張大偉 制圖

11月11日晚，華海誠科公告稱，正在籌劃通過現(xiàn)金及發(fā)行股份相結(jié)合的方式，購買華威電子100%股權(quán)同時(shí)募集配套資金。而就在11月1日，德邦科技披露終止收購華威電子53%股權(quán)。這意味著，僅10天時(shí)間，華威電子就找到了新買家，這既是A股公司并購半導(dǎo)體資產(chǎn)的最新案例，也充分顯示出半導(dǎo)體資產(chǎn)在資本市場的炙手可熱。

新“國九條”發(fā)布以來，A股公司并購半導(dǎo)體資產(chǎn)的案例顯著增多。據(jù)上海證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，4月至今，A股公司并購半導(dǎo)體資產(chǎn)的案例已達(dá)36起（僅統(tǒng)計(jì)首次披露），涉及上市公司34家。其中，9月以來披露的案例即達(dá)19起，有9起屬于上市公司跨界并購半導(dǎo)體資產(chǎn)。

記者注意到，本輪半導(dǎo)體并購呈現(xiàn)出諸多新特點(diǎn)，比如加快收購?fù)赓Y在華企業(yè)、“小步快跑”盛行、IPO終止公司受青睞、大股東頻頻將半導(dǎo)體資產(chǎn)裝入旗下上市平臺(tái)等。半導(dǎo)體并購日漸趨熱也折射出細(xì)分產(chǎn)業(yè)賽道發(fā)展的新趨勢與新機(jī)遇。

A股公司并購半導(dǎo)體資產(chǎn)趨熱

一家市值幾十億元的公司，動(dòng)輒收購估值上百億元的半導(dǎo)體公司，如此“蛇吞象”式的并購近期屢見不鮮。典型案例則是，雙成藥業(yè)收購?qiáng)W拉股份100%股權(quán)、光智科技收購先導(dǎo)電科100%股權(quán)。

9月11日，雙成藥業(yè)宣布擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購?qiáng)W拉股份100%股權(quán)。據(jù)披露，奧拉股份曾擬募資30億元沖刺科創(chuàng)板IPO。據(jù)奧拉股份彼時(shí)招股書中的發(fā)行前股權(quán)轉(zhuǎn)讓情況估算，公司Pre-IPO輪融資時(shí)估值已達(dá)百億元。而雙成藥業(yè)在停牌前市值不足22億元。

同樣，光智科技擬收購的先導(dǎo)電科，也是一家估值超過200億元的“獨(dú)角獸”企業(yè)。

一邊攬入“獨(dú)角獸”企業(yè)，一邊將目光瞄準(zhǔn)老牌半導(dǎo)體巨頭的在華企業(yè)。今年3月，長電科技披露公司全資子公司長電管理公司擬以約6.24億美元現(xiàn)金對(duì)價(jià)，收購晟碟半導(dǎo)體80%的股權(quán)。晟碟半導(dǎo)體主要從事先進(jìn)閃存存儲(chǔ)產(chǎn)品的封裝和測試，其母公司W(wǎng)estern Digital Corporation（“西部數(shù)據(jù)”）是全球領(lǐng)先的存儲(chǔ)器廠商。

在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著中國半導(dǎo)體公司實(shí)力增強(qiáng)，部分國際大公司選擇出售在華企業(yè)，A股公司借機(jī)收購，可獲得優(yōu)質(zhì)海外客戶和市場、延伸產(chǎn)品線等。長電科技表示，收購晟碟半導(dǎo)體80%股權(quán)，將有助于公司與西部數(shù)據(jù)建立起更緊密的戰(zhàn)略合作關(guān)系，增強(qiáng)客戶黏性。

“小步快跑”漸成主流

在眾多頭部半導(dǎo)體公司通過IPO步入資本市場后，A股半導(dǎo)體公司逐漸將并購目光鎖定產(chǎn)業(yè)鏈上“小而美”的標(biāo)的，并開啟“小步快跑”的并購模式：一是對(duì)同一標(biāo)的分步收購；二是多次小額并購不同標(biāo)的。

納芯微、經(jīng)緯輝開等公司先行探索“分步走”的并購模式。比如，納芯微在收購麥歌恩時(shí)，于6月24日披露第一個(gè)方案擬以7.93億元收購麥歌恩79.31%股份；公司于10月15日披露了補(bǔ)充的調(diào)整方案。兩次收購?fù)瓿珊?，納芯微及子公司納星投資將直接及間接持有麥歌恩100%股份。

在多次小額并購不同標(biāo)的方面，希荻微、晶豐明源則是探路者。晶豐明源11月5日披露，公司擬通過發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金的方式，購買易沖科技100%股權(quán)，并募集配套資金。此前，晶豐明源于2023年收購了凌鷗創(chuàng)芯控制權(quán)，還收購了上海萊獅、上海芯飛等公司。

對(duì)此，有半導(dǎo)體業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時(shí)表示，“小步快跑”模式將更多發(fā)生在對(duì)模擬芯片公司的收購方面，原因是國內(nèi)大多數(shù)模擬芯片公司產(chǎn)品線相對(duì)單一、體量較小，上市公司可借多次并購快速擴(kuò)充團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品線及市場等。

事實(shí)上，A股模擬芯片類公司的并購重組意愿同樣強(qiáng)烈。比如，南芯科技在近期接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，國內(nèi)半導(dǎo)體公司數(shù)量眾多，行業(yè)的整合和集中趨勢會(huì)越發(fā)明顯，國內(nèi)模擬芯片頭部廠商都在擴(kuò)大自己的版圖，競爭也會(huì)越來越激烈；公司認(rèn)為無論是擴(kuò)展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，還是尋找優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)，都是企業(yè)并購的契機(jī)，公司會(huì)持續(xù)保持對(duì)行業(yè)的關(guān)注，在產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)方面尋找機(jī)會(huì)。

事實(shí)上，全球知名的模擬芯片公司如英飛凌、亞德諾、德州儀器、意法半導(dǎo)體等，都是通過持續(xù)并購重組，快速擴(kuò)充團(tuán)隊(duì)和產(chǎn)品線，從而實(shí)現(xiàn)發(fā)展壯大。

IPO終止公司備受青睞

IPO終止公司逐漸成為并購席上的“香餑餑”。11月6日，兆易創(chuàng)新宣布，擬以5.81億元收購蘇州賽芯70%股份，將公司業(yè)務(wù)由存儲(chǔ)芯片、MCU等延伸到模擬芯片領(lǐng)域。而蘇州賽芯曾于2022年沖刺科創(chuàng)板IPO未果。

除了蘇州賽芯外，雙成藥業(yè)收購的奧拉股份，也曾于2022年11月沖刺科創(chuàng)板IPO未果。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，A股半導(dǎo)體公司IPO終止的數(shù)量已超過40家。最新案例是，致遠(yuǎn)電子11月7日撤回創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)。致遠(yuǎn)電子是一家研發(fā)、生產(chǎn)、銷售嵌入式板卡及模塊、CAN-bus總線通訊類產(chǎn)品、測試測量分析儀器等產(chǎn)品的工業(yè)智能物聯(lián)企業(yè)。

有投行人士表示，當(dāng)下，上述公司短期內(nèi)無法通過IPO實(shí)現(xiàn)證券化。這些公司在沖刺IPO過程中，加強(qiáng)了合規(guī)性和規(guī)范性，由此也成為并購市場上潛在的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

“我們看上了深圳某家剛終止IPO的公司，但在標(biāo)的估值方面很難達(dá)成一致意見，收購依然比較難?！蹦嘲雽?dǎo)體公司人士坦言，估值是當(dāng)前買賣雙方的最大分歧點(diǎn)。過去幾年，眾多資本涌入半導(dǎo)體行業(yè)一級(jí)市場，推高了初創(chuàng)公司的估值。即便當(dāng)前買賣雙方都有很強(qiáng)的意愿，在優(yōu)質(zhì)標(biāo)的上也比較難達(dá)成收購意向，還需要時(shí)間或某些特定交易方案來消化估值。

跨界半導(dǎo)體熱度不減

在雙成藥業(yè)跨界并購?qiáng)W拉股份的背景下，越來越多的上市公司將跨行業(yè)并購的目光投向半導(dǎo)體領(lǐng)域。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，9月，僅有雙成藥業(yè)、深圳新星等2家公司披露收購半導(dǎo)體資產(chǎn)相關(guān)事宜；10月以來先后有百傲化學(xué)、經(jīng)緯輝開、光智科技、至正股份、陽谷華泰、深科達(dá)等6家公司披露投資、收購半導(dǎo)體資產(chǎn)的事宜。

百傲化學(xué)10月8日公告，公司全資子公司芯傲華擬與芯慧聯(lián)新簽署《股權(quán)投資意向性協(xié)議》，芯傲華擬以不超過1億元的投資金額向芯慧聯(lián)新增資，芯慧聯(lián)新估值暫定為不超過7億元。交易完成后，預(yù)計(jì)芯慧聯(lián)新將成為芯傲華的參股公司。

值得關(guān)注的是，在上述跨界半導(dǎo)體領(lǐng)域的案例中，雙成藥業(yè)、陽谷華泰、光智科技的并購標(biāo)的，均為實(shí)控人旗下的半導(dǎo)體資產(chǎn)。比如，光智科技擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買先導(dǎo)電科100%股份，交易對(duì)方之一先導(dǎo)稀材為上市公司實(shí)際控制人朱世會(huì)控制的企業(yè)，交易對(duì)方之一環(huán)恒投資為朱世會(huì)持有合伙份額且能夠控制的合伙企業(yè)，均系上市公司關(guān)聯(lián)方。

對(duì)此，有市場人士認(rèn)為，上市公司大股東、實(shí)控人在前期投資了半導(dǎo)體領(lǐng)域，標(biāo)的相對(duì)優(yōu)質(zhì)，旗下上市平臺(tái)又需要拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和業(yè)績增長點(diǎn)，此類公司進(jìn)行內(nèi)部資產(chǎn)整合的預(yù)期較濃。