行情無論處于清淡的底部還是快速升溫的轉(zhuǎn)折，成立門檻較低的發(fā)起式基金都是基金公司上新的“快捷方式”。

憑借過硬業(yè)績被資金加購，從而安然度過“三年大考”的發(fā)起式基金終歸是少數(shù)，多數(shù)曠日持久的“迷你基”身份讓基金公司不得不算“經(jīng)濟賬”，因此，到點就清盤也成為大多數(shù)發(fā)起式基金逃不開的“魔咒”。

發(fā)起式基金加速上新

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月16日，年內(nèi)全市場共有54只發(fā)起式基金發(fā)行（僅統(tǒng)計初始份額）?；鹬黝}涉及多個熱門板塊。如1月份成立了興證資管國企紅利優(yōu)選，2月份華寶創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF發(fā)起式聯(lián)接、中歐信息科技和匯添富中證全指軟件ETF發(fā)起式聯(lián)接等科技主題基金成立。3月14日，華安中證全指計算機指數(shù)、德邦高端裝備和景順長城中證港股通創(chuàng)新藥聯(lián)接三只產(chǎn)品成立。

雖然近期A股行情升溫，但不少中小公募在權(quán)益基金發(fā)行端的號召力仍然欠缺，因此，從認購情況來看，不少成立門檻較低的發(fā)起式基金，依舊需要基金管理人“扶上馬”。

以凱石基金近日成立的凱石元鑫混合發(fā)起式為例，公告顯示，該產(chǎn)品首募總規(guī)模達1061.38萬元。其中，基金經(jīng)理等人員的認購金額達1049.89萬元，占總募資規(guī)模的98.91%，高管認購金額約為11萬元，占總募資規(guī)模的比例約為1.03%，且該基金的基金經(jīng)理為凱石基金現(xiàn)任總經(jīng)理李琛。

此外，成立的金元順安鑫怡也是類似情況，該基金首募總規(guī)模1102.76萬元。其中，基金管理人高級管理人員認購金額為1011.94萬元，占總募資規(guī)模的比例達91.76%。

華北某公募人士解釋稱，發(fā)起式基金的發(fā)行起點較低，滿足募集規(guī)模不低于5000萬元，基金管理人、高管或基金經(jīng)理作為基金發(fā)起人認購不少于1000萬元且持有期限不少于三年這些條件即可宣布發(fā)行募集成功，因此在市場震蕩或投資情緒低迷、行情轉(zhuǎn)折時更容易快速成立以便跟上行情?；鸸就ㄟ^發(fā)行發(fā)起式基金可以完善其產(chǎn)品線，嘗試新的投資策略和產(chǎn)品類型，尤其是在固收和指數(shù)基金領(lǐng)域。同時隨著流動性管理新規(guī)的實施，委外定制基金需求增加，發(fā)起式基金成為滿足這一需求的重要方式。

無奈成為清盤高發(fā)區(qū)

眾所周知，發(fā)起式基金的成立門檻相對較低，這為基金公司在布局方面提供了便利，使其能夠抓住稍縱即逝的市場機會。

以近年來業(yè)績較為出彩的兩只發(fā)起式產(chǎn)品——浦銀安盛高端裝備和永贏先進制造智選為例，前者去年3月份以來累計漲幅高達90.79%，不過截至去年末整體規(guī)模仍然僅有2400萬元，仍未實現(xiàn)規(guī)模的突飛猛進；永贏先進制造智選成立于2023年5月份，截至當(dāng)前已經(jīng)成為一只“翻倍基”，且因聚焦了機器人板塊，該基金自去年9月末以來漲幅超過180%，截至去年末規(guī)模約為17.62億元，早已遠遠跨過2億規(guī)模的及格線。

但發(fā)起式基金也設(shè)置了三年大考的寬進嚴出約束。能夠異軍突起且被資金認可的發(fā)起式基金畢竟是少數(shù)，近期清盤的基金中，未能通過規(guī)模考驗的發(fā)起式產(chǎn)品占據(jù)了相當(dāng)?shù)谋壤瑑H在3月份就有平安中證醫(yī)藥及醫(yī)療器械創(chuàng)新、東方紅鼎元3個月定開和匯添富中證細分化工產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)增強等發(fā)起式產(chǎn)品離場。

發(fā)起式基金成為清盤高發(fā)區(qū)，明知很難“突圍”，為何基金公司還熱衷于發(fā)行這一類產(chǎn)品？

華南某公募渠道人士對券商中國記者表示，發(fā)起式基金最大的價值或許在于基金公司的逆向銷售，底部“布種”，比如有一類風(fēng)格/主題型產(chǎn)品，由于連跌數(shù)年導(dǎo)致銷售難度很大，但基金公司通過數(shù)據(jù)回溯或者分析論證認為此類產(chǎn)品或許已經(jīng)到了底部，未來有反轉(zhuǎn)機會，只能通過發(fā)起式的方式保證產(chǎn)品先成立，再去慢慢培育長期業(yè)績；如果預(yù)期真的能得到驗證，自然也能得到投資者的認可，規(guī)模也能增加。

其次，從完善公司產(chǎn)品線的角度，也會采取發(fā)起式的方式，且發(fā)起式基金也能在某種程度上展現(xiàn)基金公司作為機構(gòu)投資者的信心和誠意，從而增強更多個人投資者的信心。

需算“經(jīng)濟賬”

在發(fā)起式產(chǎn)品長期陷入“迷你基”狀態(tài)下，以及基金管理人自購有可能產(chǎn)生的浮虧后，運營成本也成為公司需要關(guān)注的話題，那么，管理費用能否覆蓋運營成本？以及如何看待“到點就清盤”的現(xiàn)象？

以近期清盤的興華消費精選6個月持有為例，截至去年6月末，該基金規(guī)模僅有約1500萬元，而去年上半年基金公司收取的凈管理費僅有8.57萬元。華東某頭部公募內(nèi)部人士介紹稱：“這種迷你基的管理費一般是不太能覆蓋運營成本的，特別是費率降低，迷你產(chǎn)品的費用需要基金公司承擔(dān)之后，運營成本的確是增加了不少。”所以現(xiàn)在基金公司對于此類小微產(chǎn)品的容忍期也在變短，如果布局后遲遲見不到產(chǎn)品出現(xiàn)內(nèi)生增長動力，迫于成本壓力也只能選擇清盤。

“這是一種正常的商業(yè)行為，也只能依靠商業(yè)規(guī)律去解決；迅速布局又清盤，帶來的成本壓力，自然也會倒逼基金公司更加審慎去布局發(fā)起式基金?！鼻笆鋈耸勘硎尽?/p>

前述華南渠道人士也表示，規(guī)模較小的基金，基金公司可能會面臨較高的運營成本。監(jiān)管方面要求基金公司自主承擔(dān)迷你基金涉及的審計費等各類固定費用，這意味著基金公司需要在收入利潤普遍下降的背景下，自行承擔(dān)更多費用。基金公司推出發(fā)起式基金初衷可能更多是想“發(fā)小做大”“低位播種”“跟上行情”，但想要“做大做強”則需要天時地利人和共同作用，跟市場行情、公司投研實力、持續(xù)營銷推廣、客戶認可度等密切相關(guān)。

因此，對于基金公司而言，在布局發(fā)起式基金之前需要慎重考量，進行充分的市場和客戶需求調(diào)研以及風(fēng)險評估，確保產(chǎn)品市場定位和投資策略的合理性，設(shè)計更具吸引力和競爭力的發(fā)起式基金產(chǎn)品，以滿足投資者的需求。更要在后續(xù)運作中充分發(fā)揮自身投研實力，力爭為投資者帶來更多的收益，將業(yè)績做好才有望吸引更多的資金流入，形成業(yè)績口碑及規(guī)模的良性循環(huán)。

排版：劉藝文????????

校對：李凌鋒?????????????