近日,多只債基披露連續(xù)多日凈值低于5000萬元,且也有產(chǎn)品因大額贖回導(dǎo)致需提升基金凈值,此類現(xiàn)象反映的是股債“蹺蹺板”行情下債基面臨持續(xù)贖回的壓力,僅在今年1月份債基就遭遇凈贖回近3000億元。
展望后市,公募對債基的樂觀與謹慎的態(tài)度兼而有之,有基金公司認為當前債市收益風(fēng)險或并不對等,天平的砝碼可能更多地向風(fēng)險端傾斜;也有公司認為,中長期而言,基本面修復(fù)仍需時間,實際利率下行趨勢下,債券市場配置價值仍在。
債基“迷你基”頻現(xiàn)
3月14日,摩根基金公告,截至2025年3月12日,摩根瑞享純債債券型證券投資基金連續(xù)30個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元,可能觸發(fā)基金合同終止情形。
同日,尚正基金公告,尚正正達債券型證券投資基金于3月12日發(fā)生大額贖回。為確保本基金份額持有人利益不因份額凈值的小數(shù)點保留精度受到不利影響,經(jīng)本基金管理人與基金托管人恒豐銀行股份有限公司協(xié)商一致,決定自3月12日起提高本基金的份額凈值精度至小數(shù)點后八位,小數(shù)點后第九位四舍五入。
此外,近日還有淳厚穩(wěn)鑫、淳厚穩(wěn)鑫等多只債基公告基金規(guī)模陷入“迷你基”困境,亦有鵬華豐饒等產(chǎn)品公告提升基金凈值。
在短期達到高位以及近期權(quán)益市場大幅升溫的背景下,債基面臨的贖回壓力持續(xù)體現(xiàn)。據(jù)中基協(xié)最新的公募基金市場數(shù)據(jù),截至今年1月底,債券基金的規(guī)模為6.84萬億,與2024年12月底的6.56萬億相比,減少約2825億元。
有公募人士稱,從去年10月份之后,債券市場走出了一波快速牛市,低利率+高波動的背景下,短期波動難以避免。對于債基持有人而言,的確需要做好預(yù)期管理,坦然接受未來一段時間債市回報率出現(xiàn)波動的可能性。
債基調(diào)整所謂何因?
廣發(fā)基金解釋稱,在近期科技行情帶動權(quán)益市場整體上漲的背景下,一些投資者或調(diào)整大類資產(chǎn)配置比例,將部分債券持倉轉(zhuǎn)換為權(quán)益類資產(chǎn),這種資金遷徙也會造成債市的階段性“失血”,出現(xiàn)一定的股債蹺蹺板效應(yīng)。
債市急跌背后的另一重因素是機構(gòu)集中進行降久期操作。西南證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉郁指出,基金類機構(gòu)的久期操作成為關(guān)鍵推手,其久期的一升一降,往往成為市場超漲和超跌的重要驅(qū)動力量。根據(jù)該團隊測算,業(yè)績前二十的利率債基久期從去年12月初的4.5年升至今年2月高點6.2年,近期快速降至4.9年,久期策略逆轉(zhuǎn)加劇市場超調(diào)。
“追本溯源,基金降久期的背后是擔(dān)憂,若1.8%的資金線一直持續(xù),所有品種的定價中樞都會被推高,乃至演繹為超調(diào)。”劉郁指出。
華夏基金認為,一是資金面持續(xù)偏緊,春節(jié)后央行連續(xù)回籠流動性,資金利率快速上行,并通過期限傳導(dǎo)壓制長端;
二是寬松政策預(yù)期降溫,市場此前對降準降息的強預(yù)期落空,疊加央行暫停公開市場買入國債操作,政策節(jié)奏調(diào)整引發(fā)市場對流動性支持的擔(dān)憂;
三是股債蹺蹺板效應(yīng)。近期股票市場回暖分流債券市場資金,投資者風(fēng)險偏好上升導(dǎo)致部分資金轉(zhuǎn)向權(quán)益資產(chǎn);
四是前期收益率下行過快后的自發(fā)糾偏,債券市場跨年行情過度透支未來降息空間,近期產(chǎn)生了技術(shù)性回調(diào)的需求。而交易盤也存在短期止盈的需求。
國泰基金也認為,近期債市的波動是正常調(diào)整,更多屬于對前期偏離合理區(qū)間的一輪自發(fā)糾偏??此仆蝗?,其實早已埋下伏筆。市場過度定價貨幣寬松,2024年債券超級牛市導(dǎo)致收益率下行空間被透支,短期內(nèi)出現(xiàn)調(diào)整波動也是情理之中。
后市如何?
相較于權(quán)益市場的起伏,債基的穩(wěn)健更受到“收蛋人”的青睞,那么在股債“蹺蹺板”行情演繹許久后,當下如何看待債基的后市?
民生加銀基金認為,當前債市的潛在風(fēng)險在于央行貨幣寬松不及預(yù)期、基本面出現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇趨勢、風(fēng)險偏好提升持續(xù)抑制債市情緒、估值和情緒過于極致導(dǎo)致市場脆弱性增強等。潛在機會有央行降準降息節(jié)奏和力度超預(yù)期、基本面再度回踩等。但總的來說,當前債市收益風(fēng)險或并不對等,天平的砝碼可能更多地向風(fēng)險端傾斜。
天弘基金尹粒宇也認為,從目前來講,債市的調(diào)整并未結(jié)束。如果后續(xù)觀察到宏觀經(jīng)濟下行的特征,如出口下行、聯(lián)儲降息、地產(chǎn)恢復(fù)不及預(yù)期、股市大幅調(diào)整、資產(chǎn)中樞下行等指標,才能構(gòu)成債市恢復(fù)的必要條件,當前需要繼續(xù)保持對宏觀拐點信息的關(guān)注。
3月17日,國債期貨收盤全線下跌,30年期主力合約跌1.81%,10年期主力合約跌0.56%,5年期主力合約跌0.26%,2年期主力合約跌0.05%。
從中長期來看,業(yè)內(nèi)人士依然看好債市的投資機會。海富通基金認為,當前的基本面偏弱問題來源于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,疊加外部壓力加大,貨幣政策或?qū)⒊掷m(xù)維持寬松狀態(tài),債券市場中長期牛市的基礎(chǔ)不變。
廣發(fā)基金認為,建議繼續(xù)保持對長債的關(guān)注,不建議頻繁調(diào)倉。由于多資產(chǎn)之間的對沖效應(yīng),當債基下跌時,這部分的收益可能會在別的資產(chǎn)上找回來(例如近期表現(xiàn)很強的港股基金)。長期來看,至少在私人部門的信貸有力修復(fù)之前,長債的邏輯都是有支撐的,值得長期關(guān)注。
“當前債券市場調(diào)整主因是短期情緒與資金面擾動,當前資金面緊平衡尚未轉(zhuǎn)為寬松,需觀察全國兩會后的資金利率走向,短期波動可能加大。中長期而言,基本面修復(fù)仍需時間,實際利率下行趨勢下,債券市場配置價值仍在?!比A夏基金表示。
校對:冉燕青?????????????