自2023年8月27日證監(jiān)會(huì)提出“階段性收緊IPO節(jié)奏”以來(lái)，2024年，券商投行業(yè)務(wù)受逆周期調(diào)節(jié)政策影響。

Choice金融終端顯示，截至目前（12月20日），全年僅94家企業(yè)成功IPO上市，融資規(guī)模為613.05億元。較2023年同期數(shù)據(jù)相比，上市家數(shù)下降了69.97%。

從單月數(shù)據(jù)來(lái)看，1月首發(fā)家數(shù)14家，為年內(nèi)最高，募資金額共118.83億元。此后，2、4、5、6、7、8、11、12月均為個(gè)位數(shù)，9、10月出現(xiàn)小幅回暖情況，IPO企業(yè)達(dá)10、11家。

同時(shí)，市場(chǎng)年內(nèi)IPO撤否家數(shù)達(dá)432家，撤單為主要原因。有9家IPO被終止注冊(cè)，撤單率較2023年同比增長(zhǎng)59.93%。

僅31家券商IPO有收成

Choice金融終端顯示，2024年內(nèi)，僅31家券商IPO項(xiàng)目有收成，券商投行業(yè)務(wù)“馬太效應(yīng)”顯著。

排名前5券商年內(nèi)IPO保薦承銷(xiāo)收入合計(jì)20.90億元，行業(yè)占比達(dá)50.52%，排名前10券商該收入為146.86億元，行業(yè)占比達(dá)76.94%。

在券商承銷(xiāo)保薦收入方面，中信證券、華泰聯(lián)合分別以5.39億元、4.70億元位列前兩名。國(guó)泰君安、中信建投、海通證券分別排在第三至五位，實(shí)現(xiàn)IPO承銷(xiāo)保薦收入分別為4.01億元、3.51億元和3.29億元。

中金公司（2.76億元）、民生證券（2.71億元）、中泰證券（2.52億元）、招商證券（1.70億元）、國(guó)金證券（1.25億元）位列第六至第十位。

相較去年同期不同是，2024年國(guó)信證券（1.19億元）掉出前十位列第十二；申萬(wàn)宏源承銷(xiāo)保薦則下滑19位排在第二十八位。

廣發(fā)證券（0.83億元）不足億元，排名第十三。此外，還有興業(yè)證券（0.82億元）、財(cái)通證券（0.45億元）、東吳證券（0.37億元）、國(guó)元證券（0.34億元）、開(kāi)源證券（0.25億元）、尚不足億元。

保薦機(jī)構(gòu)撤否率同期相比顯著提高

全面注冊(cè)制下，券商IPO保薦項(xiàng)目通過(guò)率也成為監(jiān)管高度關(guān)注點(diǎn)之一。

撤回?cái)?shù)量較多的也是投行項(xiàng)目較多的券商，由于項(xiàng)目基數(shù)大，因此撤回?cái)?shù)量也相對(duì)較多。據(jù)choice金融終端統(tǒng)計(jì)，截至目前，年內(nèi)共計(jì)63家券商有撤回項(xiàng)目。IPO主動(dòng)撤回家數(shù)方面，中信證券（62家）、中信建投（50家）、中金公司（32家）、海通證券（32家）、國(guó)金證券（31家）、華泰聯(lián)合（28家）、民生證券（27家）、國(guó)泰君安（20家）、招商證券（15家）、申萬(wàn)宏源承銷(xiāo)保薦（14家）排名位列前十。

在保薦超20家的券商中，撤否率最高的為國(guó)金證券（63.27%），此外分別為民生證券（61.36%）、申萬(wàn)宏源證券承銷(xiāo)保薦（56.00%）、中金公司（55.17%）、中信建投證券（53.19%）、長(zhǎng)江證券承銷(xiāo)保薦（52.38%）、華泰聯(lián)合（50.00%）、海通證券（49.23%）、中信證券（47.33%）、招商證券（45.45%）、國(guó)投證券（41.94%）、廣發(fā)證券（40.91%）、國(guó)信證券（40.00%）、國(guó)泰君安（36.21%），相較去年同期均顯著提高。能夠看出，一梯隊(duì)券商撤回率大多在50%-60%之間。

中小券商因保薦家數(shù)較小，撤否率相對(duì)較高。其中，中山證券、西南證券、金元證券、華林證券、湘財(cái)證券、瑞信證券、恒泰證券、金圓統(tǒng)一、華寶證券、太平洋證券均為保薦1家企業(yè)，撤回1家，而導(dǎo)致撤否率為100%。

63家券商中，僅一家券商保薦項(xiàng)目并未涉及撤單，為華興證券保薦的北交所IPO藍(lán)色星際。

有投行人士分析稱(chēng)，“撤否率單一指標(biāo)不足以全面評(píng)估券商的保薦表現(xiàn)。撤否率受IPO撤銷(xiāo)案例比例的影響，與券商保薦的項(xiàng)目數(shù)量無(wú)關(guān)。在相同數(shù)量的撤銷(xiāo)案例下，保薦較少項(xiàng)目的券商通常會(huì)有較高的撤否率。”

從IPO終止審核企業(yè)所申請(qǐng)板塊來(lái)看中，創(chuàng)業(yè)板和主板成為撤回審核企業(yè)的主要板塊。具體來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板年內(nèi)共有148家企業(yè)IPO審核終止，主板有129家。

華中一中型券商投行人士向界面新聞指出，“今年，主板和創(chuàng)業(yè)板的IPO撤銷(xiāo)案例數(shù)量顯著增加，這在一定程度上是因?yàn)樾律鲜幸?guī)則提升了這兩個(gè)板塊的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。結(jié)果是，許多原本計(jì)劃在滬深主板和創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)因無(wú)法達(dá)到這些更嚴(yán)格的財(cái)務(wù)要求而選擇撤回其上市申請(qǐng)。”

IPO放緩，并購(gòu)重組能否迎來(lái)春天？

政策和監(jiān)管方面，從“827新政”提出“階段性收緊IPO節(jié)奏”，到一流投行“施工圖”強(qiáng)調(diào)全面強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法；從“315新政”壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，到首發(fā)現(xiàn)場(chǎng)檢查新規(guī)提高檢查覆蓋率；從新“國(guó)九條”建立中介機(jī)構(gòu)“黑名單”制度，到滬深交易所優(yōu)化上市條件；從北交所輔導(dǎo)指引規(guī)范輔導(dǎo)監(jiān)管，到科創(chuàng)板八條加強(qiáng)全鏈條監(jiān)管；再到國(guó)務(wù)院規(guī)范中介機(jī)構(gòu)IPO服務(wù)規(guī)定征求意見(jiàn)等一系列政策措施的出臺(tái)，標(biāo)志著A股IPO市場(chǎng)的監(jiān)管體系正在不斷完善和強(qiáng)化。

Choice金融終端顯示，截至目前（12月20日），IPO在審企業(yè)共計(jì)237家，其中上交所70家（主板47家，科創(chuàng)板23家），深交所86家（主板33家，創(chuàng)業(yè)板53家），北交所81家。較2023年與2022年相比，在審企業(yè)分別下降65.75%、71.13%，創(chuàng)近三年來(lái)新低。在全面注冊(cè)制下，滬深市場(chǎng)IPO受監(jiān)管層對(duì)發(fā)行及審核節(jié)奏的調(diào)控，上市掛牌數(shù)目與去年同期相比有較大幅度下滑。

“面對(duì)IPO政策收緊，一些企業(yè)選擇與上市公司進(jìn)行‘聯(lián)姻’，通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)上市。例如，上海聯(lián)適在科創(chuàng)板申報(bào)終止后，正面臨被上市公司收購(gòu)的可能性。永安行于11月20日宣布計(jì)劃通過(guò)發(fā)行股份和現(xiàn)金支付方式，收購(gòu)上海聯(lián)適65%的股權(quán)?！币恢行腿掏缎匈|(zhì)控人員向界面新聞解釋。

他表示，“再例如，部分企業(yè)轉(zhuǎn)向港股市場(chǎng)尋求上市機(jī)會(huì)。美妝品牌毛戈平在撤回上交所主板上市申請(qǐng)后，于1月4日向港交所主板提交了IPO申請(qǐng)，并在11月20日成功通過(guò)了港交所的上市聆訊。另外，也有企業(yè)選擇保持觀望態(tài)度，等待市場(chǎng)環(huán)境和公司業(yè)績(jī)改善后，再考慮重啟IPO進(jìn)程?！?/p>

廣發(fā)證券認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)一二級(jí)市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)，短期內(nèi)投行業(yè)務(wù)縮量，北交所業(yè)務(wù)占比高、債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)突出的券商受影響幅度更小，但金融的天職是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，投行業(yè)務(wù)將伴隨市場(chǎng)回暖而逐漸回歸常態(tài)。

中信證券指出，投行業(yè)務(wù)需從發(fā)揮融資功能走向企業(yè)全生命周期服務(wù)投資交易，IPO和再融資審批節(jié)奏的放緩為投行業(yè)務(wù)收入帶來(lái)短期壓力，證券公司應(yīng)積極探索面向企業(yè)全生命周期的并購(gòu)重組業(yè)務(wù)發(fā)展空間。

相較傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，并購(gòu)業(yè)務(wù)對(duì)證券公司專(zhuān)業(yè)能力要求更為嚴(yán)格。幫助上市公司尋找產(chǎn)業(yè)鏈條核心資產(chǎn)、設(shè)計(jì)并購(gòu)方案、募集配套資金和協(xié)助收購(gòu)后的公司整合將是頭部投行的核心價(jià)值所在。