近期，知名百億級(jí)私募希瓦資產(chǎn)旗下部分產(chǎn)品業(yè)績(jī)“翻車(chē)”的消息，引起業(yè)界關(guān)注。據(jù)悉，希瓦資產(chǎn)旗下某基金從10月11日的“年內(nèi)大賺超40%”，急跌至12月20日的“年內(nèi)虧損接近10%”。來(lái)自渠道機(jī)構(gòu)的消息進(jìn)一步顯示，當(dāng)前集中押注某一風(fēng)格主線、某一兩個(gè)板塊乃至兩三只重倉(cāng)股的股票私募產(chǎn)品為數(shù)不少，其中一些產(chǎn)品凈值波動(dòng)幅度較大。

業(yè)績(jī)“翻車(chē)”

綜合業(yè)內(nèi)消息及第三方機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，希瓦資產(chǎn)前述產(chǎn)品成立于2020年6月，截至2024年10月11日，該產(chǎn)品凈值創(chuàng)下新高，4年多時(shí)間的累計(jì)收益率一度超過(guò)100%。此后，該產(chǎn)品凈值出現(xiàn)大幅下挫。截至12月20日，該產(chǎn)品今年年內(nèi)業(yè)績(jī)已從10月11日的盈利超40%，重挫至12月20日的虧損接近10%。

希瓦資產(chǎn)方面在回應(yīng)中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，該產(chǎn)品前期“主要配置美股半導(dǎo)體和中概電商龍頭，其中的一只個(gè)股前期急跌了40%”，此外，該產(chǎn)品還在中證1000期指空單上出現(xiàn)了明顯虧損。

值得注意的是，中國(guó)證券報(bào)記者獲悉，該百億級(jí)私募旗下還有另一只產(chǎn)品也出現(xiàn)類(lèi)似情形。Wind數(shù)據(jù)顯示，一只名為“希瓦×××精選”的私募產(chǎn)品，截至10月11日的年內(nèi)收益率為45.56%，至12月20日卻變成年內(nèi)回撤3.93%。

上海某渠道機(jī)構(gòu)人士表示，今年以來(lái)業(yè)績(jī)大起大落的一線私募并不少見(jiàn)，僅以百億級(jí)私募的口徑監(jiān)測(cè)，除希瓦資產(chǎn)外，今年以來(lái)，正圓投資、少數(shù)派投資等旗下均有部分產(chǎn)品凈值走勢(shì)出現(xiàn)過(guò)大起大落。一些中小型私募也不乏類(lèi)似情形，據(jù)第三方機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，深圳一家名為盈富匯智的中型私募，其管理的“盈富增信×××號(hào)”基金，在9月30日的年內(nèi)收益率為11%，到了12月20日，已變?yōu)槟陜?nèi)回撤33%。該人士稱(chēng)，百億級(jí)私募機(jī)構(gòu)一向被外界視為“業(yè)績(jī)穩(wěn)健”，產(chǎn)品業(yè)績(jī)大起大落，私募管理人原則上應(yīng)盡量避免。這種情況的發(fā)生，無(wú)疑值得深究。

集中押注不可取

排排網(wǎng)財(cái)富理財(cái)師夏盛尹透露，在今年較為復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下，不少私募機(jī)構(gòu)采取了集中押注的策略。從當(dāng)前來(lái)看，有相當(dāng)部分的私募選擇重倉(cāng)美股、港股高股息板塊或是集中配置科技成長(zhǎng)方向的少數(shù)標(biāo)的。部分產(chǎn)品年內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)，出現(xiàn)大幅回撤的情況并不多見(jiàn)。但是，作為主動(dòng)管理型股票多頭私募，如果長(zhǎng)時(shí)間重倉(cāng)少數(shù)板塊、個(gè)股，或是重倉(cāng)品種占比過(guò)高，一旦市場(chǎng)風(fēng)格、結(jié)構(gòu)出現(xiàn)快速切換，“出現(xiàn)凈值大幅回撤的現(xiàn)象也并不意外”。

從私募管理人的角度看，夏盛尹認(rèn)為，不少主動(dòng)管理型股票多頭私募通常會(huì)選擇在看好的方向集中下注，這種投資邏輯的核心特征是潛在的高收益匹配了潛在的高風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)格切換或出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)，或是單個(gè)品種出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整時(shí)，在市場(chǎng)流動(dòng)性不充裕的情況下，集中下注的策略往往帶來(lái)劇烈的凈值波動(dòng)。他建議，私募機(jī)構(gòu)需要特別關(guān)注集中投資與風(fēng)險(xiǎn)分散之間的平衡，避免“因集中押注失敗導(dǎo)致致命回撤”。

有業(yè)內(nèi)人士進(jìn)一步表示，近兩年國(guó)內(nèi)少數(shù)私募管理人通過(guò)收益互換等方式在投資組合中大量納入了美股資產(chǎn)，在美股長(zhǎng)時(shí)間走牛、2025年美國(guó)通脹及降息仍面臨較大不確定性的背景下，未來(lái)不能排除美股投資波動(dòng)對(duì)相關(guān)產(chǎn)品凈值帶來(lái)劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。即使前期因投資美股獲得較好的收益，后期也可能由于市場(chǎng)調(diào)整而對(duì)相關(guān)產(chǎn)品凈值產(chǎn)生沖擊。事實(shí)上，前述希瓦資產(chǎn)旗下凈值急速回撤的部分產(chǎn)品，部分原因也是由于“美股投資相關(guān)影響”。

投資者應(yīng)有更多考量

第三方機(jī)構(gòu)格上基金研究員謝詩(shī)琦認(rèn)為，私募產(chǎn)品的凈值曲線，在很大程度上與產(chǎn)品自身定位以及基金經(jīng)理的性格有關(guān)，偏進(jìn)攻性的產(chǎn)品確實(shí)會(huì)“在自身看好的方向集中較高的倉(cāng)位，以獲得更好的進(jìn)攻性”。私募管理人應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注自身的長(zhǎng)期阿爾法能力，以及風(fēng)控和回撤機(jī)制。另外，私募管理人應(yīng)當(dāng)匹配客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行銷(xiāo)售。

私募投資者在面對(duì)一些風(fēng)格表現(xiàn)鮮明的產(chǎn)品時(shí)，需要理解每類(lèi)策略都有周期性，通過(guò)梳理基金經(jīng)理的投資策略，需要理解產(chǎn)品適合什么樣的市場(chǎng)環(huán)境。同時(shí)，投資者也需要對(duì)經(jīng)濟(jì)周期、市場(chǎng)環(huán)境以及當(dāng)下市場(chǎng)現(xiàn)狀有一定認(rèn)知，分析產(chǎn)品是否風(fēng)格飄移，是由于基金經(jīng)理選股能力、交易能力或者宏觀判斷能力導(dǎo)致業(yè)績(jī)大起大落，還是市場(chǎng)不理性交易導(dǎo)致產(chǎn)品凈值波動(dòng)，這樣才能更理性地考慮加倉(cāng)、減倉(cāng)或者贖回的決策，要全面看待“進(jìn)攻犀利的產(chǎn)品”。

夏盛尹進(jìn)一步提示，私募投資者應(yīng)了解私募管理人的核心投資邏輯，特別是產(chǎn)品是否重倉(cāng)單一市場(chǎng)、行業(yè)或風(fēng)格。這些策略在不同市場(chǎng)周期下的表現(xiàn)，可能差異很大。對(duì)于采取集中投資策略的管理人，投資者同樣需要認(rèn)識(shí)到盈虧同源，一旦“押錯(cuò)”可能面臨較大回撤。投資者需要用更長(zhǎng)期、更理性的視角看待私募產(chǎn)品的表現(xiàn)，同時(shí)可以考慮通過(guò)分散配置和擇優(yōu)選擇多個(gè)管理人來(lái)實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的平衡。