機構指出，白酒作為順周期板塊，預期帶動估值修復往往先于基本面，估值具備較強安全邊際和配置屬性。

核心邏輯

1.白酒作為典型代表有望率先反彈，后續(xù)政策和經(jīng)濟數(shù)據(jù)的催化及科技對產(chǎn)業(yè)和情緒帶動，估值或持續(xù)改善，重視板塊絕對價值機會。2025年白酒板塊主線將是份額邏輯，渠道、品牌驅(qū)動，白酒產(chǎn)業(yè)當下處于第三階段（2023年至今），行業(yè)邁入去價格泡沫階段，行業(yè)邏輯由價的集中到量的集中，板塊成長性弱化，但頭部企業(yè)仍能通過集中度提升實現(xiàn)較高的業(yè)績確定性。

2.預計白酒企業(yè)開門紅壓力仍在，但考慮到目前市場預期較為悲觀，實際銷售表現(xiàn)或更加平穩(wěn)。2025年報表端或以調(diào)整為主，但此前幾輪白酒周期的經(jīng)驗證明，經(jīng)過需求—渠道—現(xiàn)金流—利潤表的漫長傳導后，白酒投資大年是利潤表筑底的一年。若酒企目標理性設定，渠道庫存通過旺季持續(xù)去化，行業(yè)累積的包袱卸掉，行業(yè)將進入更加健康的新階段。2025年下半年白酒企業(yè)將大面積進入低基數(shù)，現(xiàn)階段酒企2025年目標的理性設定對本輪白酒周期走勢非常重要。

3.2025年，廠商供給與市場需求之間的關系有望逐步走向平衡，白酒行業(yè)低增速下競爭將更為激烈，以品牌消費者根基、運營能力為核心競爭要素，市場份額將加速集中。目前，各區(qū)域、各價格帶競爭格局已初步形成，品牌強或消費者根基深的酒企將具備更強的動銷潛力，同時運營能力強的企業(yè)將更好賦能于市場，可以先動銷后價格的邏輯把握品牌去庫存與業(yè)績兌現(xiàn)帶來的基本面改善機會。

4.白酒板塊基本面企穩(wěn)為基，在短期政策積極拉動內(nèi)需+供給側(cè)經(jīng)營節(jié)奏良性的雙側(cè)驅(qū)動下，供需格局將逐步改善。當前白酒板塊歷經(jīng)連續(xù)多季度回調(diào)，市場預期較低，部分頭部企業(yè)估值回調(diào)至較低水平，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)底部邏輯明顯，關注估值修復機會。

利好個股：

華福證券建議關注：山西汾酒、貴州茅臺、五糧液、今世緣、迎駕貢酒等。

本文內(nèi)容精選自以下研報：

《中信建投：白酒行業(yè)投資機遇》

《華福證券周觀點 | 復蘇預期持續(xù)強化，白酒進入估值修復階段》

《【國君食品】周報第10期：白酒絕對價值凸顯，政策催化成長股優(yōu)先》

《方正證券白酒Ⅱ行業(yè)專題報告：供需結(jié)構均有改善，板塊龍頭公司價值凸顯》

校對：劉星瑩