在消費(fèi)電子市場(chǎng)需求僅維持溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)下，存儲(chǔ)市場(chǎng)價(jià)格終究無(wú)法持續(xù)上行，開(kāi)始進(jìn)入下跌區(qū)間。疊加一季度是消費(fèi)電子的相對(duì)淡季，行業(yè)普遍預(yù)計(jì)，存儲(chǔ)市場(chǎng)將繼續(xù)承壓。

這也體現(xiàn)在近期陸續(xù)發(fā)布的企業(yè)財(cái)報(bào)中。1月13日，DRAM廠商南亞科發(fā)布財(cái)報(bào)顯示，公司2024年第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入新臺(tái)幣65.75億元，環(huán)比減少19.2%；期內(nèi)DRAM平均售價(jià)環(huán)比下滑低十位數(shù)百分比（約11%~14%），銷售量環(huán)比下滑高個(gè)位數(shù)百分比（約6%~9%）。公司期內(nèi)毛利率和營(yíng)運(yùn)凈利率均在下降。

不止于此，存儲(chǔ)巨頭美光近日發(fā)布的財(cái)報(bào)也顯示，無(wú)論是客單價(jià)還是收入增速來(lái)看，DRAM和NAND兩大類存儲(chǔ)器都面臨下行壓力。

回溯本輪存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)，是由DRAM行業(yè)率先扭轉(zhuǎn)為標(biāo)志，但目前DRAM行業(yè)開(kāi)始承壓，與終端市場(chǎng)消費(fèi)力支撐不夠有關(guān)。

不過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈廠商依然在加大AI相關(guān)存儲(chǔ)產(chǎn)品的資本開(kāi)支，轉(zhuǎn)而減少了對(duì)傳統(tǒng)存儲(chǔ)產(chǎn)品的投產(chǎn)。這顯示出存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)兩極分化態(tài)勢(shì)將持續(xù)。

群智咨詢（Sigmaintell）執(zhí)行副總經(jīng)理兼首席分析師陳軍對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析，目前判斷2025年上半年存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)價(jià)格大概率下行，價(jià)格能否反轉(zhuǎn)還要看二季度末全球市場(chǎng)的需求側(cè)能否繼續(xù)回暖以及上游原廠的控產(chǎn)策略能否奏效，二季度末將是后市一個(gè)主要觀察點(diǎn)。

結(jié)構(gòu)性減產(chǎn)

“終端需求沒(méi)有很高成長(zhǎng)的支撐前提下，存儲(chǔ)降價(jià)也在意料之中。”一名存儲(chǔ)行業(yè)從業(yè)者對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析道，這就很考驗(yàn)當(dāng)下階段產(chǎn)業(yè)鏈廠商的供應(yīng)鏈管理功力。

記者縱向梳理南亞科的歷史財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，公司毛利率在2024年二季度和三季度還處在正向區(qū)間，到了四季度開(kāi)始承壓轉(zhuǎn)負(fù)。

其中，2024年四季度營(yíng)業(yè)毛損為新臺(tái)幣6.95億元，毛利率-10.6%，環(huán)比減少13.8個(gè)百分點(diǎn)。營(yíng)業(yè)凈損為新臺(tái)幣28.12億元，營(yíng)業(yè)凈利率-42.8%，環(huán)比下降12.0個(gè)百分點(diǎn)。

至于出現(xiàn)毛利率和凈利潤(rùn)損失的原因，主要在于平均銷售單價(jià)季度減少、閑置產(chǎn)能損失增加等。

顯然公司注意到下游市場(chǎng)的變化，轉(zhuǎn)而有目的性地在減少部分產(chǎn)能，相關(guān)資本開(kāi)支在年內(nèi)有較大比例下調(diào)。

公司方面表示，董事會(huì)原通過(guò)2024年資本支出預(yù)算上限新臺(tái)幣260億元，實(shí)際支出新臺(tái)幣161億元，其中新臺(tái)幣99億元將遞延至2025年。2025年資本支出預(yù)計(jì)約新臺(tái)幣200億元，尚待董事會(huì)決議核準(zhǔn)。

雖然沒(méi)有具體提及減產(chǎn)的產(chǎn)品類型，但南亞科方面指出，公司10nm第二代制程(1B)技術(shù)8Gb DDR4與16Gb DDR5產(chǎn)能逐步提升，預(yù)估2025年位元產(chǎn)出占總產(chǎn)出超過(guò)30%，并積極與策略伙伴合作拓展AI邊緣運(yùn)算驅(qū)動(dòng)的存儲(chǔ)器市場(chǎng)。

較早一些發(fā)布財(cái)報(bào)的美光也顯露出將結(jié)構(gòu)性減產(chǎn)的動(dòng)向。

美光總裁兼首席執(zhí)行官Sanjay Mehrotra在業(yè)績(jī)會(huì)上進(jìn)行業(yè)務(wù)展望時(shí)談到，預(yù)計(jì)2024年DRAM內(nèi)存產(chǎn)品的單位bit需求增長(zhǎng)率將在高雙位數(shù)百分比（約16%~19%），到2025年將在中雙位數(shù)百分比（約15%）。

NAND閃存產(chǎn)品方面，2024年和2025年的單位bit需求增速為低雙位數(shù)百分比（約11%~14%），這低于公司早先時(shí)候的預(yù)期。其中原因在于，消費(fèi)類設(shè)備中NAND容量增長(zhǎng)放緩、不同終端市場(chǎng)的庫(kù)存和需求動(dòng)態(tài)調(diào)整等；在經(jīng)歷幾個(gè)季度的快速增長(zhǎng)后，短期內(nèi)客戶對(duì)數(shù)據(jù)中心SSD采購(gòu)暫時(shí)放緩。

這也體現(xiàn)在售價(jià)方面，美光財(cái)報(bào)顯示，2025財(cái)年第一財(cái)季（即公歷2024年第四季度），公司DRAM業(yè)務(wù)收入環(huán)比增長(zhǎng)20%，ASP環(huán)比呈現(xiàn)高個(gè)位數(shù)百分比增長(zhǎng)；NAND收入則環(huán)比下滑5%，ASP環(huán)比也下滑了低個(gè)位數(shù)百分比。

相比之下，2024年第四財(cái)季美光DRAM產(chǎn)品的ASP環(huán)比增速為中雙位數(shù)百分比；NAND產(chǎn)品ASP環(huán)比增速為高個(gè)位數(shù)百分比。顯然在第一財(cái)季，美光兩大類產(chǎn)品價(jià)格都出現(xiàn)了增速下調(diào)。

對(duì)此，Sanjay Mehrotra指出，NAND市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)顯示出，需要從供應(yīng)方面有所動(dòng)作來(lái)維持供需平衡。公司比原計(jì)劃減少了NAND相關(guān)資本開(kāi)支，也放緩了向下一代技術(shù)節(jié)點(diǎn)過(guò)渡的步伐。

不過(guò)在AI相關(guān)需求相對(duì)堅(jiān)挺的DRAM和HBM（高帶寬內(nèi)存）方面，美光依然在繼續(xù)推進(jìn)。公司方面指出，2025年DRAM的單位bit供應(yīng)與需求大約同步增長(zhǎng)，HBM供應(yīng)量的增長(zhǎng)推動(dòng)了前沿節(jié)點(diǎn)制程的相對(duì)緊張。

群智咨詢（Sigmaintell）半導(dǎo)體事業(yè)部資深分析師王旭東告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，從2024年第四季度開(kāi)始，存儲(chǔ)市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入價(jià)格下跌階段。究其原因，一方面，在存儲(chǔ)價(jià)格上漲過(guò)程中，終端和渠道有較多備貨，存儲(chǔ)庫(kù)存水位在12周以上；另一方面，消費(fèi)電子的需求沒(méi)有明顯增長(zhǎng)，且存儲(chǔ)價(jià)格偏高使服務(wù)器的升級(jí)意愿降低。

何時(shí)迎拐點(diǎn)

在對(duì)2025年進(jìn)行業(yè)務(wù)展望時(shí)，即便認(rèn)為DRAM運(yùn)存市場(chǎng)的后市表現(xiàn)會(huì)好于NAND閃存市場(chǎng)，但主流存儲(chǔ)廠商依然表現(xiàn)出對(duì)消費(fèi)類市場(chǎng)的謹(jǐn)慎態(tài)度。

南亞科方面指出，AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展在持續(xù)推動(dòng)云端數(shù)據(jù)中心服務(wù)器DRAM需求，且邊緣AI運(yùn)算的需求將逐步隨著終端應(yīng)用（如AI PC、AI手機(jī)、機(jī)器人等）推動(dòng)來(lái)發(fā)展。不過(guò)傳統(tǒng)的PC、手機(jī)和消費(fèi)電子產(chǎn)品需求改善幅度有限。

展望2025年，南亞科高管指出，AI服務(wù)器和傳統(tǒng)通用服務(wù)器的需求都將維持正向成長(zhǎng)；手機(jī)行業(yè)的庫(kù)存將逐步回歸到正常水位，在2025年上半年有機(jī)會(huì)達(dá)到供需平衡；企業(yè)換機(jī)將帶動(dòng)PC市場(chǎng)增長(zhǎng)，且AI PC將有助于DRAM搭載量的提升。

近期中國(guó)大陸市場(chǎng)持續(xù)推進(jìn)的手機(jī)購(gòu)機(jī)補(bǔ)貼等動(dòng)作也被認(rèn)為將帶來(lái)階段性促進(jìn)作用。

Canalys就認(rèn)為，2025年的擴(kuò)大補(bǔ)貼計(jì)劃將直接刺激消費(fèi)，增強(qiáng)消費(fèi)者信心并拉動(dòng)內(nèi)需。然而與家電相比，對(duì)智能手機(jī)的售價(jià)要求和補(bǔ)貼上限更為嚴(yán)苛。

該機(jī)構(gòu)指出，補(bǔ)貼政策將對(duì)從入門級(jí)到中高端產(chǎn)品覆蓋更為全面的小米、榮耀、華為、vivo和OPPO等本土廠商更為有利；定位高端的蘋果將面臨更嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。同時(shí)，也帶來(lái)運(yùn)營(yíng)和競(jìng)爭(zhēng)方面的挑戰(zhàn)，其中包括政府部門合作、財(cái)務(wù)管理、定價(jià)策略和渠道資源分配等。

南亞科方面則指出，區(qū)域經(jīng)濟(jì)有機(jī)會(huì)受到政策性刺激方案而有所改善，消費(fèi)型需求有望在2025年第二季度開(kāi)始擺脫疲弱轉(zhuǎn)向復(fù)蘇。

不過(guò)也有從業(yè)者持謹(jǐn)慎態(tài)度。一名手機(jī)行業(yè)從業(yè)者對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，大促日常化的趨勢(shì)下，以往電商年中和年末的大促節(jié)點(diǎn)雖然也會(huì)推出專門的讓利舉措，但其對(duì)整體消費(fèi)情緒的拉動(dòng)作用正有所減弱。換言之，推出補(bǔ)貼或參加大促，可能會(huì)讓消費(fèi)的時(shí)間點(diǎn)前移，但可能未必會(huì)對(duì)手機(jī)大盤的擴(kuò)圍帶來(lái)很大推動(dòng)。

美光的財(cái)報(bào)也顯示出終端需求分化趨勢(shì)。隨著AI產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)正持續(xù)高速增長(zhǎng)。2025財(cái)年第一財(cái)季，美光數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)400%、環(huán)比增長(zhǎng)40%，這也讓數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)首次為美光貢獻(xiàn)了超過(guò)50%的收入來(lái)源。

Sanjay Mehrotra認(rèn)為，相比之下，消費(fèi)類市場(chǎng)短期需求較為疲軟，預(yù)計(jì)在下半財(cái)年將恢復(fù)增長(zhǎng)。

具體來(lái)說(shuō)，PC市場(chǎng)方面，預(yù)計(jì)PC換機(jī)周期正逐漸開(kāi)啟，2024年的銷量增速略低于此前預(yù)期，預(yù)計(jì)2025年P(guān)C市場(chǎng)會(huì)呈現(xiàn)中個(gè)位數(shù)百分比的增速，增長(zhǎng)將主要集中在下半年；手機(jī)市場(chǎng)2024年銷量增速為中個(gè)位數(shù)百分比，預(yù)計(jì)2025年將是低個(gè)位數(shù)百分比增速；汽車市場(chǎng)產(chǎn)量低于預(yù)期，疊加市場(chǎng)消費(fèi)形勢(shì)從高端車型和電動(dòng)汽車(EV)轉(zhuǎn)向價(jià)值型汽車消費(fèi)等影響，導(dǎo)致汽車市場(chǎng)內(nèi)存和存儲(chǔ)增長(zhǎng)放緩，汽車OEM廠商仍在庫(kù)存調(diào)整過(guò)程中。

不難發(fā)現(xiàn)，考慮到上半年是消費(fèi)類市場(chǎng)的相對(duì)淡季，且部分終端類市場(chǎng)仍需要進(jìn)行庫(kù)存調(diào)整優(yōu)化，2025年上半年存儲(chǔ)市場(chǎng)要快速扭轉(zhuǎn)行情并不那么容易。下半年被寄予了更大厚望。

當(dāng)然PC市場(chǎng)在2025年下半年可能迎來(lái)?yè)Q機(jī)潮，還來(lái)自于系統(tǒng)層面的更迭。美光在財(cái)報(bào)中也提到，Windows 10系統(tǒng)將于2025年10月停止服務(wù)，預(yù)計(jì)將成為2025年P(guān)C市場(chǎng)增長(zhǎng)的催化劑。

陳軍對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，目前整個(gè)內(nèi)存產(chǎn)業(yè)價(jià)格出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)?；谖覀兊呐袛啵雇?025年，無(wú)論服務(wù)器還是終端方面，內(nèi)存升級(jí)速度將逐漸放緩；此外基于現(xiàn)有需求增長(zhǎng)速度放緩的考慮，上游存儲(chǔ)原廠的內(nèi)存價(jià)格在2025年初出現(xiàn)了一些松動(dòng)，這種價(jià)格回調(diào)預(yù)計(jì)會(huì)延續(xù)到二季度末，三四季度隨著終端廠需求逐步回轉(zhuǎn)，疊加上游控產(chǎn)計(jì)劃，內(nèi)存價(jià)格有機(jī)會(huì)出現(xiàn)一些反轉(zhuǎn)。