(nèi)在價(jià)值（凈值）附近。因此，當(dāng)跨境ETF出現(xiàn)二級市場高溢價(jià)狀況，投資者一定要時(shí)刻警惕風(fēng)險(xiǎn)，切勿盲目跟風(fēng)投資，否則極有可能遭受重大損失。

近年來，國內(nèi)ETF種類不斷豐富，已成為居民資產(chǎn)配置的重要工具?？缇矱TF覆蓋了全球重要資本市場，作為A股資產(chǎn)的重要補(bǔ)充，也已成為居民資產(chǎn)配置的重要選擇和參考，為居民提供財(cái)富的穩(wěn)健增長。

不過，因?yàn)榭缇矱TF多數(shù)被暫停申購或者暫停大額申購，一些對全球資產(chǎn)配置有需求的投資者只能不斷涌入二級市場買入場內(nèi)交易的跨境ETF，跨境ETF長期處于小幅高溢價(jià)狀態(tài)。

據(jù)券商中國記者了解，一些早前配置高溢價(jià)跨境ETF的長線投資者，近期已經(jīng)趁著高溢價(jià)賣出跨境ETF，賺取高溢價(jià)帶來的“意外”回報(bào)。

一位基金投資者向記者描述了其賣出高溢價(jià)跨境ETF的過程。他早在去年就配置了大量跨境ETF，近期通過媒體和基金公司短信通知獲悉了其持倉的一些跨境ETF出現(xiàn)較大幅度溢價(jià)，在上周四和上周五在高位選擇陸續(xù)清倉了一些溢價(jià)幅度超過15%的跨境ETF，并將部分資金買入了跟蹤類似指數(shù)的跨境ETF。他表示，理論上，這些ETF只有在跟蹤指數(shù)漲幅超過15%的時(shí)候才能獲取如此高收益，現(xiàn)在開年不久他就已經(jīng)斬獲超15%的收益了，屬于意外之喜。

另外，一些基金投顧近期也在鼓勵(lì)持有高溢價(jià)跨境ETF的投資者趁著“高溢價(jià)”趕緊進(jìn)行“賣出”操作或置換。

強(qiáng)堵不如巧疏

從過往經(jīng)驗(yàn)來看，高溢價(jià)跨境ETF瘋狂過后往往會(huì)出現(xiàn)大幅回調(diào)。伴隨基金公司的高密度風(fēng)險(xiǎn)警示以及暫停交易等方式，跨境ETF的炒作或?qū)⒏嬉欢温洹?/p>

券商中國記者從多個(gè)基金交易平臺(tái)了解到，近期跨境ETF的瘋狂吸引了不少資金參與，1月10日部分跨境ETF的波動(dòng)，讓這些投資者損失慘重。部分高位買入1月10日停牌的高溢價(jià)跨境ETF的投資者也在擔(dān)憂復(fù)牌后的走勢。有基金投資者向記者表示，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，一些溢價(jià)率超過15%的跨境ETF隨時(shí)都有可能面臨超10%的回調(diào)。

一些對跨境ETF進(jìn)行長線配置的基金投資者向記者表達(dá)了高溢價(jià)ETF攪亂其投資計(jì)劃的煩惱，其原打算在年初配置一些跨境ETF，近期不得不因高溢價(jià)而擱置配置。

有基金行業(yè)人士向記者表示，從跨境ETF長久發(fā)展來看，強(qiáng)堵抑之不如疏而導(dǎo)之。

華南一位基金經(jīng)理表示，可以繼續(xù)創(chuàng)新跨境ETF產(chǎn)品體系，有效滿足不同投資者的資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)偏好需求，還可以持續(xù)豐富風(fēng)險(xiǎn)管理工具，包括ETF期權(quán)等，更好地滿足交易型客戶的投資需求，提升ETF生態(tài)圈效率。平安證券近期研究指出，以美國為例，其國內(nèi)投資與跨境投資產(chǎn)品類型均較為豐富，跨境進(jìn)行全球市場投資的產(chǎn)品規(guī)模占比近20%。與之相比，國內(nèi)跨境產(chǎn)品規(guī)模占比仍有較大提升空間。

從場內(nèi)交易的產(chǎn)品來看，國內(nèi)ETF的發(fā)展仍有較大提升空間，目前產(chǎn)品同質(zhì)化、單一化較為嚴(yán)重，創(chuàng)新類產(chǎn)品、多元化產(chǎn)品仍較為稀缺。

校對：楊立林