在財(cái)政部領(lǐng)銜注資5200億元核心一級(jí)資本補(bǔ)充方案發(fā)布后的首個(gè)交易日，四大國(guó)有行A股股價(jià)悉數(shù)上漲：建設(shè)銀行漲幅3.64%，中國(guó)銀行上漲1.82%，交通銀行上漲1.22%，郵儲(chǔ)銀行上漲0.19%。

財(cái)政部今日也對(duì)這一發(fā)酵一天、刷新我國(guó)銀行業(yè)單批次股權(quán)融資總規(guī)模紀(jì)錄的事件表態(tài)：積極支持國(guó)有大行補(bǔ)充核心一級(jí)資本。

交行、中行、建行、郵儲(chǔ)的定增價(jià)格較A股溢價(jià)8.8%～21.5%。增量資金被中信證券等機(jī)構(gòu)認(rèn)為可以撬動(dòng)銀行信貸增量約4萬(wàn)億（按照8倍乘數(shù)效應(yīng)），且效果被認(rèn)為遠(yuǎn)勝于降準(zhǔn)。

截至2024年末，國(guó)有六大行的核心一級(jí)資本充足均高于監(jiān)管最低要求1.5個(gè)百分點(diǎn)以上。而且除了交行，其他五家國(guó)有大行的核心一級(jí)資本充足率就在去年下半年還不同程度提升了，最高的是建行，核心一級(jí)資本充足率達(dá)到了14.48%。

既然核心一級(jí)資本充足率還很充足，那大行“補(bǔ)血”的必要性在哪里？

券商中國(guó)記者查閱監(jiān)管發(fā)布的銀行業(yè)總資產(chǎn)、總負(fù)債月度數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至今年2月末，大行的總資產(chǎn)規(guī)模約為188.55萬(wàn)億，占銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)比例為42.5%，同比增長(zhǎng)7.6%。而7.6%這個(gè)同比增速，高于商業(yè)銀行的平均增速7.2%、高于股份行的增速5.2%、高于農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的增速5.5%。

也就是說(shuō)，作為資產(chǎn)投放主力軍，大行在更大的分母（信貸投放總額）上，還延續(xù)了更大的分子（信貸增量）表現(xiàn)。長(zhǎng)期來(lái)看，核心一級(jí)資本如果不補(bǔ)充，其實(shí)是制約著大行維持較大的實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度、較高的信貸投放擴(kuò)張?jiān)鏊倌_步的。

國(guó)信證券銀行團(tuán)隊(duì)專門從風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增速超過(guò)核心一級(jí)資本增速的精準(zhǔn)角度，做了大行資本補(bǔ)血必要性的三重因素歸因：

一是總資產(chǎn)增速將維持在較高水平，在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化不大的情況下，意味著信貸增速以及金融投資等增速都將保持在較高水平；二是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重大的資產(chǎn)占比提升，比如在支持科技產(chǎn)業(yè)的過(guò)程中，可能會(huì)加大股權(quán)類資產(chǎn)投資力度，需要消耗更多資本；三是ROE有可能繼續(xù)回落，或者分紅率可能會(huì)提升，從而導(dǎo)致資本內(nèi)生能力減弱。

舉個(gè)我們都耳熟能詳?shù)睦樱和顿J聯(lián)動(dòng)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，銀行傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)是很難有效支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，這就是為什么銀行要紛紛試水并探路資本消耗大的投貸聯(lián)動(dòng)、股權(quán)直投等業(yè)務(wù)。而隨著近幾年的有效探索，大行開展投貸聯(lián)動(dòng)的例子，逐漸由點(diǎn)及面落地開花。

就在近日，公開信息顯示，我國(guó)金融資產(chǎn)投資公司（AIC）股權(quán)投資試點(diǎn)取得積極成效，目前已實(shí)現(xiàn)18個(gè)試點(diǎn)城市簽約全覆蓋，簽約金額超過(guò)3500億元，五大行旗下中銀資產(chǎn)、建信投資等相關(guān)項(xiàng)目陸續(xù)落地。

有大行人士告訴記者：五大行旗下AIC的股權(quán)直投業(yè)務(wù)試點(diǎn)自去年四季度得到拓寬，表內(nèi)投資占比由4%提高到10%，投資單只私募基金的占比由20%提高到30%。

什么意思？可以這么理解：在資產(chǎn)總量不變的情況下，加大信用風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重大的資產(chǎn)類別投放占比，會(huì)導(dǎo)致銀行資本消耗增多。而投貸聯(lián)動(dòng)，就是這種資本消耗多的業(yè)務(wù)。如果不補(bǔ)充核心一級(jí)資本，那么大行開展這種長(zhǎng)期股權(quán)投資業(yè)務(wù)，肯定是束手束腳的。

事實(shí)上，這也是補(bǔ)血當(dāng)事行的考慮。就在今天2025年國(guó)有大型商業(yè)銀行定向增發(fā)投資者說(shuō)明會(huì)郵儲(chǔ)銀行副行長(zhǎng)、董事會(huì)秘書杜春野表示，本次注資對(duì)郵儲(chǔ)銀行的高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型意義重大，他舉了兩個(gè)例子，一是有利于形成更加穩(wěn)健均衡的信貸結(jié)構(gòu)，二是助力非信貸業(yè)務(wù)拓展新的發(fā)展空間。

而顯然，上述我們說(shuō)的資本消耗多的投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，就屬于這種“非信貸業(yè)務(wù)”范疇。當(dāng)然，這僅僅是一個(gè)細(xì)分角度，供我們對(duì)“為什么大行在核心一級(jí)資本并不匱乏的情況下還有補(bǔ)血”這個(gè)問(wèn)題，增加多一些思考。

從監(jiān)管到業(yè)界，屢屢發(fā)聲要讓大行補(bǔ)充資本，不僅僅是簡(jiǎn)單地從數(shù)字上撬動(dòng)若干萬(wàn)億的信貸增量，而是真正支持資產(chǎn)投放主力軍（即大行）在科技金融、綠色金融等創(chuàng)新領(lǐng)域，用多元化的、創(chuàng)新的、風(fēng)險(xiǎn)容忍度更高的方式支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

大行金融活水支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不僅要上量，還要提質(zhì)。

責(zé)編：楊喻程

排版：劉藝文

校對(duì)：王錦程