國內(nèi)預(yù)定利率切換下，保險產(chǎn)品銷售迎來一波高峰，加上資本市場回暖，大型險企2024年年報業(yè)績不出意外很亮眼。

友邦保險剛剛披露的年報顯示，2024年新業(yè)務(wù)價值（NBV）同比增長18%，年化新保費提升14%，新業(yè)務(wù)價值利潤率提升1.9個百分點。難得的是，不僅在中國，還包括泰國、新加坡、馬來西亞等，友邦各個區(qū)域的NBV都獲得兩位數(shù)的增長。不過，新增16億美元的回購計劃略低于市場預(yù)期。

目前，備受市場關(guān)注的是，友邦保險的未來增量空間在哪里？NBV能否維持兩位數(shù)增長？這兩大焦點問題依然是影響估值的重要分歧點。

新業(yè)務(wù)價值同比增長18%

3月14日，友邦保險披露2024年年報，新業(yè)務(wù)價值（NBV）同比增長18%至47.12億美元，年化新保費提升14%至86.06億美元，新業(yè)務(wù)價值利潤率提升1.9個百分點達(dá)到54.5%。截至2024年6月30日，友邦保險集團(tuán)總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2890億美元（約合人民幣20920億元）。

從這份成績單來看，NBV企穩(wěn)回升增長達(dá)到18%，除了最優(yōu)秀代理人的直銷策略持續(xù)奏效之外，銀保等中介分銷渠道的效果更加突出。代理人直銷方面取得16%的新業(yè)務(wù)價值增長，銀保和中介分銷渠道的新業(yè)務(wù)價值增長達(dá)28%。

從市場分布來看，各大區(qū)域新業(yè)務(wù)價值均取得兩位數(shù)增長。其中，新業(yè)務(wù)價值最高的是中國香港，NBV達(dá)到17.64億美元，同比增長23%；中國內(nèi)地NBV達(dá)到12.17億美元，同比增長20%；泰國、新加坡、馬來西亞等區(qū)域的新業(yè)務(wù)價值增長也都達(dá)到兩位數(shù)，分別為15%、15%、10%。

而中國，累計貢獻(xiàn)了友邦保險的年化新保費一半以上，同時也是新業(yè)務(wù)價值增長最快的區(qū)域。其中，中國內(nèi)地由儲蓄產(chǎn)品向稅務(wù)優(yōu)惠退休產(chǎn)品正面的組合轉(zhuǎn)移所帶動，而中國香港業(yè)務(wù)的本地客戶和中國內(nèi)地訪客對NBV的貢獻(xiàn)基本相當(dāng)，NBV分別增加24%和22%。

內(nèi)涵價值方面，向股東返還資本后，友邦保險的內(nèi)涵價值權(quán)益達(dá)716億美元，每股上升9%。內(nèi)涵價值營運溢利為100.25億美元，每股上升19%。內(nèi)涵價值營運回報為14.9%，較2023年的12.9%上升200個基點。按國際財務(wù)報告會計準(zhǔn)則，稅后營運溢利為66.05億美元，每股上升12%。

友邦保險表示，每股稅后營運溢利自2023年至2026年的復(fù)合年均增長率目標(biāo)為9%至11%，實現(xiàn)目標(biāo)進(jìn)展順利。

國金證券非銀金融夏昌盛團(tuán)隊認(rèn)為，友邦中國未來發(fā)展有三大增量：1）銀保獨家和戰(zhàn)略伙伴攜手共進(jìn)，網(wǎng)點布局?jǐn)U寬客群；2）緊抓稅優(yōu)窗口，拓展中高產(chǎn)新客戶；3）展業(yè)區(qū)域自2024年來快速擴張，預(yù)計未來友邦中國的長期增長優(yōu)于行業(yè)平均水平。友邦香港通關(guān)政策調(diào)整后，內(nèi)地居民儲蓄需求旺盛疊加香港產(chǎn)品更高的分紅預(yù)期，新馬泰價值率整體穩(wěn)定疊加新單保費穩(wěn)定增長，未來NBV均有望維持雙位數(shù)左右增長。

回購略低于預(yù)期

去年，友邦保險曾發(fā)布優(yōu)化的資本掛了政策及加大股份回購計劃。截至今年2月12日，友邦保險公告120億美元回購計劃已完成，因此市場對此預(yù)期較高。

當(dāng)時披露的具體計劃包括：以年度產(chǎn)生的自由盈余凈額之75%作為目標(biāo)派付率，自2024年全年業(yè)績起，每年通過股息和股份回購向股東返還資本；定期檢視資本狀況，并返還超出需要的資本，在現(xiàn)有股份回購計劃中增加20億美元至120億美元。

友邦保險每年通過“股份回購+股息”的方式回饋股東，此前多家賣方機構(gòu)預(yù)測其在120億美元回購計劃完成之后，每年將新增20億美元的股份回購計劃，而最新披露的新一輪回購計劃只有16億美元，略低于市場預(yù)期。

不過，友邦保險公布末期股息為130.98港元/股，上升10%。這樣一來，友邦保險通過股息和股份回購向股東返還65億美元，部分也抵消了回購計劃不足的影響，股東回報率達(dá)到約6%。

責(zé)編：王璐璐?????

排版：劉珺宇????????

校對：彭其華?????????????