根據(jù)地方公開發(fā)債信息，一季度各地發(fā)行地方政府債券2.84萬億元，其中新增地方債券規(guī)模為1.24萬億元，再融資地方債券規(guī)模為1.6萬億元。

2.84萬億元地方債券的發(fā)行，成為推動(dòng)一季度社會融資規(guī)模擴(kuò)張的重要力量。具體來看，化債資金是一季度地方債券的主力軍，包括約1.34萬億元用于置換隱性債務(wù)的再融資專項(xiàng)債、1172億元用于化債的新增專項(xiàng)債，這兩類化債資金占比超過一半?；瘋Y金的加快下達(dá)，能更好地承接地方政府歷史債務(wù)包袱、減輕償債付息壓力，可以騰出更多資金用于穩(wěn)增長等工作。

與此同時(shí)，一季度地方新增債券發(fā)行規(guī)模1.24萬億元，包括約2800億元新增一般債券、9600億元新增專項(xiàng)債券。在化債資金放量發(fā)行的背景下，一季度新增地方債券額度占全年額度約24%，大體與時(shí)間序列相當(dāng)。

展望未來，隨著全年2萬億元隱性債務(wù)置換債券的加快發(fā)行，將為全年5.2萬億元地方新增債券騰出空間，尤其是地方新增專項(xiàng)債還有進(jìn)一步提速的空間。

多地實(shí)現(xiàn)“隱債清零”

從一季度地方債券發(fā)行來看，加快化債資金落地是地方政府的核心關(guān)切。

企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，1月份用于置換隱性債務(wù)的地方再融資專項(xiàng)債發(fā)行1719億元，2月發(fā)行7832億元，3月發(fā)行3830億元，一季度合計(jì)規(guī)模近1.34萬億元，占全年2萬億額度的67%，意味著2025年地方政府提高2萬億元債務(wù)限額用于置換隱性債務(wù)的進(jìn)度已經(jīng)完成2/3。

具體來看，一季度江蘇發(fā)行2511億元用于置換隱性債務(wù)的再融資專項(xiàng)債，湖北發(fā)行808億元，山東（不含青島）發(fā)行671億元，重慶發(fā)行640億元，浙江（不含寧波）發(fā)行565億元，這些地方發(fā)行規(guī)?？壳?。同時(shí)，江蘇、浙江、內(nèi)蒙古、陜西、廣西等省份已經(jīng)完成2025年全年發(fā)行額度。

另外，一季度部分地方還發(fā)行用于化債的“特殊”新增專項(xiàng)債，包括湖北、浙江、山西、陜西、福建、山東、遼寧等省份，共計(jì)發(fā)行規(guī)模約1172億元。按照中央統(tǒng)一安排，從2024年開始連續(xù)5年每年從新增地方專項(xiàng)債中安排8000億元用于補(bǔ)充地方政府性基金財(cái)力，可用于消化地方政府拖欠企業(yè)賬款、地方政府存量投資項(xiàng)目、化解存量隱性債務(wù)等化債用途。

2025年政府工作報(bào)告指出，完善和落實(shí)一攬子化債方案，優(yōu)化考核和管控措施，動(dòng)態(tài)調(diào)整債務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)名單，支持打開新的投資空間。

在2028年前完成全部存量隱性債務(wù)化解工作，是各地既定的化債目標(biāo)。利用地方債券置換存量隱性債務(wù)，免去了地方額外籌集資金償債的壓力，地方債券發(fā)行利息較低，也進(jìn)一步減輕了地方付息壓力。尤其對于高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)，利用政策加快化解債務(wù)，有助于爭取更多增量資金支持。

3月6日，寧夏財(cái)政廳廳長孫志在十四屆全國人大三次會議寧夏代表團(tuán)開放團(tuán)組活動(dòng)上表示，債務(wù)置換有助于解決政府拖欠企業(yè)賬款、促進(jìn)融資平臺退出與市場化轉(zhuǎn)型、改善相關(guān)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量等，進(jìn)一步優(yōu)化了發(fā)展環(huán)境。2024年寧夏隱性債務(wù)化解為歷年最多，寧夏的債務(wù)規(guī)模、債務(wù)率和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級持續(xù)下降，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極大緩釋。其建議支持寧夏退出債務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)省份，加大新增專項(xiàng)債券的安排額度。

寧夏申請退出債務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)省份，除了置換債券政策支持，還在于寧夏自身的努力。寧夏2024年預(yù)算執(zhí)行報(bào)告顯示，足額償還法定債務(wù)，自有資金還本比例為11%，超過國務(wù)院批復(fù)要求1個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，超額化解隱性債務(wù)，采取強(qiáng)化預(yù)算安排、用好化債政策資源、加大資產(chǎn)盤活力度、依法合規(guī)核減債務(wù)、合規(guī)市場化轉(zhuǎn)化、破產(chǎn)重整或清算等多項(xiàng)舉措，2024年底隱性債務(wù)規(guī)模較2023年3月末下降78%，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大幅緩釋。

2025年置換債券盡早、放量發(fā)行，推動(dòng)了更多城投債的提前兌付，也有助于推動(dòng)更多市縣實(shí)現(xiàn)隱性債務(wù)的“清零”。

中證鵬元評級研究發(fā)展部張琦表示，今年地方化債在提速，多地表態(tài)完成“隱債清零”。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，青海宣布4個(gè)州政府隱性債務(wù)全域清零，吉林有58個(gè)市縣區(qū)隱性債務(wù)清零，內(nèi)蒙古有8個(gè)旗縣隱性債務(wù)清零，江蘇徐州實(shí)現(xiàn)隱債清零，天津、吉林表示力爭2025年實(shí)現(xiàn)隱債清零目標(biāo)。

一季度專項(xiàng)債的重點(diǎn)投向

減輕債務(wù)包袱固然重要，要推動(dòng)一季度經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好，還需要地方新增債券加以支持。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，1~3月份地方新增債券發(fā)行近1.24萬億元，包括新增專項(xiàng)債發(fā)行9603億元，新增一般債券發(fā)行2791億元。

按照2025年預(yù)算安排，全年地方新增債券規(guī)模為5.2萬億元，包括新增一般債券8000億元，新增專項(xiàng)債4.4萬億元。一季度地方新增債券發(fā)行進(jìn)度占比約24%，與時(shí)間進(jìn)度大致相當(dāng)。

新增專項(xiàng)債是地方拉動(dòng)投資的重要工具，且額度分配上會往經(jīng)濟(jì)大省、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低、項(xiàng)目準(zhǔn)備成熟的地方傾斜。一季度地方發(fā)行約9600億元新增專項(xiàng)債，占全年額度的比重為22%，略慢于時(shí)間序列。其中，廣東發(fā)行新增專項(xiàng)債約1618億元，山東發(fā)行1048億元，河北發(fā)行544億元，北京發(fā)行531億元，湖北發(fā)行446億元，一季度這些省份發(fā)行規(guī)模居前。

企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，一季度用于項(xiàng)目的新增專項(xiàng)債資金，重點(diǎn)投向市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、棚戶區(qū)改造、軌道交通、土地儲備、醫(yī)療衛(wèi)生、農(nóng)林水利、鐵路、城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造等領(lǐng)域。其中，一季度市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施專項(xiàng)債規(guī)模超過2500億元，占比超過30%。

穩(wěn)樓市也是一季度專項(xiàng)債的重點(diǎn)投向領(lǐng)域。若將棚戶區(qū)改造、土地儲備、城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造三類資金均歸為“穩(wěn)樓市”的用途，一季度“穩(wěn)樓市”專項(xiàng)債資金規(guī)模超過1500億元，占比接近19%。今年重啟的土地儲備專項(xiàng)債，市場期待其在盤活存量土地方面發(fā)揮更大的作用。目前來看，一季度僅北京、廣東發(fā)行了土儲專項(xiàng)債，合計(jì)規(guī)模為424億元，其中廣東用于收購存量閑置土地，北京則是用于新增一級土地開發(fā)項(xiàng)目。

由于今年在多個(gè)省份試點(diǎn)專項(xiàng)債的“自審自發(fā)”，以及擴(kuò)大了專項(xiàng)債的投向及用作資本金的范圍，專項(xiàng)債資金將發(fā)揮更大的投資撬動(dòng)作用。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1~2月份基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長5.6%，比去年全年增速高1.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示一季度基建投資有較好的支撐。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政學(xué)院教授溫來成對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，今年一季度國債發(fā)行有所放緩，這為地方債的放量發(fā)行提供空間。從實(shí)際情況來看，地方財(cái)政相對緊張，地方融資平臺還本付息壓力較大，因此一季度加大了地方化債債券的發(fā)行力度；與此同時(shí)，各地在力促一季度經(jīng)濟(jì)“開門紅”，地方新增專項(xiàng)債的發(fā)行也在有序推進(jìn)。不過，新增專項(xiàng)債的發(fā)行是一方面，要讓資金更好地發(fā)揮作用，需要加強(qiáng)項(xiàng)目儲備、提高資金效益。

溫來成進(jìn)一步表示，1~2月份我國經(jīng)濟(jì)總體在回穩(wěn)向好，但是1~2月份出口增速有所回落，加上物價(jià)整體表現(xiàn)較為低迷，我國經(jīng)濟(jì)依然存在有效需求不足的問題。隨著全年2萬億元置換隱性債務(wù)的再融資債券加快發(fā)行，后續(xù)新增專項(xiàng)債的發(fā)行也可以進(jìn)一步提速，確保今年4.4萬億元新增專項(xiàng)債能在前三季度完成發(fā)行，這樣專項(xiàng)債資金能在年內(nèi)形成實(shí)物工作量，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)全年5%左右的增長目標(biāo)。