乳企巨頭蒙牛正在進(jìn)行一場 "刮骨療毒" 式的戰(zhàn)略調(diào)整。

去年此時(shí)，乳企巨頭蒙牛完成了一場權(quán)力交接：執(zhí)掌公司8年的盧敏放卸任總裁，高飛接任成蒙牛第六代掌門人。

3月26日晚間，上任一周年的高飛交出執(zhí)掌公司的首份財(cái)報(bào)。蒙牛乳業(yè)（下稱“蒙?！保?024年?duì)I收886.75億元，同比下降10.1%；股東應(yīng)占利潤僅為1.05億元，與上年的48.09億元相比暴跌97.8%。

營收下滑主要受乳制品行業(yè)供需失衡、消費(fèi)需求不及預(yù)期等挑戰(zhàn)影響；利潤下滑主要受子公司貝拉米商譽(yù)及無形資產(chǎn)減值、聯(lián)營公司現(xiàn)代牧業(yè)虧損拖累。

這份財(cái)報(bào)也意味著，曾經(jīng)距離千億營收僅“一步之遙”的蒙牛向后退了一大步，離伊利越來越遠(yuǎn)。

被并購項(xiàng)目拖累

作為中國第二大乳企，蒙牛過去幾年歸母凈利潤一直維持在50億元左右，2024年凈利潤的大幅下滑主要受收并購項(xiàng)目拖累。

具體來看，旗下奶粉品牌貝拉米錄得虧損，確認(rèn)了商譽(yù)及無形資產(chǎn)減值虧損共39.81億元；聯(lián)營公司現(xiàn)代牧業(yè)錄得商譽(yù)減值虧損和其他額外減值虧損，錄得虧損8.27億元。

這是前總裁盧敏放執(zhí)掌時(shí)期大舉擴(kuò)張留下的“后遺癥”。

回溯歷史，盧敏放主導(dǎo)了一系列資本運(yùn)作，先后收購貝拉米、并購妙可藍(lán)多、與現(xiàn)代牧業(yè)進(jìn)行聯(lián)營合作，以擴(kuò)大其在奶粉、奶酪、上游供應(yīng)鏈等方面的業(yè)務(wù)版圖。

這些擴(kuò)張動(dòng)作像一把“雙刃劍”，帶領(lǐng)蒙牛實(shí)現(xiàn)全球化布局，公司規(guī)模由2016年的538億元擴(kuò)張至2023年的986億元，但也不止一次拖累蒙牛利潤。

以貝拉米為例，蒙牛2019年以約71億元、溢價(jià)近5.2倍的價(jià)格將其收入囊中，但隨后幾年貝拉米業(yè)績未達(dá)預(yù)期，受市場競爭加劇、行業(yè)環(huán)境變化等因素影響，陸續(xù)計(jì)提累計(jì)13.62億元的商譽(yù)減值。

更早被買下的雅士利也沒有得到好的發(fā)展。

2013年蒙牛以113億港元收購雅士利51%股權(quán)以擴(kuò)充奶粉業(yè)務(wù)，但由于經(jīng)營不善，雅士利營收從2013年的60.9億元降至2022年的37.38億元，其間甚至陷入虧損，最終其于2023年私有化退市。

不過，這次對貝拉米的一次性計(jì)提被市場視為是蒙?！皝G掉歷史包袱”，即便利潤暴跌，財(cái)報(bào)發(fā)布后的首個(gè)交易日蒙牛股價(jià)反而上漲了5.6%。

左宇攝

核心業(yè)務(wù)板塊全線承壓

高飛是蒙?！袄蠈ⅰ?，作為公司第77號(hào)員工，一線銷售出身的高飛曾主導(dǎo)特侖蘇大單品的成功，但他接任總裁時(shí)，蒙牛面臨的市場環(huán)境又與“特侖蘇時(shí)期”截然不同。

高飛剛接手時(shí)蒙牛離千億營收僅一步之遙，卻也面臨乳制品行業(yè)近年最艱難的時(shí)刻，消費(fèi)需求低迷、商超折扣常態(tài)化，乳企業(yè)績普遍承壓。

在此背景下，他實(shí)施一系列降本增效舉措，并以“再造一個(gè)新蒙?！睘槟繕?biāo)，提出“一體兩翼”戰(zhàn)略。

所謂“一體”，是指保證公司核心業(yè)務(wù)，包括液態(tài)奶、奶粉、冰品、奶酪等版塊運(yùn)行；“兩翼”則是將創(chuàng)新業(yè)務(wù)與國際化拓展作為新增長方向。

從實(shí)施結(jié)果來看，2024年公司行政費(fèi)用同比減少10.8%；銷售費(fèi)用減少8.3%，銷售費(fèi)用率有所優(yōu)化。但經(jīng)營上難逃行業(yè)周期影響，公司核心業(yè)務(wù)全線承壓——液態(tài)奶、冰淇淋、奶酪、奶粉四大業(yè)務(wù)營收全線下滑，并且除了奶酪業(yè)務(wù)同比微降外，其余三個(gè)板塊營收下滑幅度均在10%以上。

制表：水芙蓉

其中，以特侖蘇、純甄、真果粒、冠益乳、每日鮮語等品牌組成的液態(tài)奶板塊，是蒙牛最重要的業(yè)務(wù)模塊，常年為集團(tuán)貢獻(xiàn)八成以上營收，2024年公司液態(tài)奶營收730.66億元，同比下滑10.97%。

冰淇淋和奶粉業(yè)務(wù)去年分別營收51.75億元、33.21億元，分別下滑14.12%、12.68%，營收占比分別為5.8%、3.7%。

從營收結(jié)構(gòu)可以看出，作為乳企巨頭的蒙牛內(nèi)部業(yè)務(wù)發(fā)展參差不齊，對液態(tài)奶業(yè)務(wù)過于依賴，其余板塊均未擔(dān)起“第二增長曲線”的職責(zé)。

而常被市場一同提起的另一大乳企伊利，營收結(jié)構(gòu)則均衡許多。

企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，2019年—2023年，伊利液態(tài)奶業(yè)務(wù)在內(nèi)部營收占比從82%調(diào)整至68%，這并非是其營收下滑，而是在穩(wěn)健增長的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了結(jié)構(gòu)優(yōu)化。伊利的第二大業(yè)務(wù)奶粉板塊營收規(guī)模已超270億元，占比提升至20%以上；冰淇淋業(yè)務(wù)營收也已破百億。業(yè)務(wù)的均衡發(fā)展為公司在不確定的競爭環(huán)境中提供了更多抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

事實(shí)上，蒙牛也在積極尋求新增長點(diǎn)。

記者注意到，去年其與瑞幸、蜜雪冰城等頭部茶飲品牌官宣合作推出餐飲專用乳品，還與醫(yī)療企業(yè)合作開發(fā)功能性乳品，進(jìn)入腸道健康市場等。從實(shí)際業(yè)績來看，2024年其創(chuàng)新業(yè)務(wù)和國際化業(yè)務(wù)也是公司唯一增長的板塊，營收增長18%至27.94億元，但僅占總營收的3.1%。

在高飛的執(zhí)掌下，蒙牛正在進(jìn)行一場 "刮骨療毒" 式的戰(zhàn)略調(diào)整，而這個(gè)乳企巨頭何時(shí)調(diào)整完畢重新“高飛”，尚未可知。

記者 水芙蓉

文字編輯 左宇

版面編輯 孫霄