中共中央政治局4月25日召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作，會(huì)議充分肯定了一季度經(jīng)濟(jì)的向好態(tài)勢(shì)，同時(shí)指明經(jīng)濟(jì)回升存在的難點(diǎn)和問題，經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)仍需要進(jìn)一步鞏固。

券商中國記者采訪和整理了多家券商的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家觀點(diǎn)，對(duì)會(huì)議內(nèi)容進(jìn)行了深入學(xué)習(xí)和解讀。市場人士認(rèn)為，風(fēng)急浪高的外部形勢(shì)更加考驗(yàn)政策層對(duì)于政策節(jié)奏和力度的把握，“經(jīng)貿(mào)斗爭”比拼的是韌性和耐力，以及隨機(jī)應(yīng)變的“后手棋”。與2018年的首輪經(jīng)貿(mào)沖突不一樣的是，如今的中國能更好地用自身的確定性去應(yīng)對(duì)外部的不確定性。

看點(diǎn)一：政策充分備足預(yù)案

4月25日召開的會(huì)議釋放了一系列積極的信號(hào)，市場普遍認(rèn)為，在“底線思維”下，政策還有很多“后手”。

民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶川表示，政策布局呈現(xiàn)明顯的“兩步走”特征?！暗拙€”要穩(wěn)、要兜牢，重點(diǎn)在存量政策加速，保民生、穩(wěn)就業(yè)、幫企業(yè)、化風(fēng)險(xiǎn)；“預(yù)案”要足、要“求進(jìn)”，新工具、新政策、新模式蓄勢(shì)待發(fā)。

華泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘表示，政策層面對(duì)外部環(huán)境急劇變化的不確定性有一定認(rèn)識(shí)，在“外部沖擊影響加大”的背景下，宏觀政策對(duì)于穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的必要性有所上升，需要“根據(jù)形勢(shì)變化及時(shí)推出增量儲(chǔ)備政策，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，全力鞏固經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定的基本面”。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超則表示，本次會(huì)議提出“外部沖擊影響加大，要強(qiáng)化底線思維，充分備足預(yù)案”，整體指向在當(dāng)前百年未有之大變局下，整體政策尤其是財(cái)政領(lǐng)域仍要留有余量。從年內(nèi)看，短期中美貿(mào)易摩擦壓力較大，未來可能仍有金融領(lǐng)域的潛在摩擦風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)存在的挑戰(zhàn)，仍要強(qiáng)化底線思維，保持政策定力，為未來的“極限”場景留有政策余量。

“在政策基調(diào)上，著重強(qiáng)調(diào)要強(qiáng)化底線思維，充分備足預(yù)案，扎實(shí)做好經(jīng)濟(jì)工作。在當(dāng)前外部沖擊影響加大的背景下，擴(kuò)大內(nèi)部總需求是對(duì)沖外部擾動(dòng)和內(nèi)部低通脹的最重要抓手，后續(xù)政策落地將繼續(xù)圍繞這個(gè)核心展開?！遍L城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅對(duì)券商中國記者表示。

看點(diǎn)二：“四穩(wěn)”引發(fā)市場關(guān)注

會(huì)議提出，“著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期”，這一新表述引人關(guān)注。

汪毅表示，首次提出“統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國際經(jīng)貿(mào)斗爭”，堅(jiān)持“以我為主”的政策原則，即堅(jiān)定不移辦好自己的事，堅(jiān)定不移擴(kuò)大高水平對(duì)外開放，以“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期”為政策導(dǎo)向，以自身發(fā)展的確定性應(yīng)對(duì)外部急劇變化的不確定性?！胺€(wěn)就業(yè)”放在首要位置，穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策工具箱進(jìn)一步完善，就業(yè)、民生、提高收入等方面的政策落地節(jié)奏有望加快。

陶川則認(rèn)為，會(huì)議清晰釋放出“就業(yè)就是底線”的信號(hào)——不僅將“穩(wěn)就業(yè)”置于“四穩(wěn)”首位，同時(shí)將“增量儲(chǔ)備政策”與“穩(wěn)就業(yè)”并行提及，預(yù)計(jì)接下來“穩(wěn)就業(yè)”將成為財(cái)政政策的重中之重。

同時(shí)，政治局會(huì)議提出“對(duì)受關(guān)稅影響較大的企業(yè)，提高失業(yè)保險(xiǎn)基金穩(wěn)崗返還比例”，財(cái)政上將實(shí)行對(duì)沖外貿(mào)沖擊與兜底民生底線“兩手抓”。

申萬宏源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉也表示，會(huì)議通稿三度提及穩(wěn)就業(yè)，將就業(yè)問題位于“四穩(wěn)”之首。針對(duì)關(guān)稅“沖擊”，會(huì)議提出“對(duì)受關(guān)稅影響較大的企業(yè)，提高失業(yè)保險(xiǎn)基金穩(wěn)崗返還比例”。通稿最后再度強(qiáng)調(diào)“要不斷完善穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策工具箱”。考慮到近年來第三產(chǎn)業(yè)逐漸成為吸納就業(yè)的重點(diǎn)領(lǐng)域，從業(yè)人員占比上升到48%，會(huì)議提及大力發(fā)展服務(wù)消費(fèi)亦可緩解當(dāng)前就業(yè)壓力。

看點(diǎn)三：宏觀政策更加積極有為

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。

對(duì)此，汪毅認(rèn)為，財(cái)政政策更加積極。加快地方政府專項(xiàng)債券、超長期特別國債等發(fā)行使用，同時(shí)兜牢基層“三?！钡拙€。后續(xù)財(cái)政政策有望延續(xù)“靠前發(fā)力”，今年一季度財(cái)政加速發(fā)力已經(jīng)比較明顯，二季度地方政府專項(xiàng)債券以及一些其他的超常規(guī)財(cái)政工具（超長國債及配套信貸、化債資金等）也有望繼續(xù)提速。在外貿(mào)紓困和企業(yè)減負(fù)等方面，財(cái)政可能也將和其他配套政策協(xié)同發(fā)力。

易峘認(rèn)為，“加快地方政府專項(xiàng)債券、超長期特別國債等發(fā)行使用”，有望推動(dòng)財(cái)政支出繼續(xù)擴(kuò)張。今年一季度廣義財(cái)政支出同比錄得5.6%，高于一季度名義GDP增速的4.6%，顯示財(cái)政政策擴(kuò)張對(duì)經(jīng)濟(jì)增長形成較強(qiáng)支撐。考慮到美國“對(duì)等關(guān)稅”落地對(duì)出口的影響或?qū)⒃诮衲甓径燃酗@現(xiàn)，財(cái)政政策有必要進(jìn)一步寬松以對(duì)沖外需放緩帶來的潛在影響。

對(duì)于貨幣政策，汪毅認(rèn)為，二季度降準(zhǔn)的概率可能更高。創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具方面，設(shè)立新型政策性金融工具，支持方向上明確了科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)幾大領(lǐng)域。適度寬松的貨幣政策有望對(duì)穩(wěn)內(nèi)需、房地產(chǎn)紓困、穩(wěn)外貿(mào)和企業(yè)減負(fù)等當(dāng)下關(guān)鍵環(huán)節(jié)發(fā)揮重要作用。

趙偉分析，預(yù)計(jì)跟隨形勢(shì)變化，貨幣政策會(huì)靈活選擇降準(zhǔn)降息的時(shí)點(diǎn)，以保證增長和預(yù)期的穩(wěn)定性。政治局會(huì)議提出“設(shè)立服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款”，相關(guān)工具或定向滴灌生活性服務(wù)業(yè)和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，以擴(kuò)大服務(wù)業(yè)投資的方式激發(fā)消費(fèi)。

“貨幣政策則更多承擔(dān)穩(wěn)市場、穩(wěn)企業(yè)功能?！碧沾ū硎?，會(huì)議在貨幣政策方面明確要“創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具”，新增“設(shè)立新型政策性金融工具”，支持科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)等。前期已部署科創(chuàng)再貸款3000億—5000億元、加大消費(fèi)重點(diǎn)領(lǐng)域低成本資金支持等，預(yù)計(jì)后續(xù)將加快落地。

看點(diǎn)四：防風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)市場并舉

會(huì)議指出，要持續(xù)用力防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場。

“在政策整體保持定力的背景下，穩(wěn)定市場預(yù)期，有效激活經(jīng)濟(jì)內(nèi)生活力的重要性大幅提升。”李超分析。一方面要化解內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，降低國內(nèi)不確定性因素以應(yīng)對(duì)外部沖擊，尤其是繼續(xù)實(shí)施地方政府一攬子化債政策，加快解決地方政府拖欠企業(yè)欠款。另一方面要穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格。

李超分析，樓市、股市、匯市均是重要抓手，在年內(nèi)美元指數(shù)快速下行的背景下匯率壓力緩解，工作重心將聚焦樓市和股市。樓市方面，加快地產(chǎn)構(gòu)建新發(fā)展模式，通過土地收儲(chǔ)和優(yōu)化存量商品房收購政策助力地產(chǎn)止跌回穩(wěn)。股市方面，加強(qiáng)“類平準(zhǔn)基金”的引導(dǎo)作用。

陶川認(rèn)為，房地產(chǎn)供需兩端綜合施策，加快形成實(shí)物工作量。需求端，參考國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》，“更好滿足住房消費(fèi)需求”涵蓋在內(nèi)。結(jié)合本次會(huì)議“盡快清理消費(fèi)領(lǐng)域限制性措施”表述，可見政策在鞏固房地產(chǎn)市場穩(wěn)定態(tài)勢(shì)方面仍有較強(qiáng)訴求。地方層面已積極響應(yīng)，4月中旬海南省出臺(tái)消費(fèi)提振方案，全面清理限購措施。此外，“設(shè)立新型政策性金融工具”可能也與貨幣化安置等需求端政策有關(guān)，參照歷史經(jīng)驗(yàn)，后續(xù)可重點(diǎn)關(guān)注PSL變化。供給端，會(huì)議指出將加力加快實(shí)施城市更新行動(dòng)、城中村和危舊房改造、商品房收購等存量政策。

排版：劉珺宇

校對(duì)：劉星瑩