近日，北京證監(jiān)局發(fā)布關(guān)于對(duì)北京隆慧采取出具警示函行政監(jiān)管措施的決定，并記入誠(chéng)信檔案，事由是北京隆慧在投資“超圖軟件”持股比例達(dá)5%后繼續(xù)買入，未按規(guī)定停止交易和履行信披義務(wù)。筆者認(rèn)為，私募管理人等舉牌者應(yīng)高度重視舉牌信披義務(wù)。

北京隆慧是一家知名私募，根據(jù)超圖軟件披露的《簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書》，北京隆慧在2021年11月26日至2024年11月28日期間通過旗下基金產(chǎn)品持續(xù)交易超圖軟件股票，最終持股比例為5.26%。也即在持股比例達(dá)到5%后未按規(guī)定停止交易和履行信息披露義務(wù)，而是繼續(xù)買入。

《上市公司收購(gòu)管理辦法》第十三條規(guī)定，投資者持股達(dá)5%時(shí)，應(yīng)在三日內(nèi)向證券交易所等報(bào)告并公告，在上述期限內(nèi)不得再行買賣該股票；第四款規(guī)定，違反規(guī)定買入的，在買入后的36個(gè)月內(nèi)，對(duì)該超過規(guī)定比例部分的股份不得行使表決權(quán)?！蹲C券法》第六十三條也有類似規(guī)定。

投資者舉牌流程規(guī)定其實(shí)非常嚴(yán)格，比如，若上市公司總股本的5%不是整數(shù)手，投資者可以持股達(dá)到該比例后最后一手成交作為達(dá)到法定比例并觸發(fā)報(bào)告和公告義務(wù)的時(shí)點(diǎn)。也即如果買入一手股票達(dá)到5%或越過5%的比例線，就需要公告并開始暫停買賣，在此之前則可不公告，監(jiān)管部門的監(jiān)管是以“手”為單位來(lái)判斷是否違規(guī)。

在上市公司收購(gòu)中，收購(gòu)主體持股變動(dòng)信息，包括監(jiān)管層、上市公司實(shí)控人及其他股東等極為關(guān)注的信息，實(shí)力主體不按規(guī)定舉牌、不向市場(chǎng)披露及時(shí)收購(gòu)進(jìn)程，不僅可以降低收購(gòu)成本，而且可能對(duì)上市公司現(xiàn)有控制人構(gòu)成突然襲擊。上述條款對(duì)違規(guī)舉牌出臺(tái)的約束性舉措，包括在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)剝奪其違規(guī)增持部分的表決權(quán)，有利于維護(hù)市場(chǎng)公平、有利于維護(hù)其他股東利益。

北京隆慧持股5%以上的股份（即0.26%股份），在未來(lái)三年時(shí)間或被限制行使表決權(quán)。持股剛超過5%、多收購(gòu)千分之幾的股份，這對(duì)于股權(quán)結(jié)構(gòu)、上市公司控制權(quán)產(chǎn)生不了什么太大影響，對(duì)節(jié)約收購(gòu)成本也沒有多大影響，但卻可能留下違規(guī)的案底，而且部分違規(guī)買入的股份喪失表決權(quán)，根本就劃不來(lái)。

股份表決權(quán)是共益權(quán)的一種，剝奪表決權(quán)雖不影響股東的分紅權(quán)等自益權(quán)，但喪失表決權(quán)的股份，難以對(duì)上市公司治理產(chǎn)生影響，其實(shí)也是一種重要權(quán)利的滅失。有人稱價(jià)值投資的精髓就在于做好公司的股東，只有充分參與公司治理，自己股份自己做主，才能影響上市公司的重大決策，讓上市公司形成更為科學(xué)的治理機(jī)制、產(chǎn)生更多的利潤(rùn)。

私募管理人從事私募基金業(yè)務(wù)活動(dòng)，應(yīng)當(dāng)遵循自愿、公平、誠(chéng)信原則，保護(hù)投資者合法權(quán)益。私募管理人違規(guī)舉牌、部分股份喪失表決權(quán)，等于同樣的錢沒有買到同樣的股票，這一定程度損害了私募投資者的利益；私募管理人理應(yīng)從維護(hù)投資者權(quán)益的高度，恪盡職守，審慎買入操作，防止觸碰相關(guān)紅線。

私募管理人要防止觸碰舉牌紅線，就需要搞清楚如何計(jì)算持股比例?！渡鲜泄臼召?gòu)管理辦法》規(guī)定，如無(wú)相反證據(jù)，存在“投資者受同一主體控制”等情形的，為一致行動(dòng)人；由此同一私募管理人管理的多只基金產(chǎn)品會(huì)將被認(rèn)定為一致行動(dòng)人，其持股應(yīng)合并計(jì)算。私募管理人理應(yīng)通盤掌握旗下基金產(chǎn)品的持股情況，合并統(tǒng)計(jì)持股比例，遵照相關(guān)規(guī)則履行信披和報(bào)告等義務(wù)。

要遏制違規(guī)舉牌，也可探討進(jìn)一步強(qiáng)化其法律責(zé)任，包括民事責(zé)任。上市公司收購(gòu)，控制權(quán)爭(zhēng)奪，往往引發(fā)股價(jià)大幅波動(dòng)。蒙面舉牌行為，讓普通投資者措手不及，剝奪了法律賦予投資者的知情權(quán)，使投資者失去平等交易機(jī)會(huì)，相關(guān)主體則可從中獲取不當(dāng)利益。如果對(duì)違規(guī)舉牌者明確民事賠償責(zé)任，這對(duì)違規(guī)舉牌或可形成重大制約或威懾。

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