機(jī)構(gòu)指出，2025年隨著政策刺激效果逐漸顯現(xiàn)、終端產(chǎn)業(yè)回暖動(dòng)能逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)，內(nèi)需潛力有望充分釋放。看好2025年化工品的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)及行業(yè)估值修復(fù)空間。

核心邏輯

1.磷肥需求保持平穩(wěn)，磷礦價(jià)格高景氣延續(xù)。2024年以來(lái)磷肥需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，整體價(jià)格保持高位運(yùn)行?？紤]磷礦行業(yè)準(zhǔn)入壁壘提升疊加新磷礦投產(chǎn)后爬產(chǎn)周期大概1—2年，磷礦供給大量釋放的時(shí)間點(diǎn)或?qū)⑼碛?026年，目前磷礦供需緊平衡的格局或?qū)⒀永m(xù)，磷礦石價(jià)格有望維持高景氣。

2.有機(jī)硅供需平衡表修復(fù)在路上，DMC盈利能力開(kāi)始改善。2021—2024年有機(jī)硅行業(yè)迎來(lái)了投產(chǎn)高峰期，產(chǎn)能從2021年的187.5萬(wàn)噸，快速擴(kuò)張到2024年的344萬(wàn)噸，復(fù)合增速達(dá)到22.4%，2024年產(chǎn)能利用率整體維持在65%—80%區(qū)間波動(dòng)，當(dāng)前新增產(chǎn)能十分有限，未來(lái)供給競(jìng)爭(zhēng)格局有望逐步改善。

3.春耕背景下需求存在剛性支撐，草甘膦工廠開(kāi)工狀態(tài)穩(wěn)定，近期企業(yè)訂單跟進(jìn)良好；草銨膦以執(zhí)行前期待發(fā)訂單為主，行業(yè)整體開(kāi)工維穩(wěn)，部分工廠現(xiàn)貨供應(yīng)緊張。烯草酮、丙草胺企業(yè)開(kāi)工不足，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張。后續(xù)4—5月份終端需求旺季，除草劑終端市場(chǎng)交投活躍，終端渠道謹(jǐn)慎觀望情緒緩解，市場(chǎng)信心穩(wěn)步修復(fù)。

利好個(gè)股：

興業(yè)證券研報(bào)認(rèn)為，化工品價(jià)格、價(jià)差底部區(qū)域，龍頭白馬中長(zhǎng)期性價(jià)比凸顯。當(dāng)前，化工品價(jià)格、價(jià)差處于底部區(qū)域，龍頭白馬估值亦跌至底部水平。龍頭公司周期底部業(yè)績(jī)測(cè)算，該估值具有強(qiáng)安全邊際。疊加龍頭白馬產(chǎn)業(yè)鏈一體化、規(guī)模、成本優(yōu)勢(shì)明顯，在建工程充足，中長(zhǎng)期有望在當(dāng)前擴(kuò)產(chǎn)周期中保持市場(chǎng)份額增長(zhǎng)。建議關(guān)注：萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、揚(yáng)農(nóng)化工、衛(wèi)星化學(xué)等。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

《中國(guó)銀河 化工行業(yè)周報(bào)：化工品偏弱震蕩，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)》

《民生證券 化工行業(yè)周報(bào)：建議關(guān)注底部開(kāi)工率明顯提升的周期子行業(yè)》

《興業(yè)證券 基礎(chǔ)化工行業(yè)周報(bào)：順周期預(yù)期回暖、下游擴(kuò)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)草酸需求向好，繼續(xù)關(guān)注化工核心資產(chǎn)及新材料成長(zhǎng)》

《開(kāi)源證券 基礎(chǔ)化工行業(yè)周報(bào)：殺蟲(chóng)劑價(jià)格率先上漲，需求旺季到來(lái)有望推動(dòng)農(nóng)藥產(chǎn)品景氣向上》

校對(duì)：姚遠(yuǎn)