4月21日，人民銀行（下稱“央行”）授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）。其中，1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，兩個(gè)品種報(bào)價(jià)繼續(xù)保持不變。目前，LPR已連續(xù)6個(gè)月“按兵不動(dòng)”。

LPR是貸款利率定價(jià)的主要參考基準(zhǔn)。作為L(zhǎng)PR定價(jià)基礎(chǔ)的央行政策利率未做調(diào)整，LPR也缺乏調(diào)整動(dòng)力。從經(jīng)濟(jì)基本面看，一季度我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)良好開局，且當(dāng)前社會(huì)融資成本已處于歷史低位，短期內(nèi)降低政策利率、引導(dǎo)LPR下降的緊迫性不強(qiáng)。受外部環(huán)境擾動(dòng)，近期人民幣匯率承壓，美聯(lián)儲(chǔ)放緩降息節(jié)奏也導(dǎo)致中美利差壓力增大，進(jìn)一步制約降息。

LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)由報(bào)價(jià)行共同決定。當(dāng)前，商業(yè)銀行凈息差水平整體偏低，報(bào)價(jià)行缺乏調(diào)整LPR加點(diǎn)的意愿。4月以來，多家銀行已密集下調(diào)存款利率，緩解銀行負(fù)債端成本。

當(dāng)前，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國內(nèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型任務(wù)仍然較為繁重。隨著財(cái)政部公布兩類特別國債發(fā)行安排，釋放在二季度保持較強(qiáng)支出力度的信號(hào)，市場(chǎng)專家普遍認(rèn)為二季度將是貨幣政策施策窗口期。

4月18日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確指出，要“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”，“持續(xù)推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”。東方金誠首席宏觀分析師王青對(duì)證券時(shí)報(bào)記者說，綜合考慮當(dāng)前外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化、房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)及物價(jià)水平，二季度“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。在外部環(huán)境急劇變化的背景下，穩(wěn)樓市的迫切性顯著上升。

往后看，政府債券供給力度將進(jìn)一步加大，或需要貨幣政策協(xié)調(diào)配合。財(cái)政部已明確將于4月24日啟動(dòng)1.3萬億元超長(zhǎng)期特別國債和5000億元中央金融機(jī)構(gòu)注資特別國債發(fā)行工作。根據(jù)財(cái)政部發(fā)行計(jì)劃，兩類特別國債將主要集中在二、三季度發(fā)行。此外，地方政府債券、國債尚有較大規(guī)模的可用額度。

“如果兩類特別國債集中發(fā)行，可能對(duì)債市會(huì)造成一定供給擾動(dòng)，但在貨幣與財(cái)政政策配合下沖擊可控?！蓖跚啾硎?，若政府債券供給壓力較大，央行可通過開展買斷式逆回購、凈買入國債以及降準(zhǔn)等貨幣政策工具來補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性。

目前我國宏觀政策還有充足空間，能夠有效應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的不確定性變化，保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)合理增長(zhǎng)。民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴表示，財(cái)政供給放量可能帶來資金面擾動(dòng)和利率上行壓力，央行或通過加大公開市場(chǎng)操作力度、恢復(fù)國債買入等方式來投放流動(dòng)性，預(yù)估降準(zhǔn)降息的配合窗口也愈發(fā)臨近，降準(zhǔn)或優(yōu)先于降息。

排版：羅曉霞?

校對(duì)：姚遠(yuǎn)???????????