美國(guó)掀起的所謂“對(duì)等關(guān)稅”仍在持續(xù)，全球金融市場(chǎng)近期跌宕起伏。

回顧過(guò)去200多年的資本市場(chǎng)，跌宕起伏的走勢(shì)并不能真正傷害穩(wěn)健的投資者。這是因?yàn)樗麄兊耐顿Y具有超強(qiáng)的紀(jì)律性：堅(jiān)持以合理的估值購(gòu)買(mǎi)那些具有強(qiáng)勁資產(chǎn)負(fù)債表、盈利真實(shí)、現(xiàn)金流強(qiáng)勁，分紅可持續(xù)、具有提價(jià)能力的公司。

這些公司的生命周期已經(jīng)超過(guò)數(shù)十年甚至上百年，它們或礦產(chǎn)資源豐富，或地理位置絕佳，或品牌深入人心，或在同行業(yè)中成本最低，或處于自然壟斷地位等等。如果一家公司沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)不同經(jīng)濟(jì)周期的考驗(yàn)，沒(méi)有在衰退中生存下來(lái)，投資者則無(wú)法判斷該公司的品質(zhì)。

投資并不需要擔(dān)憂(yōu)“時(shí)代的呼聲”，每一個(gè)時(shí)代都有所謂“不容錯(cuò)過(guò)”的熱門(mén)股讓無(wú)數(shù)投資者付出了沉重的代價(jià)，投資者通常會(huì)為那些聽(tīng)上去充滿(mǎn)奇異特性的公司賦予最高市盈率。

股價(jià)可以簡(jiǎn)化成每股收益與市盈率的乘積，過(guò)去4年A股有一批低估值高現(xiàn)金流高分紅的公司，由于盈利與估值雙雙提升而股價(jià)翻倍；同樣也有一批熱門(mén)公司因?yàn)橛陆盗艘话耄乐狄愿蟮姆认陆?，股價(jià)跌幅超90%。

正如資深投資者所言，在投資中，你不僅需要知道什么可行什么不可行，而且需要知道為什么可行為什么不可行。你只有深刻理解為什么可行為什么不可行，才能不被虛幻的前景所支配，才能真正將財(cái)富的大廈建立在磐石之上而非流沙之上。

這些公司是怎么跌去大部分市值的？

戴維斯王朝存在了三代，鼎盛時(shí)期該家族管理資產(chǎn)規(guī)模上千億美元，“戴維斯雙擊”這個(gè)名詞就是因老戴維斯而起?！按骶S斯雙擊”是戴維斯家族成功的秘密，它意味著“低預(yù)期值”公司憑借估值和業(yè)績(jī)雙雙提升而促成股價(jià)大幅上漲。

“戴維斯雙殺”是戴維斯家族竭力避免的投資類(lèi)型，但等待熱門(mén)股的往往是“戴維斯雙殺”。戴維斯家族曾舉過(guò)一個(gè)例子：一只熱門(mén)成長(zhǎng)股，每股盈利1元，以60倍的市盈率標(biāo)價(jià)，該股價(jià)格為每股60元。如果該股盈利下降一半，同時(shí)投資者不再抱有幻想，只愿意支付10倍的市盈率，那么這只60元的股票瞬間便會(huì)跌到5元。泡沫破裂，“戴維斯雙殺”帶來(lái)的結(jié)果是跌幅高達(dá)91%。

知名科技股基金經(jīng)理“木頭姐”管理的ARKK的凈值在過(guò)去5年的時(shí)間中跌幅超過(guò)70%，虧損超過(guò)上百億美元。在不同的時(shí)代，都有押注熱門(mén)股公司的投資者在某個(gè)時(shí)間段看起來(lái)像投資天才，但他們卻最終會(huì)成為財(cái)富殺手。

事實(shí)上，大多數(shù)概念閃亮的公司都屬于工業(yè)制造公司，而工業(yè)制造頂級(jí)公司如臺(tái)積電、阿斯麥的估值都不會(huì)超過(guò)30倍，工業(yè)制造的杰出公司如格力電器的市盈率長(zhǎng)期不過(guò)10倍。正如A股投資大佬張堯曾說(shuō)過(guò)的，絕大部分公司無(wú)論當(dāng)前概念如何閃亮，長(zhǎng)期估值均不應(yīng)超過(guò)格力電器。

誰(shuí)能確定哪家科技公司一定能發(fā)展壯大？哪一家公司肯定能長(zhǎng)久地存活？在所有改變國(guó)家的行業(yè)中，從汽車(chē)到飛機(jī)，很多行業(yè)中曾領(lǐng)先的公司都已經(jīng)不在了。錯(cuò)過(guò)下一個(gè)微軟、亞馬遜并非憾事，因?yàn)橐粋€(gè)微軟成功的背后有無(wú)數(shù)失敗的公司?！霸诔彼巳デ?，你無(wú)法分辨誰(shuí)在裸泳。”

即使亞馬遜和微軟這樣的公司，它們?cè)诔砷L(zhǎng)的過(guò)程中也有估值跌到極低的時(shí)候，如亞馬遜在2000年時(shí)一度下跌80%，給了真正看好的投資者以上車(chē)的機(jī)會(huì)。那些匆忙買(mǎi)入熱門(mén)股的投資者，其實(shí)是被上漲的趨勢(shì)所吸引。有投資者生怕錯(cuò)過(guò)“一個(gè)時(shí)代”，但熱門(mén)公司的成長(zhǎng)往往僅有兩三年，這些炙手可熱的公司很快就遭遇了盈利下降和估值下降的“戴維斯雙殺”。

5年翻倍是怎么來(lái)的？

戴維斯家族的財(cái)富能夠長(zhǎng)期增值和保值，在于其深諳“戴維斯雙擊”之道。而“戴維斯雙擊”一般發(fā)生在低預(yù)期公司身上，過(guò)去5年，A股多家低預(yù)期低估值公司的股價(jià)漲幅超過(guò)1倍，也驗(yàn)證了“戴維斯雙擊”的魅力。

戴維斯家族曾舉過(guò)一個(gè)例子：在“低預(yù)期值”公司中，我們以一家普通公司為例，這家公司的利潤(rùn)每年增長(zhǎng)只有13%，這類(lèi)公司令資本市場(chǎng)感到無(wú)趣，并且投資者只想支付10倍市盈率的估值。此后的6年中，公司發(fā)展得不錯(cuò)，隨著預(yù)期值的上升，投資者漸漸興趣增加，并愿意支付13倍市盈率的估值?，F(xiàn)在，5年前支付10美元的股東擁有了21美元的資產(chǎn)，以“戴維斯雙擊”的形式實(shí)現(xiàn)了財(cái)富的翻倍。

事實(shí)上，過(guò)去5年A股的大贏家正是“低預(yù)期值”公司。如港口、電力、煤炭、出版、高速公路等公司，這些公司5年前估值均在10倍左右，利潤(rùn)在過(guò)去5年漲幅近一倍，盡管“戴維斯雙擊”中的估值提升尚未發(fā)生，但僅靠利潤(rùn)的增長(zhǎng)已經(jīng)讓這些公司股價(jià)實(shí)現(xiàn)了翻倍。

事實(shí)上，人們總是誤解自己虧錢(qián)和別人賺錢(qián)的原因。熱門(mén)公司長(zhǎng)期會(huì)讓投資者虧大錢(qián)，這是因?yàn)闊衢T(mén)公司股票持續(xù)上漲需要依靠下一個(gè)接盤(pán)者出現(xiàn)，而如果下一個(gè)接盤(pán)者沒(méi)有出現(xiàn)的話(huà)，前面的投資者就成為高位接盤(pán)者。更值得擔(dān)憂(yōu)的是，很多徘徊在退市邊緣的績(jī)差公司會(huì)別有用心到處蹭熱點(diǎn)概念，如果一不小心買(mǎi)入此類(lèi)公司，可能讓投資者血本無(wú)歸。

長(zhǎng)期能夠在股市賺錢(qián)的投資者則不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)的波譎云詭而虧損，這是因?yàn)樗麄冑I(mǎi)入的公司有強(qiáng)勁的現(xiàn)金流和良好的股息率，即使股市關(guān)閉，他們也可以在長(zhǎng)達(dá)十年甚至五六年的時(shí)間里依靠分紅的形式收回本金。對(duì)于那些僅依靠分紅就能回本的投資者來(lái)說(shuō)，他們可以對(duì)二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)置之不理，利用二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)低買(mǎi)高賣(mài)。

總之，你不需要運(yùn)氣、熱門(mén)小道消息或者認(rèn)識(shí)什么人，也不需要具有什么殺進(jìn)殺出的靈活身手，如果你指望這些，反而注定會(huì)虧錢(qián)。長(zhǎng)期虧錢(qián)的人往往誤解了他們虧錢(qián)的根本原因，他們總是認(rèn)為自己很倒霉。沒(méi)有一個(gè)堅(jiān)定的邏輯基礎(chǔ)去理解復(fù)利的形成，很難做出明智的投資決策。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒???????????

排版：王璐璐???????

校對(duì)：李凌鋒??????