廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 郭磊

從中長期視角看，中國經(jīng)濟(jì)依然具備三大要素優(yōu)勢：一是存量人口紅利；二是工程師紅利；三是延遲滿足紅利。這三個(gè)要素實(shí)際上分別對應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長模型的勞動(dòng)、技術(shù)、資本。當(dāng)三個(gè)要素的優(yōu)勢都能得到發(fā)揮時(shí)，名義GDP增長就會(huì)顯得充分且均衡。增長也將具有“廣譜性”，即中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出的“全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”。

從這一視角理解本輪穩(wěn)增長會(huì)更加清晰，有三大切入點(diǎn)，即消費(fèi)、地產(chǎn)、廣義社融。消費(fèi)帶動(dòng)服務(wù)業(yè)、地產(chǎn)帶動(dòng)建筑業(yè)，廣義社融通過增量財(cái)政、增量信貸分別帶動(dòng)建筑業(yè)、一般制造業(yè)，增長的“廣譜性”有望上升。

預(yù)計(jì)消費(fèi)將是本輪名義增長中樞回升最受益的領(lǐng)域。一是它經(jīng)歷了2021年初以來的調(diào)整，修復(fù)空間明顯；二是前期存量房貸利率調(diào)整政策的影響，仍在繼續(xù)傳遞；三是“大力提振消費(fèi)”位居2025年九大重點(diǎn)工作之首，預(yù)計(jì)政策紅利將繼續(xù)釋放；四是“增長穩(wěn)、就業(yè)穩(wěn)和物價(jià)合理回升的優(yōu)化組合”，亦有利于消費(fèi)預(yù)期。