作為補(bǔ)充亞太原油基準(zhǔn)定價(jià)的期貨品種，上海原油期貨在設(shè)計(jì)之初就將區(qū)域現(xiàn)貨市場(chǎng)的特征考慮其中。

事實(shí)上，為更好地服務(wù)市場(chǎng)需求，多年來(lái)上海期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱上期所）子公司上海國(guó)際能源交易中心（以下簡(jiǎn)稱INE）持續(xù)優(yōu)化調(diào)整上海原油期貨現(xiàn)貨基礎(chǔ)。近年來(lái)，依托日益完備的原油現(xiàn)貨基礎(chǔ)及愈發(fā)凸顯的亞太區(qū)域定價(jià)特征，上海原油期貨切實(shí)有效地為實(shí)體產(chǎn)業(yè)提供高質(zhì)量金融服務(wù)。

緊跟市場(chǎng)需求不斷優(yōu)化現(xiàn)貨基礎(chǔ)

我國(guó)原油資源對(duì)外依存度較高，自2018年以來(lái)進(jìn)口依存度維持在70%以上。數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)原油進(jìn)口總量約為1114萬(wàn)桶/日，其中來(lái)自中東地區(qū)的原油進(jìn)口量占比超50%。

上海原油期貨上市之初就以中質(zhì)含硫原油為現(xiàn)貨標(biāo)的?？山桓钣头N在上市初期共七類，包括迪拜（Dubai）原油、上扎庫(kù)姆（UpperZakum）原油、阿曼（Oman）原油、卡塔爾海洋油（QatarMarine）、巴士拉輕油（BasrahLight）、馬西拉（Masira）原油及勝利（Shengli）原油。

此后，由于伊拉克巴士拉輕油的現(xiàn)貨品質(zhì)下降，以及伊拉克國(guó)家石油營(yíng)銷組織（SOMO）對(duì)巴士拉原油品級(jí)的重新劃分和出口政策調(diào)整，2020—2022年，INE三次修訂可交割油種標(biāo)準(zhǔn)，引入新巴士拉中油（BasrahMedium），以確保上海原油期貨交割貨源穩(wěn)固。

另外，INE分別于2021年新增穆?tīng)柊啵∕urban）原油、2022年新增圖皮（Tupi）原油為上海原油期貨可交割油種。通過(guò)擴(kuò)充可交割貨源進(jìn)一步夯實(shí)了上海原油期貨現(xiàn)貨基礎(chǔ)，并以多元化貨種吸引更多境外投資者參與交割。INE于2022年剔除馬西拉原油，主要是因?yàn)?015年也門(mén)戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致其生產(chǎn)基本停滯，其后馬西拉原油產(chǎn)量維持低位，出口量亦基本趨零。

據(jù)中銀期貨能源研究員陸茗介紹，目前上海原油期貨可交割油種共九類，其中七類為中東油種。Kpler數(shù)據(jù)顯示，2024年上海原油期貨可交割油種進(jìn)口量占比約23%，巴士拉中油進(jìn)口占比小幅抬升至8.2%左右，阿曼原油進(jìn)口占比維持在7%以上。

此外，上海原油期貨上市以來(lái)累計(jì)交割約2.31億桶（單邊，下同），月均交割約292萬(wàn)桶。上海原油期貨倉(cāng)單累計(jì)入庫(kù)約1.18億桶，其中中東油種累計(jì)入庫(kù)1.17億桶，占比超99%；阿曼原油、巴士拉輕油及上扎庫(kù)姆原油累計(jì)入庫(kù)量位列前三。截至2025年2月，上海原油期貨倉(cāng)單庫(kù)存總量為954.1萬(wàn)桶，中東油種的倉(cāng)單庫(kù)存量為931.6萬(wàn)桶，占比高達(dá)97.64%。

值得一提的是，2024年在現(xiàn)貨升貼水收窄的背景下，穆?tīng)柊嘣瓦M(jìn)口占比出現(xiàn)一定增長(zhǎng)。同年，上海原油期貨的穆?tīng)柊嘣蛡}(cāng)單入庫(kù)量由零增至524.8萬(wàn)桶，在一定程度上體現(xiàn)了其期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)的緊密性。

為更好地滿足市場(chǎng)交割需求，多年來(lái)INE持續(xù)擴(kuò)大上海原油期貨的交割庫(kù)。上期所相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，上海原油期貨共有10家交割倉(cāng)庫(kù)合計(jì)19個(gè)存放點(diǎn)，總核定庫(kù)容1919萬(wàn)方，啟用庫(kù)容1332萬(wàn)方。

持續(xù)開(kāi)展產(chǎn)業(yè)支持項(xiàng)目助力企業(yè)優(yōu)化資源配置

多年來(lái)，INE推出各種產(chǎn)業(yè)支持活動(dòng)，從引導(dǎo)實(shí)體產(chǎn)業(yè)以上海原油期貨為貿(mào)易計(jì)價(jià)基準(zhǔn)開(kāi)始，逐步加深產(chǎn)業(yè)企業(yè)對(duì)衍生品市場(chǎng)的認(rèn)知和理解，在提升行業(yè)對(duì)上海原油期貨認(rèn)可度的同時(shí)，幫助企業(yè)建立風(fēng)險(xiǎn)管理思維，助力相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展。

例如，INE推出的上期“強(qiáng)源助企”原油期貨項(xiàng)目，鼓勵(lì)企業(yè)在現(xiàn)貨貿(mào)易中使用上海原油期貨計(jì)價(jià)。陸茗表示，該類產(chǎn)業(yè)服務(wù)項(xiàng)目推出以來(lái)，國(guó)內(nèi)主要石油貿(mào)易公司與全球大宗商品貿(mào)易商積極申請(qǐng)參與。前期參與者嘗試以上海原油期貨價(jià)格為基準(zhǔn)價(jià)進(jìn)行巴士拉輕油的現(xiàn)貨貿(mào)易，考慮到巴士拉輕油為可交割油種，運(yùn)用上海原油期貨價(jià)格進(jìn)行計(jì)價(jià)相對(duì)于外盤(pán)油價(jià)而言更具精準(zhǔn)性。近年來(lái)，項(xiàng)目參與者由主營(yíng)石油貿(mào)易公司拓展至民營(yíng)企業(yè)，且計(jì)價(jià)對(duì)象擴(kuò)展至可交割油種以外的中東油種。

以此為契機(jī)，相關(guān)企業(yè)開(kāi)始使用原油期貨優(yōu)化庫(kù)存管理，并積極參與交割等環(huán)節(jié)，降低了原油進(jìn)口成本，優(yōu)化了企業(yè)的銷售采購(gòu)渠道。國(guó)內(nèi)主營(yíng)石油公司作為上海原油期貨市場(chǎng)的重要參與方，2024年首次完成期貨倉(cāng)單出庫(kù)，然后與集團(tuán)原油已購(gòu)現(xiàn)貨進(jìn)行互換，是上海原油期貨助力實(shí)體產(chǎn)業(yè)優(yōu)化資源配置的典型案例。

據(jù)陸茗介紹，中石油國(guó)際事業(yè)有限公司與日本引能仕株式會(huì)社（ENEOS）合資所設(shè)大阪國(guó)際石油精制株式會(huì)社，其下屬千葉煉廠加工所需的主力油種包括穆?tīng)柊嘣瓦@一上海原油期貨可交割油種。為降低煉廠的原料采購(gòu)成本，中石油國(guó)際事業(yè)有限公司將上期所交割庫(kù)原油資源與合資公司已購(gòu)資源進(jìn)行換貨操作。其日本、新加坡分公司以及華東地區(qū)分公司聯(lián)動(dòng)配合，在9月期貨倉(cāng)單注銷出庫(kù)后，25萬(wàn)噸（折合約185萬(wàn)桶）穆?tīng)柊嘣陀?0月供應(yīng)至千葉煉廠。此次資源調(diào)配印證了中石油集團(tuán)成功貫通境外煉廠原油供應(yīng)的新渠道，亦凸顯了上海原油期貨切實(shí)服務(wù)實(shí)體企業(yè)現(xiàn)貨需求。

看向未來(lái)，西安交大客座教授、獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川表示，希望INE能夠增加可交割原油數(shù)量，滿足市場(chǎng)參與者的現(xiàn)貨需求，應(yīng)考慮增加交割油種，如WTI原油等，并進(jìn)一步優(yōu)化交割機(jī)制，增加倉(cāng)單交易的靈活性。同時(shí)加快建設(shè)和完善系統(tǒng)權(quán)威的大宗商品基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和信息發(fā)布機(jī)制，提高中國(guó)大宗商品信息的透明度和信息發(fā)布頻率，增強(qiáng)中國(guó)油氣供需基本面對(duì)國(guó)際油價(jià)的影響力。期待進(jìn)一步推進(jìn)石油人民幣結(jié)算國(guó)際化，擴(kuò)大油氣等大宗商品進(jìn)口貿(mào)易中使用人民幣計(jì)價(jià)、結(jié)算的比例，同時(shí)加強(qiáng)與國(guó)際能源市場(chǎng)的合作與交流。