截至2024年12月17日，美國(guó)聯(lián)邦政府的債務(wù)規(guī)模超過(guò)了36萬(wàn)億美元，人均債務(wù)超過(guò)10萬(wàn)美元；而美國(guó)當(dāng)前的聯(lián)邦債務(wù)上限是2021年12月通過(guò)的31.4萬(wàn)億美元，這個(gè)上限在事實(shí)上又一次被突破。

美國(guó)政府債務(wù)上限是指美國(guó)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)的一定時(shí)期內(nèi)美國(guó)國(guó)債的最大發(fā)行額。在“一戰(zhàn)”之前，每次美國(guó)政府需要借款時(shí)，都需要獲得國(guó)會(huì)授權(quán)?！耙粦?zhàn)”期間，為提高國(guó)家機(jī)器靈活度，立法者決定授予政府一攬子關(guān)于借款的權(quán)限，這項(xiàng)權(quán)限中有一個(gè)借貸上限。這就是美國(guó)聯(lián)邦政府支出的“債務(wù)上限”的由來(lái)。

美國(guó)政府與美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)系本質(zhì)上是政府與央行的關(guān)系，但它又與其他各國(guó)不同。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，美國(guó)政府取得支出所需要的財(cái)政資金有兩個(gè)途徑：一個(gè)是向國(guó)民（包括法人和個(gè)人）征稅，一個(gè)是政府融資。政府融資部分通過(guò)向美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)債來(lái)?yè)Q取美元；美元由美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行，但美聯(lián)儲(chǔ)必須以購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的數(shù)量來(lái)決定印刷美元的數(shù)量，自身不能隨意印刷，這樣美國(guó)財(cái)政與聯(lián)儲(chǔ)之間就形成了相互制約。也即是說(shuō)，美國(guó)政府向美聯(lián)儲(chǔ)賣(mài)出國(guó)債，美聯(lián)儲(chǔ)向美國(guó)政府提供等額美元，進(jìn)行交換。因?yàn)閲?guó)債具有償付期限和利息，這里的交換購(gòu)買(mǎi)價(jià)格通常低于面值，買(mǎi)價(jià)與面值之間的差額及利息收入即為國(guó)債收益；美聯(lián)儲(chǔ)取得國(guó)債后，可以拿到債券市場(chǎng)上出售獲利，也可以坐收利息，這使得美元發(fā)行成為美聯(lián)儲(chǔ)穩(wěn)賺不賠的“買(mǎi)賣(mài)”。美國(guó)政府拿到美元，用于自身的預(yù)算支出。

由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)與美元獨(dú)霸全球的地位，美債的發(fā)行雖然是其國(guó)內(nèi)行為，卻具有了世界影響力。

那么，如何評(píng)價(jià)美債與美國(guó)債務(wù)的本質(zhì)、二者演變的趨勢(shì)以及前景呢?這里談?wù)劰P者的五點(diǎn)觀察。

第一，美債與美元的創(chuàng)設(shè)凸顯這樣一個(gè)事實(shí)：美元發(fā)行構(gòu)成美國(guó)聯(lián)邦政府的“一手債”，美聯(lián)儲(chǔ)是美債一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)的唯一壟斷者；美聯(lián)儲(chǔ)之外所有其他的債券購(gòu)買(mǎi)、持有的美債都是“二手債”，美元與美債，是美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)政府的一門(mén)“大生意”，我們必須認(rèn)清這樣一個(gè)本質(zhì)。

第二，鑒于美債已經(jīng)超越上限多時(shí)，而短時(shí)期內(nèi)看來(lái)，美國(guó)聯(lián)邦政府收入大幅增加或者支出大幅削減的可能都很低，可以預(yù)計(jì)，這一上限再度上調(diào)，應(yīng)該不會(huì)有太多意外。

自“二戰(zhàn)”結(jié)束之后至上次的2021年度，美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)上限已調(diào)整了103次，很快也應(yīng)該會(huì)有第104次，這一點(diǎn)應(yīng)不會(huì)有太多意外。最近美國(guó)候任總統(tǒng)特朗普甚至提出美國(guó)債務(wù)不再設(shè)置上限，美國(guó)債務(wù)在這一“信用卡”可以任意由他“刷卡使用”？會(huì)否如此，我們只能且行且看。

第三，美債、美元是美國(guó)社會(huì)以及全球的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題、政治問(wèn)題。由此聯(lián)結(jié)美國(guó)國(guó)內(nèi)政治，大選、黨派利益紛爭(zhēng)，政治人物不同的施政理念、方針，美國(guó)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)提高債務(wù)上限過(guò)程中的曲折、反復(fù)，圍繞債務(wù)方案、債務(wù)上限、降息升息節(jié)奏等等博弈等，都可能帶來(lái)財(cái)政收入、支出的結(jié)構(gòu)差異，債務(wù)規(guī)模的變化，引發(fā)全球利益、全球金融市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)。

第四，美國(guó)政治斗而不破，全球利益博弈中斗而不破具有基礎(chǔ)。由于美國(guó)是世界上最具影響力的國(guó)家，維持美國(guó)主權(quán)信用對(duì)美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)來(lái)講至關(guān)重要，美國(guó)兩黨都不希望美債違約，但又都想利用這一點(diǎn)逼迫對(duì)方讓步，而在共同利益面前，最終都能達(dá)成妥協(xié)，因而斗而不破。而就世界各國(guó)其他“債權(quán)人”而言，一方面擔(dān)心債務(wù)人成“老賴(lài)”，另一方面?zhèn)鶆?wù)人又是最富裕的人，大家又都希望與它做生意，離不開(kāi)它，在博弈中籌碼也不多，也都不希望它垮掉。

第五，美債根本解決只能有兩個(gè)途徑：1.美國(guó)經(jīng)濟(jì)與財(cái)政情況持續(xù)好轉(zhuǎn)，財(cái)政收入持續(xù)增長(zhǎng)逐漸覆蓋支出，使得負(fù)債總額逐漸減少。2.采用美元貶值和通貨膨脹變相違約，對(duì)全球投資者來(lái)說(shuō)，這是最終和最大的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，長(zhǎng)期而言，美債也是通過(guò)這一方式由全球來(lái)分擔(dān)壓力的。

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