機(jī)構(gòu)指出,2025年鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有望向好,行業(yè)有望迎來業(yè)績改善與估值提升的“戴維斯雙擊”。建議關(guān)注業(yè)績增長確定性高的電池環(huán)節(jié),邊際改善預(yù)期的材料環(huán)節(jié)頭部企業(yè),以及固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)受益環(huán)節(jié)。
核心邏輯
1.車端平穩(wěn)增長,儲能需求持續(xù)爆發(fā)。1)新能源汽車:國內(nèi)2024年消費(fèi)補(bǔ)貼效果顯著,2025年銷量有望延續(xù),歐美預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定增長。預(yù)計(jì)全球新能源汽車2025—2026年銷量2101萬輛、2363萬輛,滲透率為23.7%、26.2%。2)儲能:中美歐需求共振,中東開始放量。預(yù)計(jì)2025年儲能出貨476GWh,同比增長50%。同時(shí),2024年第一季度開始是庫存周期上行的拐點(diǎn),存在表觀出貨進(jìn)一步上修的可能??傮w預(yù)計(jì)2024—2026年鋰電需求1521GWh、1934GWh、2332GWh,同比分別增長36%、增長27%、增長21%。
2.盈利觸底,資本開支&供需拐點(diǎn)來臨,看好電池盈利確定性及六氟、鐵鋰加工費(fèi)修復(fù)。庫存周期:從庫存/營業(yè)成本看,2023年第四季度、2024年第一季度基本是行業(yè)庫存底部,考慮上游原材料價(jià)格觸底、需求預(yù)期穩(wěn)健,或開啟向上的庫存周期。產(chǎn)能利用率周期:1)資本開支:2024年第三季度,電池、電解液、負(fù)極、隔膜、鐵鋰、三元固定資產(chǎn)+在建工程同比分別為增長10.8%、增長15.8%、增長29.4%、增長24.1%、增長13.4%、增長8.8%,除負(fù)極外,整體資本開支增長均低于需求增速。2)供需平衡:預(yù)計(jì)電池、電解液、負(fù)極、鐵鋰2025年第四季度產(chǎn)能利用率區(qū)間分別約在63%、87%、74%、80%,其中電解液、鐵鋰修復(fù)可能性較大。負(fù)極、電池價(jià)格有望維持穩(wěn)定。
3.鋰電板塊在經(jīng)歷2023年筑底調(diào)整后,各環(huán)節(jié)盈利觸底、格局持續(xù)出清,中游材料環(huán)節(jié)亦是經(jīng)過了完整的庫存周期下行階段,目前板塊價(jià)格、庫存與擴(kuò)張節(jié)奏均處于多年底部,年內(nèi)伴隨需求端增速回暖上揚(yáng)的趨勢以及固態(tài)電池等新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程持續(xù)催化,板塊部分環(huán)節(jié)迎來反彈,在需求端增長仍具韌性背景下,機(jī)構(gòu)認(rèn)為板塊景氣度已走過最差的時(shí)刻且有望持續(xù)轉(zhuǎn)暖,對于基本面的悲觀預(yù)期已逐步緩釋,當(dāng)前時(shí)點(diǎn)板塊業(yè)績已企穩(wěn)且兼具彈性,具備一定的配置價(jià)值。2025年板塊供需格局不斷改善下的基本面回歸機(jī)遇以及諸多新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的持續(xù)演繹將是驅(qū)動(dòng)板塊上漲的主要驅(qū)動(dòng)力。
利好個(gè)股
信達(dá)證券指出,鋰電板塊觸底,核心新技術(shù)2025年開啟規(guī)模化。市場對于需求預(yù)期需要疊加庫存周期,存超預(yù)期可能。鋰電板塊主材持續(xù)修復(fù),建議關(guān)注寧德時(shí)代、科達(dá)利、天賜材料、多氟多、湖南裕能、璞泰來、尚太科技、恩捷股份等。建議關(guān)注元力股份、納科諾爾、振華新材等。
東莞證券指出,2025年鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有望向好,行業(yè)有望迎來業(yè)績改善與估值提升的“戴維斯雙擊”。建議關(guān)注業(yè)績增長確定性高的電池環(huán)節(jié),邊際改善預(yù)期的材料環(huán)節(jié)頭部企業(yè),以及固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)受益環(huán)節(jié)。重點(diǎn)標(biāo)的:寧德時(shí)代、億緯鋰能、科達(dá)利、中偉股份、湖南裕能、當(dāng)升科技、容百科技、尚太科技、璞泰來、天賜材料、新宙邦、恩捷股份、星源材質(zhì)。
本文內(nèi)容精選自以下研報(bào):
信達(dá)證券《鋰電池2025年度策略報(bào)告:庫存&稼動(dòng)率周期共振,新技術(shù)加速應(yīng)用》
東興證券《鋰電行業(yè)2025年投資展望:基本面企穩(wěn)回暖,新技術(shù)應(yīng)用進(jìn)程提速》
東莞證券《鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈2025年上半年投資策略:涅盤重生,景氣回歸》
校對:劉榕枝