作者：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)九銀票據(jù)研究院 肖小和、李紫薇

一、中國票據(jù)市場2024年回顧

2024年，全球經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能總體放緩，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹有所回落，國際地緣政治摩擦加劇，多個(gè)重要經(jīng)濟(jì)體面臨政局調(diào)整，給全球貿(mào)易與投資發(fā)展帶來了一定的不確定性。作為實(shí)現(xiàn)“十四五”規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)的關(guān)鍵之年，在以習(xí)近平同志為核心的黨中央團(tuán)結(jié)帶領(lǐng)全黨全國各族人民齊心協(xié)力、沉著應(yīng)變、綜合施策，加大宏觀調(diào)控力度，著力深化改革開放，積極擴(kuò)大內(nèi)需，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，我國經(jīng)濟(jì)回升向好，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)。面對(duì)國內(nèi)外復(fù)雜多變的環(huán)境，2024年我國票據(jù)市場展現(xiàn)出了良好的發(fā)展態(tài)勢，盡管各項(xiàng)業(yè)務(wù)增速有所差異，但整體勢頭穩(wěn)中向好。票據(jù)利率低位運(yùn)行，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)力。

1. 市場總量穩(wěn)步增長

受票據(jù)新規(guī)和資本新規(guī)雙重影響，2024年以來票據(jù)一級(jí)市場持續(xù)向好，市場規(guī)模穩(wěn)步提升。從承兌端來看，前11個(gè)月票據(jù)承兌發(fā)生額達(dá)到33.97萬億元，同比增長24.35%。分票據(jù)種類來看，商票表現(xiàn)較為突出，1—11月全市場累計(jì)承兌商票3.89萬億元，同比增長33.16%；其次為銀票29.48萬億元，同比增長24.05%；財(cái)票僅有0.60萬億元，較去年同期下降5.44%。從貼現(xiàn)端來看，前11個(gè)月票據(jù)貼現(xiàn)發(fā)生額達(dá)到27.09萬億元，同比增長31.36%。其中，商票貼現(xiàn)2.05萬億元，同比增長38.45%；銀票24.71萬億元，同比增長31.10%；財(cái)票0.33萬億元，同比增長1.22%。票據(jù)一級(jí)市場規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，在一定程度表明票據(jù)這一信用工具在促進(jìn)企業(yè)支付、結(jié)算及融資，以及維持企業(yè)日常周轉(zhuǎn)運(yùn)營中的不可或缺性。盡管如此，2024年票據(jù)二級(jí)市場整體表現(xiàn)卻未能如人意，特別是在下半年，二級(jí)市場交易遭遇了急劇下滑，導(dǎo)致全年交易量相較于去年呈現(xiàn)出同比下降的趨勢。1—11月，票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)交易量62.92萬億元，同比下降9.67%；回購54.16萬億元，同比下降8.76%。部分證券公司票據(jù)交易活躍程度在增強(qiáng)，交易量有所增長。一方面，商業(yè)銀行信貸規(guī)模調(diào)節(jié)和指標(biāo)調(diào)控等對(duì)票據(jù)二級(jí)市場業(yè)務(wù)產(chǎn)生了明顯的制約作用，限制了交易的活躍度和規(guī)模。另一方面，資本新規(guī)的實(shí)施對(duì)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的計(jì)提給二級(jí)市場業(yè)務(wù)的開展帶來了挑戰(zhàn)和不確定性。

2. 服務(wù)中小微持續(xù)發(fā)力

2024年以來，票據(jù)市場持續(xù)加大對(duì)于中小微企業(yè)支持力度。一是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資持續(xù)發(fā)力，2024年10月末，票據(jù)融資余額達(dá)到14.15萬億元，較2023年末增加1.00萬億元，票據(jù)融資余額占企（事）業(yè)單位貸款余額比重達(dá)5.48%，較2023年末增加0.05，票據(jù)融資余額占短期貸款比重余額比重達(dá)32.74%，較2023年末增加0.47%。票據(jù)融資是金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要渠道，2024年11月，新增票據(jù)融資1200億元，表明票據(jù)的發(fā)展不僅是低風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)利中心，更在有效信貸需求不足背景下發(fā)揮了穩(wěn)信貸、穩(wěn)總量作用。大型企業(yè)可通過票據(jù)支付上下游賬款提升支付意愿，中小微企業(yè)可以貼現(xiàn)融資，緩解流動(dòng)性壓力。二是中小微企業(yè)用票穩(wěn)步增長，2024年10月，中小微簽票企業(yè)達(dá)到10.1萬家，占全市場簽票企業(yè)比重93.1%，中小微企業(yè)簽票發(fā)生額2.3萬億元，占全部簽票發(fā)生額的73.4%；中小微貼現(xiàn)企業(yè)數(shù)量11.2萬家，占比96.4%，貼現(xiàn)金額2.0萬億元，占比78.1%。電子票據(jù)是重要結(jié)算工具，基于新一代票據(jù)系統(tǒng)可便利地分拆或組合支付且操作成本低，其支付和融資功能相互促進(jìn)。三是再貼現(xiàn)政策精準(zhǔn)滴灌。2024年以來，中國人民銀行綜合運(yùn)用再貼現(xiàn)等貨幣政策工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)涉農(nóng)、小微和民營企業(yè)等領(lǐng)域信貸投放，1月中國人民銀行下調(diào)再貼現(xiàn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，將貨幣政策優(yōu)惠精準(zhǔn)傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。9月末，再貼現(xiàn)余額達(dá)到5835億元，同比增長546億元。

3. 票據(jù)助力“五篇大文章”

2024年以來，票據(jù)市場各參與主體緊密圍繞金融強(qiáng)國建設(shè)與“五篇大文章”展開探討，探索票據(jù)與“五篇大文章”結(jié)合點(diǎn)，通過創(chuàng)新與實(shí)踐助力金融強(qiáng)國建設(shè)。湖北省金融學(xué)會(huì)發(fā)布了首個(gè)團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)《湖北省綠色票據(jù)認(rèn)定指南》，是首份由中國人民銀行參與起草并公開發(fā)布的“綠色票據(jù)認(rèn)定指南”，探索票據(jù)服務(wù)綠色金融發(fā)展。工商銀行票據(jù)營業(yè)部緊扣票據(jù)服務(wù)“五篇大文章”主線，推出“專精特享貼”“科技創(chuàng)享貼”“工銀i綠貼Pro”“興農(nóng)貼·一點(diǎn)通”“康養(yǎng)票據(jù)”“票據(jù)業(yè)務(wù)平臺(tái)化場景化項(xiàng)目”等產(chǎn)品及項(xiàng)目，2024年前三季度，工商銀行累計(jì)為科技、制造、綠色、涉農(nóng)、康養(yǎng)等重點(diǎn)戰(zhàn)略領(lǐng)域企業(yè)辦理票據(jù)貼現(xiàn)1.8萬億元，占該行票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的74.2%。九江銀行圍繞“票據(jù)回歸本源，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”，深挖票據(jù)在產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈中的運(yùn)用，支持普惠、綠色和產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，探索出“票據(jù)+銅加工”“票據(jù)+汽車”等具有代表性的供應(yīng)鏈場景運(yùn)用模式案例，積極推動(dòng)研究成果轉(zhuǎn)化落地。深度數(shù)科構(gòu)建信息、數(shù)據(jù)、科技三大業(yè)務(wù)體系，創(chuàng)新搭建企業(yè)綜合服務(wù)、商票板信息服務(wù)、供應(yīng)鏈金融服務(wù)、承法產(chǎn)業(yè)圖譜“四大平臺(tái)”，初步探索形成了普惠票據(jù)服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的“臨沂實(shí)踐”和區(qū)域商票的臨沂模式。

4. 票據(jù)利率持續(xù)下行

2024年票據(jù)利率整體走勢與往年相似，但利率中樞較整體下移。一季度往往是票據(jù)利率高點(diǎn)，年初商業(yè)銀行信貸“開門紅”有序推進(jìn)，票據(jù)利率預(yù)期被推高，半年國股銀承轉(zhuǎn)貼現(xiàn)收益率呈現(xiàn)出高開后震蕩走勢，整體圍繞1.9%來回試探。但由于經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓，實(shí)體部門有效需求不足，整體信心偏弱，二季度以來信貸投放轉(zhuǎn)弱，票據(jù)利率震蕩下行，與6M同業(yè)存單收益率出現(xiàn)背離。三季度，信貸投放持續(xù)低迷，票據(jù)利率低位震蕩，季末有所回升，不同期限票據(jù)利率出現(xiàn)分化，長短端利差擴(kuò)大。四季度以來，票據(jù)利率持續(xù)低位波動(dòng)，季度內(nèi)票據(jù)震動(dòng)幅度顯著。從票據(jù)融資利率來看，2024年票據(jù)加權(quán)平均利率呈現(xiàn)出一季度回升后持續(xù)回落的趨勢，二季度以來，銀行對(duì)票據(jù)資產(chǎn)配置需求持續(xù)旺盛，票據(jù)融資利率掉頭向下。9月票據(jù)融資加權(quán)平均利率為1.35%，較去年同期下降45個(gè)基點(diǎn)，低于企業(yè)貸款加權(quán)平均利率116個(gè)基點(diǎn)，低于同期限LPR（1年期）均值199個(gè)基點(diǎn)，票據(jù)市場對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度持續(xù)提升。

5. 供應(yīng)鏈票據(jù)加速發(fā)展

上海票據(jù)交易所等基礎(chǔ)設(shè)施方積極推動(dòng)供應(yīng)鏈票據(jù)創(chuàng)新發(fā)展。2024年9月，中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于開展供應(yīng)鏈票據(jù)資產(chǎn)證券化創(chuàng)新試點(diǎn)的通知》，聯(lián)合上海票據(jù)交易所創(chuàng)新推動(dòng)供應(yīng)鏈票據(jù)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，探索拓寬票據(jù)直接融資新渠道，增強(qiáng)票據(jù)融資便利性。同年11月，上海票據(jù)交易所發(fā)布《供應(yīng)鏈票據(jù)資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)操作指引》，進(jìn)一步明確供應(yīng)鏈票據(jù)資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)操作流程。監(jiān)管機(jī)構(gòu)加大供應(yīng)鏈票據(jù)支持舉措，例如，上海金融監(jiān)管局等七部門印發(fā)《上海銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)建設(shè)供應(yīng)鏈金融示范區(qū)行動(dòng)方案》鼓勵(lì)在確保真實(shí)貿(mào)易背景的前提下，促進(jìn)供應(yīng)鏈票據(jù)等各類票據(jù)規(guī)范使用。2024年中國人民銀行湖北省分行印發(fā)《2023年湖北省供應(yīng)鏈核心企業(yè)供應(yīng)鏈票據(jù)融資增信獎(jiǎng)補(bǔ)實(shí)施細(xì)則》，僅上半年，湖北省供應(yīng)鏈票據(jù)融資金額同比增長75.81%，12家省級(jí)供應(yīng)鏈企業(yè)共搭建9個(gè)供應(yīng)鏈平臺(tái)，累計(jì)注冊(cè)用戶超過14萬，成交額達(dá)到1494億元，涵蓋建工、制造、零售等多個(gè)產(chǎn)業(yè)。部分供應(yīng)鏈票據(jù)平臺(tái)業(yè)務(wù)取得重大突破，隨著供應(yīng)鏈票據(jù)在產(chǎn)業(yè)場景下支付功能逐漸顯現(xiàn)，簡單匯服務(wù)的中小客群實(shí)現(xiàn)了數(shù)倍增長，供應(yīng)鏈票據(jù)到期清分流程逐步通暢，2024年5月簡單匯供應(yīng)鏈票據(jù)規(guī)模突破1000億元。同年5月，通匯資本供應(yīng)鏈票據(jù)也宣布突破1000億元大關(guān)，截至12月12日，通匯資本供應(yīng)鏈票據(jù)平臺(tái)超1650億元，2024年業(yè)務(wù)規(guī)模突破1000億元。

6. 基礎(chǔ)設(shè)施更加完善

自2024年1月1日起，《商業(yè)銀行資本管理辦法》正式開始施行，對(duì)票據(jù)承兌、貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提系數(shù)進(jìn)行不同程度調(diào)整，提升票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的精細(xì)化程度。6月，上海票據(jù)交易所發(fā)布《上海票據(jù)交易所發(fā)展規(guī)劃（2024—2026年）》，為未來三年票據(jù)市場發(fā)展指明方面。7月27日，上海票據(jù)交易所順利完成電子商業(yè)匯票系統(tǒng)與中國票據(jù)業(yè)務(wù)系統(tǒng)的融合，實(shí)現(xiàn)了一個(gè)業(yè)務(wù)系統(tǒng)、一套接口功能兼容紙電票據(jù)全生命周期業(yè)務(wù)流程，標(biāo)志著統(tǒng)一系統(tǒng)、統(tǒng)一業(yè)務(wù)規(guī)則的票據(jù)市場新格局正式形成。7月29日，由上海票據(jù)交易所組織編制，中國人民銀行發(fā)布的金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)《票據(jù)市場 商業(yè)匯票業(yè)務(wù)信息模型規(guī)范》正式實(shí)施，該規(guī)范的面世為市場機(jī)構(gòu)的票據(jù)業(yè)務(wù)信息化建設(shè)提供了參考和依據(jù)。9月，中國工商銀行票據(jù)營業(yè)部牽頭發(fā)布“票據(jù)金融支持上海國際金融中心建設(shè)暨推進(jìn)長三角一體化發(fā)展聯(lián)合行動(dòng)方案”，制定包括專項(xiàng)讓利、專屬服務(wù)、專業(yè)創(chuàng)新、專享渠道四個(gè)方面共七條支持舉措，為長三角地區(qū)重點(diǎn)戰(zhàn)略企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)便捷的票據(jù)融資服務(wù)。10月，中國人民銀行發(fā)布《中國人民銀行關(guān)于修改部分規(guī)章的決定》，修改了《電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)管理辦法》相關(guān)處罰內(nèi)容，并自2025年1月1日起施行。

7. 票據(jù)創(chuàng)新不斷增強(qiáng)

在服務(wù)模式創(chuàng)新方面，中國工商銀行票據(jù)營業(yè)部先后推出“專精特享貼”“科技創(chuàng)享貼”，根據(jù)不同階段企業(yè)特征及融資需求，形成“初創(chuàng)—成長—成熟”全生命周期票據(jù)服務(wù)方案；研發(fā)“工銀i綠貼Pro”，鼓勵(lì)引導(dǎo)客戶踐行綠色低碳理念；迭代推出“興農(nóng)貼·一點(diǎn)通”功能，降低業(yè)務(wù)辦理路徑與時(shí)長；創(chuàng)新推出“康養(yǎng)票據(jù)”，為康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)提供定制化票據(jù)金融服務(wù)方案；推廣“票據(jù)業(yè)務(wù)平臺(tái)化場景化項(xiàng)目”，為大型產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈平臺(tái)客戶提供一點(diǎn)接入的鏈?zhǔn)狡睋?jù)綜合服務(wù)。寧波銀行持續(xù)升級(jí)“票據(jù)好管家”服務(wù)，以票據(jù)生命周期為主線，提供涵蓋開票、收票、貼現(xiàn)、融資、托收等在內(nèi)的一攬子票據(jù)解決方案。廣州銀行秉承“交易服務(wù)貼現(xiàn)，貼現(xiàn)服務(wù)客戶”的經(jīng)營理念深化票據(jù)一體化經(jīng)營，通過建立“廣銀票享貼”一個(gè)總品牌，推動(dòng)票據(jù)業(yè)務(wù)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，完善票據(jù)業(yè)務(wù)“投研”體系，在有效降低企業(yè)票據(jù)融資成本的同時(shí)提升票據(jù)資產(chǎn)的整體盈利水平。華興銀行主動(dòng)給予具有上海票據(jù)交易所會(huì)員資格的所有非高風(fēng)險(xiǎn)中小銀行專項(xiàng)票據(jù)額度授信，首批500家銀行名單全部通過審批。山東省融擔(dān)供應(yīng)鏈科技有限公司聯(lián)合山東省內(nèi)政府性擔(dān)保公司，創(chuàng)新“供應(yīng)鏈票據(jù)+擔(dān)保”的全新業(yè)務(wù)模式，充分發(fā)揮政府擔(dān)保增信的作用，完成供應(yīng)鏈票據(jù)融資累計(jì)近20億元，為供應(yīng)鏈中小微企業(yè)提供低成本票據(jù)融資渠道。在技術(shù)創(chuàng)新方面，郵儲(chǔ)銀行自主開發(fā)接入票交所系統(tǒng)的“U鏈平臺(tái)”，實(shí)現(xiàn)供票簽發(fā)、承兌、背書、貼現(xiàn)、信息服務(wù)等全流程閉環(huán)服務(wù)，并落地全國首筆“U鏈供應(yīng)鏈商票”貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。臨沂商城數(shù)字科技集團(tuán)有限公司推出“沂鏈通”供應(yīng)鏈票據(jù)服務(wù)平臺(tái)，通過為核心企業(yè)、鏈屬中小微企業(yè)以及持牌金融機(jī)構(gòu)提供技術(shù)及運(yùn)營服務(wù)，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈票據(jù)的簽發(fā)、承兌、轉(zhuǎn)讓、貼現(xiàn)、質(zhì)押等全線上化處理。

8. 風(fēng)險(xiǎn)防控有效提升

在制度層面，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司規(guī)范健康發(fā)展提升監(jiān)管質(zhì)效的指導(dǎo)意見》，對(duì)財(cái)務(wù)公司票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管提出了5項(xiàng)要求，包括強(qiáng)化成員單位票據(jù)監(jiān)控、不得協(xié)助企業(yè)集團(tuán)通過票據(jù)業(yè)務(wù)拖欠企業(yè)賬款、防止將票據(jù)業(yè)務(wù)作為套利工具、審慎把關(guān)承兌匯票業(yè)務(wù)申請(qǐng)、穿透審視集團(tuán)外票據(jù)業(yè)務(wù)等關(guān)鍵指標(biāo)超標(biāo)異常情況，以引導(dǎo)財(cái)務(wù)公司回歸本源、專注主業(yè)，落實(shí)財(cái)務(wù)公司風(fēng)險(xiǎn)防控主體責(zé)任。在系統(tǒng)建設(shè)層面，中國工商銀行票據(jù)營業(yè)部設(shè)計(jì)研發(fā)“票據(jù)慧眼”數(shù)智風(fēng)控項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)客戶準(zhǔn)入篩查、業(yè)務(wù)審查審批等環(huán)節(jié)“線上+智能”化風(fēng)控管理；投產(chǎn)“票據(jù)貼現(xiàn)后資金流向跟蹤監(jiān)測”項(xiàng)目，利用企業(yè)知識(shí)圖譜和大數(shù)據(jù)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了貼現(xiàn)后資金流水異常的自動(dòng)化監(jiān)測和逐筆跟蹤查詢。在業(yè)務(wù)操作層面，各商業(yè)銀行落實(shí)《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理辦法》，加強(qiáng)票據(jù)貿(mào)易背景審查；強(qiáng)化票據(jù)利率研判，防范票據(jù)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等。

9. 應(yīng)用研究積極推進(jìn)

上海票據(jù)交易所充分發(fā)揮行業(yè)引領(lǐng)作用，積極組織開展多元化的培訓(xùn)活動(dòng)。一方面，聚焦交易人員技能提升，提升舉辦3場票據(jù)交易員線下能力培訓(xùn)，圍繞票據(jù)理論與實(shí)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)防范分別舉辦1場線下培訓(xùn)班。另一方面，圍繞中國票據(jù)業(yè)務(wù)系統(tǒng)、ECDS系統(tǒng)數(shù)據(jù)遷移規(guī)則、再貼現(xiàn)、供應(yīng)鏈票據(jù)、商業(yè)匯票信息披露、線上票據(jù)支付、線上貼現(xiàn)等主題開展24場“票據(jù)云學(xué)堂”直播。江西財(cái)經(jīng)大學(xué)九銀票據(jù)研究院緊扣時(shí)代發(fā)展，圍繞建設(shè)金融強(qiáng)國與票據(jù)服務(wù)“五篇大文章”、新中國成立75周年票據(jù)市場回顧與發(fā)展等熱點(diǎn)主題展開票據(jù)研討，立足新中國成立75周年重要?dú)v史節(jié)點(diǎn)，錨定金融強(qiáng)國目標(biāo)，探討新時(shí)代票據(jù)市場的改革與發(fā)展方向；出版《票據(jù)史話》書籍，完善票據(jù)歷史研究。各大協(xié)會(huì)票據(jù)專業(yè)委員會(huì)也積極作為，中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)票據(jù)專業(yè)委員會(huì)組織召開票據(jù)業(yè)務(wù)管理培訓(xùn)，旨在提升銀行業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)人員專業(yè)素養(yǎng)和合規(guī)管理能力，推動(dòng)票據(jù)市場穩(wěn)健發(fā)展。中國支付清算協(xié)會(huì)票據(jù)專業(yè)委員組織召開了“票聚龍城——票據(jù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)工作座談會(huì)”“銀企票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新交流研討會(huì)”等行業(yè)交流活動(dòng)，探討票據(jù)市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)新動(dòng)向。市場主體圍繞制度出臺(tái)、商票逾期、上市銀行票據(jù)業(yè)務(wù)、票據(jù)利率等問題展開研究，以扎實(shí)的研究成果為票據(jù)市場的持續(xù)健康發(fā)展貢獻(xiàn)力量，推動(dòng)整個(gè)票據(jù)行業(yè)在理論與實(shí)踐層面不斷邁向新高度。

二、中國票據(jù)市場2025年展望

在錯(cuò)綜復(fù)雜的國際國內(nèi)因素影響下，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍然面臨著一些困難與挑戰(zhàn)，主要表現(xiàn)為國內(nèi)需求不足，部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難，群眾就業(yè)增收面臨壓力。2025年，全球宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著一定的不確定性和挑戰(zhàn)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，2025年堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，實(shí)施更加積極的財(cái)政政策、適度寬松的貨幣政策，打好政策“組合拳”，將提振消費(fèi)、提高投資效益，以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)等作為明年工作的重點(diǎn)。在此背景下，2025年票據(jù)市場將持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，市場活躍度有望進(jìn)一步提升，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與“五篇大文章”持續(xù)發(fā)力。

1. 總量增長，結(jié)構(gòu)調(diào)整

盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)短期承壓，但我國經(jīng)濟(jì)長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變，在財(cái)政政策、貨幣政策等一系列政策刺激下，2025年我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展將持續(xù)向好，為票據(jù)市場進(jìn)一步發(fā)展提供基礎(chǔ)條件。總體來看，2025年我國票據(jù)市場規(guī)模將持續(xù)增長，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將有所調(diào)整。從一級(jí)市場來看，伴隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，票據(jù)仍將是未來很長一段時(shí)間內(nèi)企業(yè)解決支付、結(jié)算、融資需求，維持日常生產(chǎn)經(jīng)營的主要金融工具，2025年票據(jù)承兌發(fā)生額有望實(shí)現(xiàn)10%以上的增長，這也將進(jìn)一步帶動(dòng)票據(jù)貼現(xiàn)量的提升，二級(jí)市場交易也將更加活躍。從票據(jù)種類來看，隨著科技水平的不斷提升，產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的進(jìn)一步發(fā)展，以及票據(jù)市場與資本市場渠道進(jìn)一步打通，供應(yīng)鏈票據(jù)也將迎來快速發(fā)展。

2. 服務(wù)實(shí)體與“五篇大文章”取得新進(jìn)展

中央金融工作會(huì)議提出，金融系統(tǒng)要著力做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融“五篇大文章”，指明了金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的發(fā)力點(diǎn)和經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的基本方向。上海票據(jù)交易所將“夯實(shí)服務(wù)‘五篇大文章’基礎(chǔ)功能”作為優(yōu)化升級(jí)全生命周期票據(jù)業(yè)務(wù)功能的重要一環(huán)寫入《上海票據(jù)交易所發(fā)展規(guī)劃（2024—2026年）》。中國工商銀行票據(jù)營業(yè)部加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，制定《票據(jù)營業(yè)部數(shù)字化轉(zhuǎn)型工作方案》，并成立工作專班專項(xiàng)統(tǒng)籌實(shí)施和推動(dòng)，計(jì)劃通過3—5年的時(shí)間完成建設(shè)更具示范性、更強(qiáng)適應(yīng)性、更有競爭性的“β（BETA）體系”；推動(dòng)大模型能力應(yīng)用和建設(shè)，實(shí)現(xiàn)票據(jù)業(yè)務(wù)要素全面數(shù)據(jù)化；推動(dòng)票據(jù)領(lǐng)域“數(shù)字生態(tài)”，持續(xù)推動(dòng)“新一代電票+”助力銀企直連、司庫建設(shè)等推廣和接入等。各市場參與主體也開始相繼探索票據(jù)與“五篇大文章”結(jié)合點(diǎn)。票據(jù)作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是中小微企業(yè)接受度較高的金融產(chǎn)品，在服務(wù)普惠金融方面具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢，尤其是票付通、貼現(xiàn)通、供應(yīng)鏈票據(jù)以及各參與主體線上貼現(xiàn)等產(chǎn)品的推出，進(jìn)一步加強(qiáng)了票據(jù)對(duì)于中小企業(yè)的支持力度。未來隨著票據(jù)市場科技水平的進(jìn)一步提升，以及綠色票據(jù)、康養(yǎng)票據(jù)、數(shù)字票據(jù)等創(chuàng)新產(chǎn)品的推出或發(fā)展，票據(jù)市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及“五篇大文章”將取得進(jìn)一步的發(fā)展。

3. 利率中樞出現(xiàn)新變化

中共中央政治局會(huì)議指出，2025年將實(shí)施“超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”策略與“適度寬松”的貨幣政策，這一調(diào)整標(biāo)志著時(shí)隔16年，我國貨幣政策的基調(diào)將迎來重要轉(zhuǎn)變。從原先的“穩(wěn)健”基調(diào)邁向“適度寬松”，預(yù)示著合理的貨幣供應(yīng)量、低位的利率水平、相對(duì)寬松的貨幣信貸環(huán)境等，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新的活力。在2024中國金融學(xué)會(huì)學(xué)術(shù)年會(huì)上，中國人民銀行行長潘功勝表示，中國人民銀行將繼續(xù)堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場和政策取向，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，加大逆周期調(diào)控力度，保持流動(dòng)性合理充裕，降低企業(yè)和居民綜合融資成本。綜合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢與政策導(dǎo)向分析，2025年票據(jù)利率的中樞水平存在進(jìn)一步下調(diào)的可能性。然而，在季度、月度、旬度及某些關(guān)鍵敏感時(shí)段，利率可能會(huì)呈現(xiàn)階段性的波動(dòng)與變化。在未來的票據(jù)市場中，波段操作將成為常態(tài)，市場交易主體需密切關(guān)注市場動(dòng)態(tài)，靈活應(yīng)對(duì)利率的起伏變化。

4. 票據(jù)創(chuàng)新呈現(xiàn)新舉措

金融市場產(chǎn)品更新迭代，但票據(jù)作為傳統(tǒng)金融工具一直存在。一家在票據(jù)業(yè)務(wù)上表現(xiàn)欠佳的銀行，其貸款業(yè)務(wù)的質(zhì)量往往難以保證，同時(shí)在二級(jí)市場的競爭力和博弈能力也會(huì)大打折扣。做好票據(jù)業(yè)務(wù)不僅需要先進(jìn)的科技手段和科技應(yīng)用能力，更需要有大數(shù)據(jù)支撐的審批邏輯和依據(jù)、完善的風(fēng)險(xiǎn)管理框架以及高度自動(dòng)化、智能化的模型體系作為支撐。若缺乏高效率運(yùn)作能力，終將被市場淘汰。因此，在票據(jù)創(chuàng)新方面，一是科技與業(yè)務(wù)的融合，更注重效率性與產(chǎn)品體驗(yàn)感，以科技為支撐，輔以完備的底層業(yè)務(wù)邏輯，更強(qiáng)調(diào)線上化自動(dòng)化、智能化；二是產(chǎn)品與模式的創(chuàng)新，如通過供應(yīng)鏈票據(jù)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的推進(jìn)，打通票據(jù)市場直接融資渠道，或是適時(shí)重啟標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)，創(chuàng)新發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)基金，以及票據(jù)遠(yuǎn)期、期權(quán)、票據(jù)互換等票據(jù)市場衍生產(chǎn)品；三是制度與機(jī)制的創(chuàng)新，如完善票據(jù)信用評(píng)級(jí)制度，建立評(píng)級(jí)評(píng)估指標(biāo)體系，推行票據(jù)擔(dān)保支付機(jī)制和保險(xiǎn)制度，積極推進(jìn)社會(huì)信用生態(tài)環(huán)境建設(shè)；四是服務(wù)方案創(chuàng)新，針對(duì)不同行業(yè)、企業(yè)的特點(diǎn)和需求，提供個(gè)性化的票據(jù)服務(wù)方案；五是跨市場融合，適時(shí)引進(jìn)信托、證券、基金、保險(xiǎn)等，創(chuàng)新跨專業(yè)和跨產(chǎn)品的組合以及資產(chǎn)業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)相融合的綜合服務(wù)產(chǎn)品；六是發(fā)展與管控的創(chuàng)新，票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新是必由之路，創(chuàng)新發(fā)展過程中把控與管理好風(fēng)險(xiǎn)是根本，兩者互為依存，只有在發(fā)展中管控好風(fēng)險(xiǎn)才是實(shí)質(zhì)性的創(chuàng)新。建議未來監(jiān)管部門將普惠票據(jù)納入KPl考核，希望票據(jù)市場票據(jù)價(jià)格真實(shí)反映資金價(jià)格水準(zhǔn)，更加公平公正地體現(xiàn)票據(jù)規(guī)律和服務(wù)經(jīng)濟(jì)本質(zhì)。

5. 票據(jù)解決清欠新起色

改革開放以來，票據(jù)被作為結(jié)算工具重新登上歷史舞臺(tái)，在解決困擾企業(yè)的“三角債”問題上發(fā)揮了顯著作用。相比賒銷掛賬、付款承諾函等其他拖欠方式，票據(jù)依托《票據(jù)法》，在便捷企業(yè)支付、提高資金周轉(zhuǎn)效率和拓寬企業(yè)融資渠道等方面發(fā)揮了一定的作用。票據(jù)作為結(jié)算工具，其優(yōu)勢在于無需額外向市場注入真實(shí)貨幣，同時(shí)能夠有效清理各債務(wù)主體之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，使原本無期限的拖欠行為被轉(zhuǎn)化為有期限的償付義務(wù)，信用貸款逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槲镔Y保證貸款，從而有效遏制了商業(yè)信用的盲目擴(kuò)張。市場參與主體應(yīng)該明晰，票據(jù)造成的企業(yè)拖欠賬款問題與經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)發(fā)展、市場主體責(zé)任意識(shí)、商業(yè)信用環(huán)境等因素密切相關(guān)，簡單禁止票據(jù)并不能完全解決企業(yè)拖欠問題。當(dāng)前，應(yīng)收賬款高企依然是制約實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要瓶頸。2024年10月，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款凈額達(dá)到26.33萬億元，同比增長8.76%。如果發(fā)揮票據(jù)信用功能在解決企業(yè)賬款拖欠中的作用，樹立正確的票據(jù)使用觀念，明確票據(jù)的流轉(zhuǎn)并非為了助長企業(yè)的拖欠風(fēng)氣，而是在信用保證的基礎(chǔ)上，通過有期限的票據(jù)流轉(zhuǎn)來助力企業(yè)盤活沉淀資金，這將有望在一定程度上緩解企業(yè)拖欠問題。我們相信，隨著2025年中國人民銀行、工業(yè)和信息化部、金融監(jiān)管總局繼續(xù)堅(jiān)持問題導(dǎo)向，不斷完善票據(jù)管理制度，提高票據(jù)和應(yīng)收賬款融資效率，一是提高票據(jù)和應(yīng)收賬款融資效率，降低融資成本；二是進(jìn)一步健全保障企業(yè)賬款支付長效機(jī)制；三是抓好清理賬款拖欠工作，優(yōu)化企業(yè)營商環(huán)境等措施執(zhí)行到位，通過票據(jù)化解貨款拖欠問題一定會(huì)有新起色。

6. 風(fēng)險(xiǎn)防控達(dá)到新高度

在票據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)防控方面，上海票據(jù)交易所將通過持續(xù)健全票據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)防控水平、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與防范、深化票據(jù)市場信用體系建設(shè)、助力完善票據(jù)市場制度體系等措施扎實(shí)做好票據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)防范舉措。各市場參與主體不斷加大科技賦能力度，綜合運(yùn)用大數(shù)據(jù)、人工智能、知識(shí)圖譜等前沿技術(shù)，強(qiáng)化系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管控能力。同時(shí)，通過強(qiáng)化合規(guī)內(nèi)控管理，嚴(yán)格把好票據(jù)業(yè)務(wù)入口關(guān)。隨著商業(yè)承兌匯票，以及類票據(jù)等市場規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，其風(fēng)險(xiǎn)防控同樣需要給予重視。對(duì)此，各方應(yīng)秉持更加嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度，進(jìn)一步升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)防控策略，不僅要在現(xiàn)有基礎(chǔ)上鞏固和優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估、監(jiān)測及應(yīng)對(duì)機(jī)制，更應(yīng)積極探索和應(yīng)用先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理工具和技術(shù)，力求在市場快速發(fā)展的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)防控能力的同步提升。

7. 應(yīng)用研究將有新突破

圍繞時(shí)代背景、國家政策方針以及票據(jù)市場熱點(diǎn)發(fā)展問題，票據(jù)應(yīng)用理論研究將呈現(xiàn)以下幾個(gè)方面的新變化：一是持續(xù)加強(qiáng)票據(jù)服務(wù)“五篇大文章”研究，探索票據(jù)助力科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融路徑；加強(qiáng)新質(zhì)生產(chǎn)力與票據(jù)研究，探討票據(jù)支持“新技術(shù)”“新產(chǎn)業(yè)”發(fā)展，助力現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，推動(dòng)加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力。二是加強(qiáng)票據(jù)市場發(fā)展規(guī)范研究，推動(dòng)建立統(tǒng)一票據(jù)市場體系。三是加強(qiáng)信用票據(jù)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究，建立健全票據(jù)市場信用框架體系，探索票據(jù)評(píng)級(jí)、評(píng)估、擔(dān)保機(jī)制。四是加強(qiáng)票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與防范研究，加強(qiáng)市場參與主體票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控能力。五是加強(qiáng)供應(yīng)鏈票據(jù)發(fā)展與創(chuàng)新研究，加速推進(jìn)票據(jù)直接融資發(fā)展。六是加強(qiáng)票據(jù)追索權(quán)研究，為《票據(jù)法》修改奠定基礎(chǔ)。七是推動(dòng)票據(jù)文化相關(guān)研究，營造良好的票據(jù)市場發(fā)展氛圍。

校對(duì)：劉榕枝