【導(dǎo)讀】不斷優(yōu)化互換便利機制，多項政策“紅利”落地

中國基金報記者 李樹超

2025年1月2日，中國人民銀行公布第二批互換便利操作結(jié)果，操作金額為550億元，超過了首次操作規(guī)模，機構(gòu)的積極性進一步提高。

記者獲悉，伴隨第二次互換便利操作，多項政策“紅利”落地，比如質(zhì)押品范圍進一步擴大、互換便利費率下降、中國結(jié)算特批為互換便利質(zhì)押登記降費等，進一步提升操作效率，降低機構(gòu)成本。

接近監(jiān)管人士表示，后續(xù)將持續(xù)跟蹤評估互換便利工具實施情況，結(jié)合市場運行情況調(diào)整政策工具使用頻率和投放節(jié)奏，保險等機構(gòu)也已基本做好參與準備，持續(xù)推動相關(guān)機構(gòu)用好、用足政策工具。

多項政策“紅利”落地

不斷優(yōu)化互換便利機制

1月2日，央行官網(wǎng)發(fā)布消息，為更好發(fā)揮證券基金機構(gòu)穩(wěn)市作用，中國人民銀行會同證監(jiān)會持續(xù)推進證券、基金、保險公司互換便利落地。

根據(jù)參與機構(gòu)需求情況，中國人民銀行啟動了第二次互換便利操作，并于2025年1月2日完成招標。本次操作金額550億元，采用費率招標方式，20家機構(gòu)參與投標，最高投標費率30bp，最低投標費率10bp，中標費率為10bp。

行業(yè)機構(gòu)表示，互換便利從去年9月24日首次提出到10月21日首次落地不足1個月，非常高效。同時，在首批操作落地過程中，監(jiān)管機構(gòu)不斷優(yōu)化機制安排，提升操作效率，降低機構(gòu)成本，為互換便利政策工具發(fā)揮作用提供了大力支持。

記者向行業(yè)機構(gòu)了解到，多項政策“紅利”伴隨第二次互換便利操作落地：

一是質(zhì)押品范圍進一步擴大。允許參與機構(gòu)提交持有的限售股、港股通項下持有股票等，大幅提升可用質(zhì)押品范圍，有利于機構(gòu)提升資源使用效率。

二是互換便利費率下降，1月2日人民銀行公布中標費率，由首次的20bp降至10bp，進一步降低了機構(gòu)成本。

三是中國結(jié)算特批為互換便利質(zhì)押登記降費。為支持建立增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機制，更好服務(wù)保障市場機構(gòu)參與證券、基金、保險公司互換便利業(yè)務(wù)，中國結(jié)算發(fā)布通知，自2025年1月2日起，對參與互換便利業(yè)務(wù)的證券、基金、保險公司涉及的證券質(zhì)押登記費實施減半收取的優(yōu)惠措施，其中港股通證券質(zhì)押登記費按所質(zhì)押股數(shù)（份額）為基礎(chǔ)收取。

行業(yè)機構(gòu)表示，此項優(yōu)惠措施降低了參與機構(gòu)成本，有利于現(xiàn)有參與機構(gòu)擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，吸引更多新機構(gòu)加入，擴大互換便利業(yè)務(wù)覆蓋面和靈活性，為市場帶來更多持續(xù)性“活水”。

參與機構(gòu)總資產(chǎn)規(guī)模行業(yè)占比近七成

投放規(guī)模增加

2024年10月18日，人民銀行和證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好證券、基金、保險公司互換便利相關(guān)工作的通知》，宣布正式啟動證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）操作。證監(jiān)會同日公布17家證券公司、3家基金公司納入首批試點范圍。

當年10月21日，互換便利首次操作500億元，中標機構(gòu)積極參與。

記者了解到，相關(guān)證券基金公司積極響應(yīng)政策安排，根據(jù)市場情況穩(wěn)步融資建倉。具體投向以指數(shù)成份股和ETF為主，部分公司投資超過九成。

為支持互換便利工具發(fā)揮市場化效果，各機構(gòu)根據(jù)自身情況制定了差異化的投資策略和投放節(jié)奏：一方面，部分公司通過集中、大額投資低波紅利股票，踐行長線持有策略，為市場引入穩(wěn)定資金；另一方面，部分公司發(fā)揮擇時和組合投資專業(yè)能力，動態(tài)增加籃子股和指數(shù)ETF持倉，在市場出現(xiàn)向下波動時增加投入，積極發(fā)揮穩(wěn)市作用。

2024年12月31日，中國人民銀行公布將開展第二次互換便利操作，中國證監(jiān)會同步發(fā)布新聞稿，擴大互換便利參與機構(gòu)范圍。在首批20家參與機構(gòu)基礎(chǔ)上，根據(jù)分類評價、合規(guī)風(fēng)控等條件增選了20家參與機構(gòu)，形成40家備選機構(gòu)池。每批次操作時，根據(jù)意向參與規(guī)模篩選出20家左右的機構(gòu)參與人民銀行招標操作。

值得注意的是，上述40家機構(gòu)都是行業(yè)頭部機構(gòu)或資本實力較強的公司，總資產(chǎn)規(guī)模占比接近行業(yè)的70%。

行業(yè)機構(gòu)表示，擴大證券基金公司參與范圍，有利于支持更多合規(guī)風(fēng)控有效、有參與意向和投資能力的非銀機構(gòu)參與人民銀行互換便利工具，有助于行業(yè)機構(gòu)通過差異化、市場化投放，促進發(fā)揮穩(wěn)定市場的功能。

校對：喬伊

制作：艦長

編輯：閆晶瀅

審核：陳墨