【ESG觀察】

截至2023年8月末，A股已有1820家公司披露ESG相關(guān)報(bào)告，對(duì)其去年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中完善公司治理、推進(jìn)環(huán)境績(jī)效改善、主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任等踐行可持續(xù)發(fā)展理念的工作舉措和成果進(jìn)行了展示。

匡繼雄

《中國(guó)好聲音》風(fēng)波近期引起了社會(huì)各界廣泛關(guān)注。據(jù)媒體報(bào)道，該節(jié)目被指存在評(píng)審標(biāo)準(zhǔn)不公、選手素質(zhì)參差不齊等問(wèn)題，引起了觀眾的不滿和質(zhì)疑，節(jié)目的收視率也出現(xiàn)了下滑的趨勢(shì)。節(jié)目目前已停播。該輿情引發(fā)了投資者對(duì)《中國(guó)好聲音》制片方在商業(yè)道德、節(jié)目質(zhì)量把控、不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)等方面的擔(dān)憂。受此影響，《中國(guó)好聲音》母公司星空華文股價(jià)大幅下跌，從8月18日的高點(diǎn)算起，最大跌幅超八成。

類似的情況在資本市場(chǎng)上并不鮮見(jiàn)。7月10日，逆變器龍頭德業(yè)股份因產(chǎn)銷的微型逆變器缺乏內(nèi)置繼電器，與其在VDE4105認(rèn)證中的聲明不符，被德國(guó)媒體質(zhì)疑造假。該輿情引發(fā)了投資者對(duì)公司在產(chǎn)品質(zhì)量、商業(yè)道德等方面的擔(dān)憂。截至9月6日，公司股價(jià)跌幅超四成。

商業(yè)道德、產(chǎn)品質(zhì)量、不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)均是ESG的重要議題，既在全球報(bào)告倡議組織（GRI）發(fā)布的《可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指南》中有相關(guān)闡述，也被納入國(guó)際指數(shù)公司MSCI（明晟）的ESG評(píng)價(jià)體系。

在道德和誠(chéng)信議題方面，GRI在102標(biāo)準(zhǔn)中要求企業(yè)披露其道德價(jià)值觀、行為準(zhǔn)則以及對(duì)不當(dāng)行為的監(jiān)督和管理；在產(chǎn)品質(zhì)量方面，GRI在417標(biāo)準(zhǔn)中重點(diǎn)要求企業(yè)對(duì)產(chǎn)品或服務(wù)違規(guī)事件數(shù)量、受到處罰的總金額進(jìn)行披露；在不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)方面，GRI在206標(biāo)準(zhǔn)中要求企業(yè)披露可能導(dǎo)致與潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手串通，意圖限制市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)的組織或員工的行為。

國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)MSCI評(píng)價(jià)體系在治理維度的公司行為議題下設(shè)商業(yè)倫理、反競(jìng)爭(zhēng)行為等五個(gè)次級(jí)指標(biāo)。其中，商業(yè)倫理主要評(píng)估企業(yè)對(duì)商業(yè)道德的監(jiān)督和管理，如欺詐、高管不當(dāng)行為、腐敗行為、洗錢等問(wèn)題。反競(jìng)爭(zhēng)行為主要評(píng)估公司在多大程度上面臨與反競(jìng)爭(zhēng)行為相關(guān)的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。在社會(huì)維度的產(chǎn)品責(zé)任議題下設(shè)產(chǎn)品安全與質(zhì)量、負(fù)責(zé)任投資等六個(gè)次級(jí)指標(biāo)。其中，產(chǎn)品安全與質(zhì)量主要評(píng)估企業(yè)可能面臨的召回或產(chǎn)品安全問(wèn)題、供應(yīng)鏈和采購(gòu)體系的強(qiáng)度，以及為產(chǎn)品生產(chǎn)質(zhì)量管理所做的努力和負(fù)責(zé)的營(yíng)銷手段。

ESG負(fù)面輿情導(dǎo)致上述公司股價(jià)大跌的傳導(dǎo)機(jī)制如下：

一是業(yè)績(jī)預(yù)期變差。負(fù)面輿情影響到投資者對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的預(yù)期。如星空華文2022年綜藝節(jié)目IP運(yùn)營(yíng)及授權(quán)的營(yíng)收為7.02億元，占公司營(yíng)收的比例超八成。該項(xiàng)業(yè)務(wù)同比下滑20.1%，主要原因是《中國(guó)好聲音》等綜藝節(jié)目廣告銷售的收入減少。投資者預(yù)期此次負(fù)面輿情引發(fā)了公眾對(duì)其商業(yè)道德、節(jié)目質(zhì)量把控等方面的質(zhì)疑，導(dǎo)致相關(guān)節(jié)目收視率下降，進(jìn)而會(huì)對(duì)公司未來(lái)的盈利能力產(chǎn)生較大負(fù)面影響，紛紛賣出公司股票，導(dǎo)致其股價(jià)大跌。

二是投資者情緒波動(dòng)。負(fù)面輿情會(huì)引發(fā)投資者情緒的波動(dòng)，特別是那些高度關(guān)注企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的投資者，會(huì)感到不安，導(dǎo)致他們賣出該企業(yè)的股票，從而進(jìn)一步推動(dòng)股價(jià)的下跌。

三是媒體廣泛傳播。負(fù)面輿情通常會(huì)受到媒體的廣泛曝光，這可能加劇公眾對(duì)事件的關(guān)注，對(duì)企業(yè)聲譽(yù)產(chǎn)生負(fù)面影響，進(jìn)而影響企業(yè)的品牌形象和市場(chǎng)地位，進(jìn)而影響股價(jià)。

四是ESG投資者的資金轉(zhuǎn)移。因發(fā)生ESG負(fù)面輿情，上市公司會(huì)受到ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的負(fù)面評(píng)價(jià)，從而影響其ESG評(píng)級(jí)，導(dǎo)致ESG投資者對(duì)該公司的投資意愿降低并將資金轉(zhuǎn)移到更具有良好ESG績(jī)效的公司，造成股價(jià)下跌。在海外成熟資本市場(chǎng)，因ESG評(píng)分降低導(dǎo)致公司股價(jià)下跌的情況時(shí)有發(fā)生。如，2022年5月17日，特斯拉因缺少低碳發(fā)展戰(zhàn)略和違反商業(yè)行為準(zhǔn)則而導(dǎo)致其標(biāo)普道瓊斯ESG評(píng)分較低，被移出標(biāo)普500ESG指數(shù)，在被剔除后的5個(gè)交易日中累計(jì)下跌17.5%。

那么投資者該如何規(guī)避上市公司ESG風(fēng)險(xiǎn)呢？

一是評(píng)估上市公司ESG表現(xiàn)。投資者在關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的同時(shí)，應(yīng)將ESG因子納入投資決策考量，選擇具有良好的ESG績(jī)效和可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的公司，以減少負(fù)面ESG事件的風(fēng)險(xiǎn)。截至2023年8月末，A股已有1820家公司披露ESG相關(guān)報(bào)告，對(duì)其去年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中完善公司治理、推進(jìn)環(huán)境績(jī)效改善、主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任等踐行可持續(xù)發(fā)展理念的工作舉措和成果進(jìn)行了展示。以上述案例涉及的產(chǎn)品質(zhì)量與商業(yè)道德風(fēng)險(xiǎn)為例，近三年來(lái)，A股公司產(chǎn)品質(zhì)量應(yīng)急預(yù)案或產(chǎn)品召回制度的披露率呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，分別為1.33%、6.11%和7.07%；通過(guò)質(zhì)量管理體系認(rèn)證的企業(yè)比例逐年提升，分別為27.71%、41.26%和41.41%；研發(fā)人員占總?cè)藬?shù)比重披露率持續(xù)提升，分別為62.64%、72.87%、90.61%，研發(fā)強(qiáng)度披露率均超90%；因產(chǎn)品質(zhì)量或安全問(wèn)題召回的產(chǎn)品比例的披露率明顯增長(zhǎng)，分別為0.97%、5.06%和6.09%；反商業(yè)賄賂相關(guān)制度披露率明顯提升，分別為7.94%、12.81%和17.51%；檢舉舉報(bào)機(jī)制披露率也呈逐年上升趨勢(shì)，分別為4.86%、13.3%和15.63%。一般來(lái)說(shuō)，在產(chǎn)品質(zhì)量方面表現(xiàn)好的上市公司較為積極地實(shí)施質(zhì)量管控，注重產(chǎn)品安全，并根據(jù)市場(chǎng)需求和消費(fèi)者反饋調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品質(zhì)量和競(jìng)爭(zhēng)力；在商業(yè)道德方面表現(xiàn)好的上市公司較為重視相關(guān)制度建設(shè)及監(jiān)管執(zhí)行，注重供應(yīng)鏈腐敗管理，并建立舉報(bào)機(jī)制，以確保企業(yè)在商業(yè)活動(dòng)中堅(jiān)守道德底線。投資者可以根據(jù)以上指標(biāo)信息及相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量和商業(yè)道德議題進(jìn)行綜合評(píng)估，以此作為投資決策的參考依據(jù)。

二是關(guān)注專業(yè)機(jī)構(gòu)的ESG評(píng)級(jí)結(jié)果。目前新浪財(cái)經(jīng)ESG頻道公布了路孚特、富時(shí)羅素、商道融綠、盟浪、秩鼎、華證指數(shù)等海內(nèi)外ESG專業(yè)機(jī)構(gòu)在特定時(shí)間區(qū)間對(duì)上市公司的評(píng)級(jí)結(jié)果，Wind ESG評(píng)分在AI的支撐下每日更新，可為投資者提供決策參考。

三是跟蹤輿情和媒體報(bào)道。密切關(guān)注上市公司ESG輿情及媒體報(bào)道，及時(shí)獲取相關(guān)信息，評(píng)估ESG負(fù)面事件對(duì)公司業(yè)績(jī)和聲譽(yù)的影響，以便及時(shí)作出決策。目前商道融綠、Wind等專業(yè)機(jī)構(gòu)和數(shù)據(jù)供應(yīng)商每周發(fā)布ESG事件周報(bào)，證券時(shí)報(bào)推出了中國(guó)上市公司ESG先鋒系列報(bào)道，全景網(wǎng)制作了“遇見(jiàn)可持續(xù)發(fā)展官”系列節(jié)目，投資者可對(duì)這些信息進(jìn)行跟蹤和分析，以引導(dǎo)投資決策。

四是分散投資。ESG內(nèi)涵豐富，涉及的評(píng)價(jià)指標(biāo)超百個(gè)，發(fā)生ESG負(fù)面事件的上市公司數(shù)量較多。投資者有必要將資金分散于不同的行業(yè)和公司，以減少單一公司ESG負(fù)面事件對(duì)整體投資組合的影響，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

（作者系中國(guó)資本市場(chǎng)研究院研究員）

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