證券時報記者 謝忠翔

2025年首個交易日，A股金融板塊幾乎全線“飄綠”。昨日，券商、保險、銀行等板塊均下跌，其中，銀行板塊午后回調(diào)明顯，收盤時跌逾2%。

回望剛剛過去的2024年，金融板塊整體走勢良好。以申萬一級行業(yè)來看，銀行和非銀金融兩大板塊全年分別實現(xiàn)34.39%和30.17%的漲幅，分列各行業(yè)漲幅第一、第二位。以銀行股為例，在高股息、低波動的紅利策略加持下，疊加被動基金和險資頻頻加倉等因素，多家國有大行股價屢屢突破上市以來新高。

展望2025年，多家券商分析師預(yù)判，未來低估值的紅利策略或仍將延續(xù)。

金融股新年遭遇回調(diào)

1月2日是2025年首個交易日，金融股集體回調(diào)。具體來看，非銀金融板塊中的證券板塊下跌5.39%，全天主力凈流出額達41.57億元，跌幅和主力凈流出額均居于申萬二級行業(yè)的首位。個股方面，國聯(lián)證券、華鑫股份分別下跌8.95%、8.31%，哈投股份、中國銀河、東方財富跌幅均超7%。此外，在保險板塊中，天茂集團、中國人保、中國太保和中國人壽跌超5%。

與此同時，銀行板塊也普遍回調(diào)，A股42家上市銀行均下跌，中小銀行跌幅居前。個股方面，紫金銀行、常熟銀行、光大銀行、廈門銀行、鄭州銀行等15只個股跌幅超過3%，只有江蘇銀行、興業(yè)銀行等11只個股跌幅低于2%。

從全市場來看，以銀行、保險為代表的紅利資產(chǎn)在首個交易日跌幅較為明顯。

2024年銀行板塊漲幅居首

2024年，隨著國債收益率等無風險利率指標的持續(xù)下行，作為能夠提供穩(wěn)定分紅的高股息品種，銀行板塊相對較高的股息率已成為防御屬性的主流投資選擇。

Wind數(shù)據(jù)顯示，銀行板塊在2024年的全年漲幅達34.39%，高居31個申萬一級行業(yè)第一位。2024年，在42只A股銀行股中，有40只個股漲幅超過10%，上海銀行漲幅第一。

銀行股在2024年的大幅上漲離不開多輪資金的“同頻共振”。過去一年，保險資金、被動指數(shù)ETF基金等資金大幅買入上市銀行，2024年部分險資加速“買買買”，甚至頻繁“舉牌”，成為相關(guān)銀行的前十大股東。

例如，近日平安人壽公告稱，其委托的平安資管投資于工商銀行H股股票，近日觸發(fā)了港交所舉牌行為；此外平安資管還在近期大幅增持郵儲銀行和建設(shè)銀行H股股份。

與此同時，高股息的銀行股2024年的分紅力度也明顯加大。近期，多家上市銀行陸續(xù)發(fā)布2024年度中期分紅實施公告，其中六大國有銀行的分紅規(guī)模尤為引人注目。

紅利策略有望持續(xù)有效

盡管2025年首個交易日銀行板塊遭遇“當頭一棒”，但拉長時間來看，銀行板塊是否仍值得投資？近期，多家券商研究所發(fā)布的銀行業(yè)2025年投資策略中普遍認為，紅利驅(qū)動銀行估值修復(fù)有望持續(xù)。不過，從基本面來看，由凈息差持續(xù)收窄帶來的業(yè)績增速放緩也是行業(yè)普遍現(xiàn)象，銀行業(yè)仍面臨著“息差保衛(wèi)戰(zhàn)”的壓力。

中金公司預(yù)計，2025年銀行業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定，凈息差壓力有望減小，債務(wù)處置工作有助于資產(chǎn)負債表修復(fù)。具體來看，高股息策略仍是2025年銀行股交易的主要邏輯，關(guān)注股息率的高低以及確定性，推薦國有大行，同時關(guān)注所在區(qū)域經(jīng)濟穩(wěn)定或存在邊際改善預(yù)期的標的。

中泰證券研究所所長戴志鋒在2025年銀行板塊投資策略中也提及，2025年上半年預(yù)計高股息避險品種仍然占優(yōu)，下半年主要看政策落地效果。從基本面看，預(yù)計銀行業(yè)息差降幅收窄，業(yè)績增長穩(wěn)健，其中城商行有望業(yè)績增速較優(yōu)。

長江證券馬祥云團隊分析認為，2025年依然鮮明看好銀行股低估值、高股息、低持倉帶來的價值重估。核心優(yōu)勢依然是低估值，估值修復(fù)方向不受市場風險偏好約束。該團隊認為，國債收益率和機構(gòu)資金成本加速下行的過程中，對股息率容忍度持續(xù)提高，配置型資金開始重視國有行中期分紅及高股息價值。