證券時(shí)報(bào)記者 安仲文

“她經(jīng)濟(jì)”相關(guān)個(gè)股顯著跑贏消費(fèi)大盤(pán)的趨勢(shì)，正推動(dòng)著公募重倉(cāng)股在消費(fèi)賽道出現(xiàn)新變化。

去年以來(lái)，一批與“她經(jīng)濟(jì)”相關(guān)的公募牛股超越消費(fèi)賽道的獨(dú)立行情，展現(xiàn)出消費(fèi)產(chǎn)業(yè)變革背后的巨大機(jī)遇以及女性用戶(hù)在消費(fèi)決策中的活力。值得一提的是，“她經(jīng)濟(jì)”展現(xiàn)出穿越周期的力量，甚至還吸引了軍工主題基金、電動(dòng)車(chē)主題基金的跨界重倉(cāng)。

從近幾年的情況來(lái)看，得益于女性用戶(hù)在經(jīng)濟(jì)支配能力上的提升，很多以女性用戶(hù)為主的消費(fèi)公司獲得公募基金較大關(guān)注，并為基金貢獻(xiàn)了不菲收益。

1  公募基金布局“她經(jīng)濟(jì)”

在AI與科技股成為公募投資焦點(diǎn)的背景下，一股來(lái)自消費(fèi)板塊的特殊力量對(duì)基金凈值的貢獻(xiàn)，幾乎毫不遜色科技主題。

近期，明星基金經(jīng)理張坤在港股市場(chǎng)罕見(jiàn)參與打新，首指“她經(jīng)濟(jì)”龍頭蜜雪集團(tuán)?？梢钥闯?，從A股基金重倉(cāng)的若羽臣、孩子王、中寵股份、乖寶寵物，到港股基金抱團(tuán)的名創(chuàng)優(yōu)品、巨子生物、老鋪黃金、上美股份、古茗、美圖公司、泡泡瑪特，這些公司股價(jià)都有著不遜于科技股的漲幅，在整體消費(fèi)還未完全復(fù)蘇的背景下，這些“她經(jīng)濟(jì)”的投資標(biāo)的股價(jià)大漲背后，則顯示出女性消費(fèi)者巨大的購(gòu)買(mǎi)力與超強(qiáng)活力。

以女性用戶(hù)為消費(fèi)者主要畫(huà)像的“她經(jīng)濟(jì)”上市公司，不僅僅是基金經(jīng)理對(duì)抗消費(fèi)低迷的避風(fēng)港，也成為基金經(jīng)理穿越市場(chǎng)周期、拉動(dòng)基金凈值的核心力量。自去年3月初開(kāi)始，富國(guó)基金、永贏基金、海富通基金重倉(cāng)的女性用品代理商若羽臣股價(jià)漲幅已約3倍，其中，今年以來(lái)的累計(jì)漲幅就已超過(guò)45%，股價(jià)創(chuàng)出上市5年來(lái)的新高。東吳證券研報(bào)援引的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，若羽臣旗下一款香氛類(lèi)品牌的成交畫(huà)像里女性占比超過(guò)87%。

這種“她經(jīng)濟(jì)”熱潮還不斷吸引著相關(guān)公司上市。例如，依靠抖音、唯品會(huì)等渠道銷(xiāo)售女性保健營(yíng)養(yǎng)品的紐曼思，在營(yíng)收體量較低的背景下于今年1月份成功在港股上市，公司在上市后的兩個(gè)月內(nèi)，股價(jià)漲幅也超過(guò)了50%，跑贏港股消費(fèi)行業(yè)指數(shù)。此外，在女性用戶(hù)畫(huà)像接近70%的寵物食品賽道，也持續(xù)為基金經(jīng)理貢獻(xiàn)了乖寶寵物、中寵股份等創(chuàng)出股價(jià)新高的牛股。在過(guò)去8個(gè)月時(shí)間內(nèi)，國(guó)泰基金、博時(shí)基金、中?；鹬貍}(cāng)的乖寶寵物股價(jià)漲幅超過(guò)1.2倍。由于“她經(jīng)濟(jì)”上市公司的股價(jià)彈性甚至不輸給熱門(mén)科技股，引起了科技賽道主題基金經(jīng)理超配買(mǎi)入。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，截至去年12月末，重倉(cāng)配置乖寶寵物比例最高的基金經(jīng)理并非消費(fèi)基金產(chǎn)品，而是由新能源賽道的明星基金經(jīng)理李博管理的一只電動(dòng)車(chē)主題產(chǎn)品信澳星奕混合基金，李博將乖寶寵物列為基金第二大重倉(cāng)股，持倉(cāng)比例甚至高于賽力斯，而乖寶寵物也是這只電動(dòng)車(chē)主題基金前十大重倉(cāng)股中唯一的消費(fèi)品種。

2  公司有業(yè)績(jī) 股價(jià)有彈性

“她經(jīng)濟(jì)”甚至在近期主導(dǎo)了公募QDII基金的業(yè)績(jī)排名。例如，南方基金在港股市場(chǎng)對(duì)“她經(jīng)濟(jì)”的布局，讓旗下基金成為目前排名的贏家。

2024年，南方基金旗下南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)基金以51.22%的收益率獲得年度QDII冠軍。2025開(kāi)年以來(lái)，南方基金旗下的南方香港成長(zhǎng)靈活配置基金，截至3月16日的年內(nèi)收益率為27.81%，排名QDII基金業(yè)績(jī)第一名。值得一提的是，南方香港成長(zhǎng)靈活配置基金并非一只重倉(cāng)科技股的基金，根據(jù)披露的信息，截至去年12月末，該基金前十大重倉(cāng)股幾乎全部指向消費(fèi)賽道，尤其是以女性用戶(hù)為主的“她經(jīng)濟(jì)”上市公司，包括第一大重倉(cāng)股老鋪黃金、第二大重倉(cāng)股泡泡瑪特、第四大重倉(cāng)股巨子生物、第七大重倉(cāng)股毛戈平，這4只“她經(jīng)濟(jì)”龍頭股僅在2025年以來(lái)股價(jià)漲幅就分別達(dá)到74%、37%、42%、73%，如果時(shí)間拉長(zhǎng)到近半年或近一年，上述股票全部實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻倍。

“她經(jīng)濟(jì)”對(duì)基金經(jīng)理而言不僅僅是短期股價(jià)的彈性，更重要的是業(yè)績(jī)的確定性和長(zhǎng)期基本面的趨勢(shì)。南方基金在掘金港股市場(chǎng)的過(guò)程中，還在女性用戶(hù)占比約90%的美圖公司上獲得了極為豐厚的收益。美圖公司日前預(yù)計(jì)，由于用戶(hù)在美顏等付費(fèi)軟件上的訂閱持續(xù)增長(zhǎng)，2024年度經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)將達(dá)到52%至60%。

即便在消費(fèi)新基金募集困難、市場(chǎng)消費(fèi)信心最低迷的時(shí)刻，“她經(jīng)濟(jì)”龍頭股也為基金經(jīng)理們貢獻(xiàn)了高收益。在過(guò)去兩年半時(shí)間內(nèi)，與泡泡瑪特公司具有相似特征的名創(chuàng)優(yōu)品股價(jià)漲幅超過(guò)4倍，名創(chuàng)優(yōu)品甚至還吸引了華夏基金旗下軍工主題基金的注意，成為該基金的第二大重倉(cāng)股。顯然，重倉(cāng)軍工的主題基金選擇買(mǎi)入一只“她經(jīng)濟(jì)”消費(fèi)品公司，也在一定程度上說(shuō)明，這個(gè)賽道對(duì)基金經(jīng)理的吸引力。

3  女性消費(fèi)活力日漸提升

作為消費(fèi)決策主導(dǎo)力量的女性用戶(hù)，“她經(jīng)濟(jì)”的成色也對(duì)基金重倉(cāng)股的估值以及股價(jià)表現(xiàn)帶來(lái)顯著影響。

“女性用戶(hù)是消費(fèi)的主要決策者，比如，小紅書(shū)可能也在尋求港股IPO，很多人經(jīng)常拿嗶哩嗶哩與小紅書(shū)進(jìn)行對(duì)比，而用戶(hù)畫(huà)像一邊倒指向女性用戶(hù)的小紅書(shū)的估值和盈利能力，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于用戶(hù)畫(huà)像主要為男性的嗶哩嗶哩，這一點(diǎn)在港股上市公司快手的估值上也體現(xiàn)得很明顯?！庇蓄^部公募基金經(jīng)理認(rèn)為，根據(jù)中金公司此前的研報(bào)，快手的用戶(hù)畫(huà)像主要體現(xiàn)為男性用戶(hù)、中年用戶(hù)，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手抖音的用戶(hù)畫(huà)像相對(duì)均衡，女性用戶(hù)占比稍多，這種用戶(hù)畫(huà)像構(gòu)成了兩個(gè)平臺(tái)流量的巨大差別，從而在盈利能力、廣告投放、電商交易量以及估值上都有所體現(xiàn)。

QDII基金經(jīng)理對(duì)電商平臺(tái)特殊基因的區(qū)分，也使得基金產(chǎn)品在消費(fèi)表現(xiàn)低迷時(shí)獲得足夠的安全邊際。定位于女性電商的美股上市公司唯品會(huì)已連續(xù)穩(wěn)定盈利12年，唯品會(huì)近期發(fā)布的2024年財(cái)報(bào)顯示，公司全年平臺(tái)商品交易總額超過(guò)了2000億元，反映到股價(jià)表現(xiàn)上，自2022年至今的三年多時(shí)間內(nèi)，唯品會(huì)在美股市場(chǎng)的股價(jià)漲幅達(dá)到111%，相比之下，作為電商巨頭的京東和阿里巴巴同期漲幅分別為-35%、22%。

深圳地區(qū)一位基金經(jīng)理甚至認(rèn)為，小米集團(tuán)在二級(jí)市場(chǎng)上的股價(jià)表現(xiàn)，一定程度上也得益于小米集團(tuán)吸引了越來(lái)越多的女性車(chē)主用戶(hù)，這也得到小米官方的證實(shí)。隨著女性用戶(hù)在經(jīng)濟(jì)支配能力上的提升，以及在消費(fèi)決策上開(kāi)始日漸成為主導(dǎo)力量，“她經(jīng)濟(jì)”也體現(xiàn)在許多行業(yè)和公司在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代新的需求和營(yíng)銷(xiāo)思路的變化，即品牌調(diào)性變化、吸引和鞏固消費(fèi)者的反復(fù)購(gòu)買(mǎi)，而“她經(jīng)濟(jì)”所展示的女性消費(fèi)活力也拉動(dòng)了相關(guān)上市公司的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)，并讓其中具有顯著競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，在不同經(jīng)濟(jì)周期都可展現(xiàn)出相當(dāng)不俗的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。