道指結(jié)束10連跌，美光科技大跌逾16%。

12月19日，美股三大指數(shù)漲跌不一，道指終結(jié)10連跌。截至當天收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)比前一交易日上漲15.37點，收于42342.24點，漲幅為0.04%；標準普爾500種股票指數(shù)下跌5.08點，收于5867.08點，跌幅為0.09%；納斯達克綜合指數(shù)下跌19.92點，收于19372.77點，跌幅為0.10%。

美光科技大跌逾16%。美光科技披露了截至11月28日的2025財年第一財季業(yè)績，雖然當季營收符合預期且數(shù)據(jù)中心收入同比大增超400%，但美光科技對第二財季的營收指引明顯低于市場預期。該公司預計第二財季營收為79億美元，比分析師預估少了近10億美元，主要是受智能手機和PC需求低迷的影響。

美元指數(shù)上漲。衡量美元對六種主要貨幣的美元指數(shù)當天上漲0.36%，在匯市尾市收于108.409。

美聯(lián)儲明年或放緩降息步伐，貴金屬短期面臨多重壓力

在美聯(lián)儲12月議息會議上，美聯(lián)儲主席鮑威爾認為當前降息進入了步伐放緩的“新階段”，背后基于強勁增長的經(jīng)濟、依然高于目標的通脹以及降息后已經(jīng)接近中性利率三個理由。

在年末這場FOMC會議上，美聯(lián)儲宣布下調(diào)聯(lián)邦基金利率25個基點至4.25%～4.50%水平，同時將逆回購工具利率從4.55%降至4.25%，與此前市場預期一致。

本次降息決策并未得到投票委員的一致支持，克利夫蘭聯(lián)儲主席投票反對降息，顯示美聯(lián)儲決策產(chǎn)生分歧。鮑威爾會后稱，12月的降息決定更具有挑戰(zhàn)性，但卻是“正確的決定”。

對于明年美聯(lián)儲的降息路徑，12月FOMC公布的“點陣圖”顯示，2025年目標利率預期終值為3.9%，較今年9月預期的3.4%上升了0.5個百分點。這意味著2025年或有2次降息，整體降息幅度為50個基點。

鮑威爾表示，美聯(lián)儲今后考慮調(diào)整政策利率時應該會“更加謹慎”。他表示，2025年美聯(lián)儲是否降息將基于未來的數(shù)據(jù)，而不是當前的預測結(jié)果，美聯(lián)儲并未對利率采取任何預設的路線。隨著政策利率逐漸向中性利率靠近，以及美聯(lián)儲暗示未來將放緩降息步伐。市場人士普遍認為，美聯(lián)儲或放緩降息步伐，甚至明年1月可能暫停降息。

在一德期貨宏觀貴金屬分析師張晨看來，美聯(lián)儲放緩降息步伐是由三方面因素決定的：一是經(jīng)濟增長更加強勁，美聯(lián)儲較9月會議調(diào)升了對2024年和2025年的經(jīng)濟增長預測，同步調(diào)降了失業(yè)率預測；二是通脹依然頑固，美聯(lián)儲在最新的經(jīng)濟展望中上調(diào)了2024—2026年的總體通脹和核心通脹預測，對實現(xiàn)通脹目標信心減弱；三是在降息100個基點后更為接近中性利率水平，美聯(lián)儲年內(nèi)連續(xù)第四次上調(diào)長期中性利率水平至3%，較為接近紐約聯(lián)儲模型測算的3.2%一線，意味著本輪降息周期從空間上來看已經(jīng)過半。

金瑞期貨貴金屬研究員吳梓杰認為，12月議息會議超預期偏“鷹”，對此市場明顯準備不足。會前市場普遍預計美聯(lián)儲可能會把對明年的降息預期下調(diào)至3次，但從此次美聯(lián)儲發(fā)布的“點陣圖”來看，大部分票委預計2025年美聯(lián)儲僅降息2次，小部分票委預計美聯(lián)儲僅降息1次。鮑威爾在記者會上的發(fā)言也透露出了一些線索，暗示未來美聯(lián)儲將放緩甚至暫停降息。

在他看來，隨著美國經(jīng)濟實現(xiàn)“軟著陸”，就業(yè)市場整體仍保持韌性，而通脹風險開始回升，美聯(lián)儲明年的政策將重新回到抗通脹的主題。同時，不宜對目前的美聯(lián)儲表態(tài)做線性外推，他認為這只是一種預期管理，通過一個提前偏“鷹”的表態(tài)來管理通脹預期，并給未來政策留出足夠空間。

國投期貨研究院宏觀分析師朱赫表示，基于當前經(jīng)濟的韌性和通脹的黏性，美聯(lián)儲此次進行了比較明顯的“鷹派”降息，暗示后續(xù)降息步伐可能放緩。

“11—12月美元和美債利率的偏強走勢仍然沒有破壞美國金融和經(jīng)濟的穩(wěn)定性，因此美聯(lián)儲會繼續(xù)基于當下經(jīng)濟的強勢和中期特朗普政策的不確定性給金融市場降溫。這對短期的市場風險偏好構(gòu)成抑制?！敝旌照f。

張晨表示，從此前多輪升降息周期的經(jīng)驗來看，單次升降息幅度的邊際變化將對貴金屬走勢產(chǎn)生至關重要的影響。在基本面掣肘下，他預計美聯(lián)儲至少在2025年上半年的較長時期內(nèi)不得不維持“鷹派”降息基調(diào)，因此將對美元和美債利率形成階段性提振，中短期貴金屬價格將面臨持續(xù)的利空壓制。

吳梓杰預計，美元指數(shù)短期仍會保持強勢。一方面，目前美國經(jīng)濟偏強，美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)“鷹”為美債利率和美元提供最直接的支撐。另一方面，特朗普上臺在即，特朗普相關政策主張將對美元構(gòu)成一定利多，特別是關稅政策可能直接支撐美元走強。

黃金價格方面，他認為短期市場可能圍繞新的政策路徑進行博弈，黃金價格或?qū)⒔?jīng)歷一段偏弱調(diào)整期。

不過，他表示，長期支撐因素仍然存在，對遠期金價不宜過度悲觀。一方面，今年以來黃金與美元及美債利率的相關性有所減弱。在地緣危機和歐美貨幣超發(fā)帶來的風險對沖需求的推動下，實物黃金需求顯著增加，使金價在美元走強的同時仍保持上漲趨勢。這些長期驅(qū)動因素未來仍將對金價形成有力支撐。另一方面，隨著這一輪金價調(diào)整，目前的黃金價格已基本反映了市場對美聯(lián)儲較為激進的政策預期，未來美聯(lián)儲進一步轉(zhuǎn)“鷹”的空間相對有限，因此黃金價格在遠期仍具備較大的上行潛力。