機構(gòu)指出，近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)已初步改善，政府工作報告將“內(nèi)需”置于首位，白酒板塊盤整已久，前期股價已基本反映基本面悲觀預(yù)期，伴隨預(yù)期回暖有望迎來估值修復(fù)。

核心邏輯

1.開門紅白酒動銷表現(xiàn)一般，庫存去化速度較慢，前期股價走勢已基本反映悲觀預(yù)期。1月以來科技板塊受AI及機器人等催化表現(xiàn)強勁、拉大估值差，高低切及內(nèi)需政策預(yù)期的催化下，食品飲料等消費板塊有望開啟估值修復(fù)，其中白酒蓄勢已久，具備較大彈性，后續(xù)宏觀數(shù)據(jù)催化下有望更進一步。

2.從白酒產(chǎn)業(yè)而言，節(jié)后名酒單品價盤、渠道情緒均處于平穩(wěn)狀態(tài)，尤其飛天茅臺批價周內(nèi)小幅回升，飛天茅臺作為白酒行業(yè)目前貢獻渠道主要盈利的單品，節(jié)后超預(yù)期價穩(wěn)對于渠道穩(wěn)固利潤、豐厚資產(chǎn)的預(yù)期有正向提振作用。預(yù)計臨近的春糖渠道&酒企反饋環(huán)比仍有望改善，持續(xù)夯實行業(yè)底部逐步企穩(wěn)的預(yù)期。此外，逐步臨近業(yè)績期，預(yù)計2024年四季度行業(yè)特征仍以出清為主，酒企在上一財年后期普遍未有催回款、再壓貨動作；2025年一季度預(yù)計行業(yè)層面報表出清幅度也會收窄，行業(yè)規(guī)?；堫^，以及春節(jié)受益大眾消費釋放相對不錯的區(qū)域酒或有望實現(xiàn)正增長，建議觀察3月下旬酒廠催回款情況。目前白酒板塊PE-TTM約20X，位于近3年13%分位、近5年8%分位，仍處于周期底部區(qū)間。近期板塊交易情緒回暖，基本面與報表基數(shù)逐步走低、環(huán)比改善可期。

3.白酒行業(yè)經(jīng)歷了去年由酒商主導(dǎo)的去庫存，疊加今年以來供給端減壓，渠道庫存已逐步改善，未來有望保持良性或進一步下降；價格競爭方面，主流酒企已開始意識到，通過簡單直接的消費者紅包來吸引消費者是不可取的，盲目追加紅包力度會造成低價惡性競爭，打擊產(chǎn)品價格體系，反而損害渠道利潤，長期執(zhí)行更會影響消費者對產(chǎn)品定位的認知。從渠道庫存降低、低價惡性競爭減少的角度，行業(yè)渠道堰塞湖、價格下跌等現(xiàn)象也有望在2025年繼續(xù)改善，行業(yè)有望迎來筑底。

利好個股：

國金證券看好白酒板塊整體配置價值，行業(yè)壓力至深點已過，建議關(guān)注：瀘州老窖、山西汾酒、貴州茅臺、五糧液、古井貢酒等。

本文內(nèi)容精選自以下研報：

《國泰君安白酒行業(yè)更新：重視絕對價值機會》

《國金證券食品飲料行業(yè)研究周報：白酒淡季動銷平穩(wěn)，軟飲景氣紅利仍上行》

《華西證券白酒板塊點評：行業(yè)有望筑底回升，迎來布局機會》

校對：王錦程