低利率時代，銀行理財資產配置趨向多元化。

近段時間國內債市表現(xiàn)不俗，固收類銀行理財產品收益率顯著上行。盡管銀行理財仍維持利率債、二永債等固收類資產作為投資主要標的，但在低利率環(huán)境下，如何在此基礎上尋求超額收益，成為擺在理財公司面前的一道難題。

多位理財業(yè)內人士近期在談及2025年投資策略時對券商中國記者表示，在國內優(yōu)質固收資產打底的基礎上，可以配置部分海外資產尋求一定的超額收益。從投資端來看，理財公司在挖掘國內優(yōu)質資產的同時，今年還可以關注美債、美股和黃金等多元資產的投資機會。

海外主題理財產品增多

近段時間以來，伴隨美國非農就業(yè)數(shù)據(jù)大超預期，美國10年期和30年期國債收益率分別創(chuàng)下自2023年11月以來的新高，其中10年期美債利率已臨近4.8%。

截至1月13日，10年期和2年期美債利率最近兩周分別變動15BP（基點）和9BP（基點），分別錄得4.77%和4.40%，10年期美債與2年期美債利差走闊至37BP。美元方面，1月13日美元指數(shù)延續(xù)強勢，盤中逼近120.20，創(chuàng)2022年11月以來新高。

一些券商分析師認為，市場對美國國債興趣持續(xù)，4.8%左右的10年期美債已具備較大的配置價值。而部分研究機構認為強美元敘事延續(xù)，上調美元的投資評級。

事實上，在國內無風險利率走低背景下，以固收類產品為主力軍的銀行理財公司，維持國內優(yōu)質固收資產投資為主的前提下，也在尋求2025年獲得更高的投資收益，一些理財公司將目光投向了海外資產或黃金資產。近期，多家理財公司發(fā)布海外資產主題或黃金主題的銀行理財產品。

券商中國記者據(jù)中國理財網(wǎng)梳理，截至1月14日，正在募集的銀行理財產品中，募集幣種為美元的產品數(shù)量有22只，在募的公募產品均為封閉式，期限涵蓋3-6個月、6-12個月、1-3年期，其名稱通常帶有“美元”“全球”“QDII”等字樣。而發(fā)行人包括多家股份行理財公司、國有行理財公司、城商行理財公司和合資理財公司。

從資產投向來看，多數(shù)產品配置了美元存款存單及美國國債，如光大理財陽光金美元安心計劃21期和招銀理財招睿美元海外QDII封閉22號等。據(jù)記者不完全統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，包括正在募集和存續(xù)的有關產品，絕大多數(shù)風險等級較低，多數(shù)為低風險（R1）和中低風險（R2）,少數(shù)產品風險等級為中級（R3）。另一方面，這類海外主題理財產品，業(yè)績基準大多數(shù)較配置國內債券的固收類理財產品更高，業(yè)績比較基準在3.8%-4.6%區(qū)間的居多，部分產品在3.2%-4.2%區(qū)間。

除了海外資產，黃金主題的銀行理財產品也明顯增加。該類產品通常是與黃金現(xiàn)貨或以黃金為標的的金融衍生品掛鉤的理財產品，在不同程度上與黃金價格的走勢相掛鉤。

截至1月14日，中國理財網(wǎng)顯示，仍在存續(xù)期的黃金類銀行理財產品有91款，由理財公司發(fā)行的產品占比過半。以目前正在募集的招銀理財某款產品為例，該產品主要投資于固定收益類資產及掛鉤SGE黃金9999的期權等場外衍生品。記者注意到，目前市場存續(xù)的黃金類理財產品中，采用“類固收資產投資+場外期權” 策略參與黃金市場投資的銀行理財占比較大。

產品配置趨向多元化

2024年，在無風險利率持續(xù)走低背景下，一些固收交易員發(fā)出“職業(yè)生涯還剩幾個BP”的感嘆。普益標準數(shù)據(jù)顯示，2024年四季度新發(fā)開放式產品的平均業(yè)績比較基準為2.46%，環(huán)比進一步下跌。

面向2025年，優(yōu)質固收類資產獲取難度加大，估值平滑方式被嚴控，業(yè)績基準進一步下降，以及產品費率進一步壓降，成為了2025年銀行理財行業(yè)可預見的趨勢。

低利率環(huán)境下，優(yōu)質資產稀缺，理財公司面臨著“資產荒”困境。在此背景下，理財公司多資產管理顯得尤為重要。目前，包括工銀理財和招銀理財在內的多家大行和股份行理財子已成立多資產管理部，同時也在推進多資產管理策略、發(fā)行多資產管理產品。

此外，部分理財公司發(fā)布的2025年資產配置觀點也凸顯了多元化資產配置的趨勢。其中，施羅德交銀理財認為，應對收益率下行，投資者的配置選擇傾向于拉長久期、提升被動投資比例，并增加了海外投資敞口。此外，長債利率的快速下行帶來了高股息資產配置價值的提升，紅利高股息資產成為低利率環(huán)境下權益投資的重要配置方向。

同樣作為合資理財公司的匯華理財也在近期指出，利率下行時代，若僅配置純債類資產，后續(xù)收益預期恐難及從前。在國內債券市場回報漸趨平淡之際，海外資產配置或能提供更高的回報。

日前，招銀理財總裁鐘文岳在中國財富管理50人論壇2024年會上表示，2025年理財公司應積極把握美國高利率環(huán)境及降息周期，提高針對美債、美股的資產研究及產品布局，提高跨境類產品投資收益。同時，加大黃金配置力度，黃金作為避險資產的投資價值依然較高，可積極捕捉投資機會。

貝萊德建信理財總經(jīng)理張鵬軍近期接受券商中國專訪時也指出：從投資者端，在國內市場無風險利率越來越低的情況下，投資者也應該將目光投向海外市場，這可以是境內的外幣產品、QDII和QDLP產品，配置了海外產品的多資產產品，也可以是各種跨境的基金或者理財產品等等；而從管理人端，理財公司需要利用好海外市場的投資機會，靈活使用、配置各類跨境投資組合工具，爭取從全球更深的市場尋找收益，補充提升投資組合的綜合收益水平和抗風險能力。

梳理各大機構觀點，業(yè)內普遍認為加大產品策略創(chuàng)新，打造進一步適配客戶穩(wěn)健低波投資訴求的策略顯得很有必要。具體來看，一是仍舊要積極配置符合絕對收益目標，資產價格波動較穩(wěn)定、分紅率較高的資產；二是積極配置高性價比的權益類資產；三是把握海外市場投資機遇期，提高對部分收益表現(xiàn)較好品種的投資力度。

海外資產未來走向，機構仍有分歧

回顧2024年，外匯市場整體呈現(xiàn)美元升值，非美元貨幣（歐元、人民幣、日元、英鎊等）震蕩貶值的格局。展望2025年外匯市場，多家機構研判美元走勢仍將強勢，也給非美貨幣帶來壓力。

招行研究院認為，強美元敘事延續(xù)，預計美指的核心波動區(qū)間將上移至105-115之間。其理由是基準情形下，無論是美國通脹、經(jīng)濟增長還是特朗普所主張的貿易保護主義，均對美元利多。

不過，中泰證券認為，短期而言，美國經(jīng)濟持續(xù)改善，通脹回升以及“特朗普行情”交易將對于美元有較強的支撐。但是該研報認為，美元進一步上行空間有限，短期已到達了博弈充分的位置，預計或開始出現(xiàn)高位震蕩。

對于海外債券資產，貝萊德認為相較于美國政府債券，更看好短期信用債。貝萊德認為短期信用債能更好地補償固定收益投資多面臨的利率風險，相較于美國固定收益資產，該機構更看好歐洲信用債和英國國債，并低配長期美債。

對于美股市場和黃金表現(xiàn)，機構的判斷也不完全一致。

招行研究院認為美股震蕩上行。該機構指出，美國經(jīng)濟韌性和減稅政策將支撐企業(yè)盈利，降息周期對股票有利。但核心科技公司增速放緩，AI商業(yè)化面臨瓶頸，市場的增長結構正在逐步調整，大型科技股對整體市場的驅動力可能弱于過去。長期來看，需警惕通脹上行和高估值風險，通脹上行將壓縮美股的估值水平。尤其是在當前美股估值處于歷史高位（標普500市盈率為29倍，接近2000年高峰水平）其調整的空間較大。

而貝萊德智庫關注到了美國長期債券收益率飆升和貿易保護主義升溫等信號，但對美股仍舊選擇“擁抱風險”。貝萊德判斷，美國股市持續(xù)跑贏全球其他股市，這趨勢有望維持。美國更有望從顛覆性趨勢中受益，從而推動企業(yè)盈利。經(jīng)濟增長前景利好，加上可能實施減稅政策和放松監(jiān)管力度，可為此提供支持。

至于金價，招行研究院認為黃金牛市將在2025年遭遇考驗。而平安理財研究部在地緣避險、美國財政赤字及美元信用弱化的綜合條件下，認為金價2025將在2400美元/盎司—3100美元/盎司波動，也即看漲黃金。

校對：姚遠