最近三個(gè)交易日，蹭上豆包概念的博通集成（603068.SH）股價(jià)從跌停到漲停，再次坐上過(guò)山車(chē)。

過(guò)山車(chē)行情也是這家業(yè)績(jī)不佳的公司最近幾個(gè)月股價(jià)走勢(shì)概括。因“豆包概念”被市場(chǎng)反復(fù)炒作，去年9月至今博通集成股價(jià)漲幅接近80%。

此前的2025年CES展上，博通集成發(fā)布了人工智能解決方案AIDK (Artificial Intelligence Development Kit)，即AI開(kāi)發(fā)工具包，該工具包將助力智能硬件開(kāi)發(fā)者構(gòu)建具有人機(jī)交互體驗(yàn)的產(chǎn)品。

AI能成為博通集成的救命稻草嗎？

疑似蹭概念偷梁換柱

博通集成上市之初以ETC芯片起家，隨后ETC芯片伴隨著搶裝潮的落幕而陷入沉寂。公司隨后切入物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，先后推出多款Wifi、藍(lán)牙芯片，但該領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)極為激烈，公司的轉(zhuǎn)型并未顯著帶動(dòng)業(yè)績(jī)。

博通集成變?yōu)椤岸拱拍罟伞痹醋圆┩晒娞?hào)上的一篇文章——《博通集成攜手豆包賦能奧嘟比AI智能套件》。從文章標(biāo)題看，博通集成似乎與豆包達(dá)成了合作。不過(guò)在隨后的正文中，博通集成攜手的對(duì)象就變?yōu)椋骸安┩膳c奧嘟比攜手，將火山引擎豆包AI大模型融入玩具?！?/p>

豆包作為一款大模型，本身對(duì)外提供API接口，任何用戶(hù)只需要付費(fèi)就可以接入豆包大模型，如果只是把這個(gè)接入行為稱(chēng)作攜手，那中國(guó)所有芯片企業(yè)都具備“攜手”豆包的能力，這根本不是稀缺的能力，其蹭概念的意圖昭然若揭。

博通集成真正攜手的對(duì)象深圳奧嘟比科技有限公司是家小微企業(yè)，工商信息顯示，該公司成立于2016年，人員規(guī)模小于50人，僅有一項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利。公司淘寶客服表示，公司目前支持豆包大模型的產(chǎn)品僅有一款名為奧嘟比泡泡的產(chǎn)品。該產(chǎn)品從外觀上與此前網(wǎng)紅的BubblePal兒童玩具高度相似，但銷(xiāo)量不盡如人意，截至2025年1月12日，在公司淘寶旗艦店上，這款產(chǎn)品月銷(xiāo)為12臺(tái)。

博通集成的公告也一定程度上印證了奧嘟比泡泡相關(guān)產(chǎn)品銷(xiāo)量有限。1月10日，博通集成在股票交易異常波動(dòng)的公告中指出，近期市場(chǎng)對(duì)公司發(fā)布的人工智能解決方案AIDK (Artificial Intelligence Development Kit)及相關(guān)芯片產(chǎn)品的關(guān)注度較高，現(xiàn)說(shuō)明如下：該產(chǎn)品在2024年度營(yíng)業(yè)收入中所占比例較小，未來(lái)收益具有不確定性。

AI能成為博通集成的救命稻草嗎？

博通集成近年來(lái)業(yè)績(jī)不佳，2022年和2023年都陷入虧損，虧損金額分別為2.38億元和9402.76萬(wàn)元。2024年前三季度，公司虧損3405.54萬(wàn)元。

毛利率不高而研發(fā)費(fèi)用率相對(duì)偏高是公司虧損主要原因。2024年前三季度，博通集成毛利率為32.67%，而其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手樂(lè)鑫科技（688018.SH）同期毛利率為42.81%。

2024年前三季度，博通集成研發(fā)費(fèi)用率36.01%，這意味著公司毛利無(wú)法覆蓋當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用。為了維持競(jìng)爭(zhēng)力，公司又不得不在收入規(guī)模有限的情況下進(jìn)行研發(fā)，

值得注意的是，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流在2024年前三季度快速惡化，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~由上年同期的3152萬(wàn)元變?yōu)?1.11億元。

這背后是公司多項(xiàng)運(yùn)營(yíng)指標(biāo)惡化。公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由上年同期的66.39天拉長(zhǎng)至76.82天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由上年同期的232.22天拉長(zhǎng)至256.87天。尤其是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)上，博通集成遠(yuǎn)大于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，泰凌微（688591.SH）和樂(lè)鑫科技的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為142.14天和117天。對(duì)于存貨增加的解釋?zhuān)疽环矫嬷赋鍪恰耙朗袌?chǎng)需求增加備貨”，另一方面則在解釋每股收益變動(dòng)時(shí)提到：“公司以前年度依照客戶(hù)需求建立的庫(kù)存，因市場(chǎng)急劇變化產(chǎn)生滯銷(xiāo)情形，已依照當(dāng)時(shí)情況計(jì)提存貨減值損失，相關(guān)產(chǎn)品于實(shí)際銷(xiāo)售時(shí)也會(huì)沖減成本”。公司存貨究竟是滯銷(xiāo)還是備貨還有待年報(bào)的進(jìn)一步披露。

產(chǎn)品力方面，同質(zhì)化更是無(wú)線(xiàn)芯片繞不開(kāi)的話(huà)題。目前，除了博通集成外，A股還有多家芯片公司涉及AI開(kāi)發(fā)工具包。

上個(gè)月，泰凌微發(fā)布了基于TL721x及TL751x兩款芯片的機(jī)器學(xué)習(xí)與人工智能發(fā)展平臺(tái)TLEdgeAI-DK。OpenAI推出基于樂(lè)鑫科技ESP32以及嵌入式平臺(tái)的Realtime API SDK。

而在芯片硬件設(shè)計(jì)上，在A股競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手樂(lè)鑫科技和泰凌微都向RISC-V指令集轉(zhuǎn)型的情況下，博通集成仍堅(jiān)持ARM架構(gòu)。由于RISC-V為開(kāi)源架構(gòu)，這使得博通集成在芯片設(shè)計(jì)上缺乏靈活性和成本優(yōu)勢(shì)。

由此，博通集成即使再加大研發(fā)收效也很有限，控制研發(fā)費(fèi)用是公司為數(shù)不多的選擇。過(guò)去幾年，公司研發(fā)費(fèi)用基本維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。這一規(guī)律在2024年被打破，公司2024年前三季度研發(fā)費(fèi)用為2.07億元，同比下降8.23%。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手泰凌微和樂(lè)鑫科技2024年研發(fā)費(fèi)用仍在增長(zhǎng)，博通集成未來(lái)面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力將會(huì)更大。