董責(zé)險恢復(fù)快速上漲趨勢。

根據(jù)公開信息統(tǒng)計，2024年累計有475家A股上市公司發(fā)布公告披露購買董責(zé)險計劃，較上一年度增加34%。截至2024年末，整個A股市場有1205家上市公司公告披露了購買董責(zé)險計劃，相比2023年末增長24%。

建緯律師事務(wù)所高級顧問律師王民向券商中國記者表示，2019年起新《證券法》與新《公司法》的陸續(xù)施行對董責(zé)險在A股市場滲透率的快速提升起到了很大的推動作用。與此同時，上市公司收到警示函、被立案調(diào)查、被處罰及被投資者訴訟的數(shù)量也在同步上升。這意味著，A股董責(zé)險的出險率正日益上升。

上市公司購買董責(zé)險一年大增34%

近年來，董責(zé)險在A股市場的接受度和認可度持續(xù)提升。

2024年累計有475家A股上市公司發(fā)布公告披露購買董責(zé)險計劃，較上一年度增加34%，在2023年小幅回落的基礎(chǔ)上恢復(fù)了快速增長趨勢。其中，241家公司以往已披露相關(guān)信息，234家公司為2024年首次披露購買董責(zé)險計劃。

正因如此，董責(zé)險在A股市場的滲透率逐步抬升。截至2024年末，公告投保董責(zé)險的上市公司滲透率（累積投保董責(zé)險公司數(shù)/當(dāng)年上市公司總數(shù)）為23.7%，相比2023年提升4.6%。

根據(jù)建緯律師事務(wù)所高級顧問律師王民統(tǒng)計，在2024年新增投保董責(zé)險的A股上市公司中，制造業(yè)公司數(shù)量依然一馬當(dāng)先，其中數(shù)量最多的是“計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”，緊隨其后的行業(yè)為“專用設(shè)備制造業(yè)”“信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)”“化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)”，此外還有“批發(fā)和零售業(yè)”“金屬制品業(yè)”等。

而從董責(zé)險的滲透率來看，公告購買董責(zé)險的上市公司滲透率在多個行業(yè)中超過20%，其中電熱燃氣及水供應(yīng)業(yè)滲透率高達39%，房地產(chǎn)業(yè)則高達43%。

王民分析，“2020年以來，隨著房地產(chǎn)行業(yè)整體不景氣和市場面臨的挑戰(zhàn)加劇，尤其是2020年8月恒大爆雷事件后，房地產(chǎn)行業(yè)的董監(jiān)高險風(fēng)險顯著上升。這推動了房地產(chǎn)企業(yè)密集尋求投保董責(zé)險，也充分說明了董責(zé)險的需求動因與企業(yè)及其董監(jiān)所面臨的訴訟風(fēng)險高度正相關(guān)，尤其是在行業(yè)風(fēng)險加劇的背景下，董責(zé)險作為風(fēng)險管理工具的重要性愈發(fā)突出?！?/p>

高速增長市場的特征趨勢

面對高速增長的董責(zé)險市場，大家財險責(zé)意險部負責(zé)人向券商中國記者道出他觀察到的五大趨勢。

其一，民營企業(yè)投保董責(zé)險數(shù)量在快速增加。上述負責(zé)人稱，2024年新投保公司中，民營企業(yè)數(shù)量占比達到48%，已高于國有企業(yè)和外資企業(yè)，說明民營企業(yè)越來越重視利用董責(zé)險來轉(zhuǎn)移董監(jiān)高群體履職風(fēng)險和公司治理風(fēng)險。

其二，科創(chuàng)板公司投保董責(zé)險積極性更高，有的科創(chuàng)板企業(yè)在上市前就已經(jīng)完成了董責(zé)險投保。

其三，董責(zé)險保險金額大部分在5000萬元—1億元之間，目前選擇投保5000萬元和1億元保額居多。

其四，董責(zé)險保險費率呈進一步下降趨勢。上述負責(zé)人稱，今年參與承保董責(zé)險的保險公司開始增多，由于很多中小保險公司缺乏專業(yè)人才，定價能力不足，加上市場業(yè)務(wù)競爭加劇疊加理賠信息滯后等因素導(dǎo)致保險費率出現(xiàn)了下降。

其五，政府監(jiān)管部門越來越重視保護中小投資者。大家財險責(zé)意險部負責(zé)人表示，2019年新《證券法》開啟 “強監(jiān)管、強責(zé)任” 時代，首次規(guī)定了證券代表人訴訟制度，為中國特色證券特別代表人訴訟制度奠定了法律基礎(chǔ)。隨著上市公司面臨訴訟風(fēng)險增高，他預(yù)計董責(zé)險理賠案例也會增多，保險費率可能會重新出現(xiàn)上漲。但這個上漲周期要取決于代表訴訟的實際效果，在這方面，我國和美國市場存在著較大差異。

華南某財險公司業(yè)務(wù)部門負責(zé)人則明顯感覺到，董責(zé)險在經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的滲透率更高。“從投保上市公司區(qū)域分布看，位于粵港澳大灣區(qū)、長三角經(jīng)濟發(fā)達區(qū)域的上市公司占比較高，投保意愿更強。比如，我司董責(zé)險超過50%客戶位于粵港澳大灣區(qū)?！彼f。

平安產(chǎn)險相關(guān)人士還向券商中國記者表示，由于新《公司法》同樣適用于非上市公司，因而新法中大幅具象化了董事高管的責(zé)任風(fēng)險、并額外將法定代表人、控股股東/實際控制人標(biāo)準(zhǔn)納入追責(zé)范疇，我國非上市公司的經(jīng)營管理者也面臨著日趨突出的公司治理風(fēng)險，進而也將為董責(zé)險帶來新的市場需求和發(fā)展機會。

保險公司或更加謹慎

隨著A股上市公司董責(zé)險投保率的逐步上升，上市公司收到警示函、被立案調(diào)查、被處罰及被投資者訴訟的數(shù)量也在同步上升。

律師王民談到，根據(jù)董責(zé)險保單約定，上述情形都有可能啟動保單，因此A股董責(zé)險的出險率正日益上升。

某地方國資背景的中型財險公司業(yè)務(wù)負責(zé)人也向券商中國記者表示，董責(zé)險作為證券行業(yè)發(fā)展的一個配套措施，當(dāng)下既面臨著行業(yè)大發(fā)展的政策利好，同時又面臨著不斷升高的索賠和賠付風(fēng)險。

上述業(yè)務(wù)負責(zé)人稱，從客戶需求端看，上市公司投保意愿繼續(xù)提高。一方面上市公司面臨證券索賠、監(jiān)管處罰的風(fēng)險在增加，另一方面，康美藥業(yè)、瑞幸咖啡等證券訴訟案件給證券市場帶來了廣泛影響，預(yù)計購買董責(zé)險的上市公司數(shù)量將保持較高增長態(tài)勢，客戶需求在上升，給保險公司董監(jiān)高業(yè)務(wù)帶來了潛在的增量客戶。

“從保險公司產(chǎn)品供給端看，保險公司對董責(zé)險的發(fā)展更加審慎，承保條件預(yù)計更加理性。對保險公司來講，董責(zé)險屬于低頻高烈業(yè)務(wù)，發(fā)生保險索賠事故的概率相對較低，一旦發(fā)生保險索賠事故則索賠金額相對較高。隨著近年來董責(zé)險的高額索賠案件的發(fā)生，上市公司證券訴訟索賠風(fēng)險的抬升，董責(zé)險的風(fēng)險敞口在不斷上升，保險公司對董責(zé)險發(fā)展更為審慎，對董責(zé)險的風(fēng)險管控更為嚴(yán)格，這體現(xiàn)在更加嚴(yán)格的準(zhǔn)入門檻、對賠償限額的管控、提高承保費率、制定更為嚴(yán)格的除外責(zé)任、提高客戶自身承擔(dān)的責(zé)任比例（增加免賠條件）等?！彼f。

校對：楊舒欣