近期，國內(nèi)電解銅庫存快速下降。SMM數(shù)據(jù)顯示，截至4月25日，上海期貨交易所銅庫存減少5.49萬噸，至11.68萬噸，單周降幅超過31%。

市場人士認(rèn)為，貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致銅價大幅波動、基本面出現(xiàn)變化等因素加速了電解銅庫存去化。

3月下旬以來，隨著傳統(tǒng)消費(fèi)旺季到來，國內(nèi)銅市開啟季節(jié)性去庫。特別是4月以來，國內(nèi)銅庫存去化幅度遠(yuǎn)超往年。究其原因，新湖期貨有色金屬分析師李瑤瑤告訴期貨日報記者，3月銅價快速上漲抑制下游需求，4月銅價回落后，部分被抑制的需求集中釋放。在貿(mào)易戰(zhàn)的影響下，搶出口需求使一季度國內(nèi)銅消費(fèi)超預(yù)期增長，1—3月銅表觀消費(fèi)同比增長達(dá)8%。分領(lǐng)域來看，一季度空調(diào)出口同比增長19.1%，線纜出口同比增長11.5%，集成電路出口同比增長22%，汽車出口同比增長7.3%。

今年2月底，特朗普政府啟動銅進(jìn)口調(diào)查，覆蓋原料銅、精煉銅、銅合金等品類。中泰期貨分析師彭定桂表示，3月美國加征鋼鐵和鋁關(guān)稅后，市場對美國加征銅關(guān)稅的預(yù)期升溫，導(dǎo)致COMEX銅溢價飆升。數(shù)據(jù)顯示，COMEX銅庫存從3月初的9萬噸增至4月25日的13萬噸，同期的LME銅庫存則從26萬噸降至21萬噸。高盛預(yù)測，三季度末COMEX銅庫存或激增至30萬~40萬噸，占全球庫存的45%~60%。

值得注意的是，我國一季度精銅凈進(jìn)口量明顯下降。海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，1—3月精銅累計進(jìn)口91.5萬噸，同比減少4.7萬噸；累計出口11.8萬噸，同比增加7.3萬噸。

“在貿(mào)易戰(zhàn)的影響下，COMEX銅與LME銅的價差較高，海外銅價高于國內(nèi)，國內(nèi)出口窗口持續(xù)打開。1—3月國內(nèi)精煉銅出口同比增長156%，預(yù)計4月銅出口仍將處于高位，出口增長也帶動了國內(nèi)銅庫存快速去化?！崩瞵幀幈硎荆~價大幅下跌后，廢銅持貨商捂貨惜售，加之貿(mào)易戰(zhàn)的影響，進(jìn)口廢銅量大幅下滑。國內(nèi)廢銅供應(yīng)偏緊，銅價下跌后，精銅與廢銅的價差快速收窄至1000元/噸以下，廢銅已無價格優(yōu)勢，精銅替代廢銅需求也加快了國內(nèi)去庫存。

中州期貨有色金屬分析師楊朝舜認(rèn)為，受海外流動性風(fēng)險影響，滬銅主力合約在清明節(jié)后下跌近8000元/噸，國內(nèi)廢銅持貨商虧損擴(kuò)大，疊加廢銅進(jìn)口預(yù)期轉(zhuǎn)緊，廢銅持貨商惜售情緒加重，挺價意愿強(qiáng)烈。精廢價差收窄后精銅替代作用增強(qiáng)，部分貿(mào)易商轉(zhuǎn)向采購電解銅。

彭定桂表示，4月初銅價暴跌，下游逢低積極補(bǔ)庫，電解銅出庫和銅桿訂單量激增加快了庫存去化，國內(nèi)銅消費(fèi)韌性較高。與此同時，盡管銅精礦加工費(fèi)回落，但冶煉端主動減產(chǎn)現(xiàn)象并不多，國內(nèi)生產(chǎn)整體較為平穩(wěn)。

此外，國內(nèi)消費(fèi)增長仍較為可觀。1—3月，電網(wǎng)工程投資完成額同比增長25%，新能源汽車產(chǎn)量同比增長47%，空調(diào)產(chǎn)量同比增長14%。下游終端消費(fèi)領(lǐng)域仍有亮點，尤其是今年兩網(wǎng)計劃電網(wǎng)投資額超8250億元，同比增長超6%，電纜企業(yè)反饋當(dāng)前兩網(wǎng)訂單表現(xiàn)良好，成為訂單增長的主要來源。截至4月25日當(dāng)周，銅線纜企業(yè)開工率已超90%。

展望后市，楊朝舜認(rèn)為，銅下游消費(fèi)具有韌性、價格快速下跌激發(fā)的買盤增加、精廢價差收窄導(dǎo)致精銅替代效應(yīng)增強(qiáng)等因素促使國內(nèi)銅加速去庫，當(dāng)下銅基本面仍然偏強(qiáng)。

在彭定桂看來，美國關(guān)稅政策擾動存在一定的滯后性，進(jìn)口銅數(shù)量仍在減少，近期美國廢銅供應(yīng)基本中斷，美國銅關(guān)稅大概率會落地。此外，銅精礦加工費(fèi)仍然低迷，這可能促使冶煉廠加大檢修規(guī)模，進(jìn)而影響銅供應(yīng)，銅庫存仍將延續(xù)下降趨勢。

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